Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки столкнутся с препятствиями на пути восстановления из-за разочаровывающих корпоративных отчетов. Центральными для глобальных инвесторов остаются две темы: события на Украине и сезон корпоративных отчетов. Первая тема ненадолго отошла в тень, однако сегодня может вновь выйти на авансцену после завершения встречи в Женеве. В Швейцарии главы внешнеполитических ведомств США, ЕС, России и Украины предпримут усилия для того, чтобы наметить пути по деэскалации ситуации. В положительном исходе приходится сомневаться из-за диаметральных точек зрения и непримиримости позиций. В сезоне квартальных отчетов наступит горячая пора – еще до открытия фондовых площадок за 1К14 отчитаются 57 компаний, среди которых General Electric в 14:30 МСК, Honeywell International и Goldman Sachs в 15:00 МСК, а также Morgan Stanley в 16:00.

После завершения торгов среды свои квартальные результаты представили Amazon, Google, IBM и Capital One Financial. За исключением последней компании, результаты оказались хуже рыночных ожиданий, что привело к снижению стоимости акций и фьючерса на S&P 500 на 0,17%. На азиатских фондовых рынках наблюдается слабо- позитивная динамика. Поддержку оказывает сильное закрытие американского рынка акций (S&P 500 +1,05%). Премьер КНР Ли Кэцян вновь подтвердил, что правительство допускает, что цель по росту ВВП на уровне в 7,5% может быть не выполнена. Вышедшие данные по ВВП за 1К14 показали снижение годовых темпов с 7,7% до 7,4%. При этом правительство не готово активно стимулировать экономику фискальными мерами, но готово снизить резервные требования для региональных банков.

Отсутствие негатива в китайской макростатистике накануне стимулировало повышение аппетитов к риску. В дальнейшем настроения поддержали данные по промпроизводству, которые стали дополнительным подтверждением укрепления экономики США после влияния холодной погоды в начале года. Вышедшая вечером «Бежевая книга» ФРС указала на рост деловой активности в большинстве регионов. Данные по рынку жилья оказались хуже ожиданий (количество новостроек составило 946 тыс. при ожиданиях в 970 тыс., закладки новых домов 990 тыс. при ожиданиях в 1,01 млн.), но они были перечеркнуты данными по промпроизводству. Промышленный выпуск в марте увеличился на 0,7% при ожиданиях в 0,5%. Февральский показатель был пересмотрен в сторону улучшения с 0,6% до 1,2%. Выросла загрузка производственных мощностей с 78,8% до 79,2%, что вместе с данными по инфляции говорит о том, что экономика на пути к норме.

Глава ФРС Джанет Йеллен в ходе своего выступления в экономическом клубе Нью-Йорка отметила, что в течение двух лет рассчитывает выход на траекторию потенциальных темпов роста. В вопросе повышения процентных ставок ФРС будет отслеживать ситуацию с недоиспользованием резервов на рынке труда и низкой инфляции. Впрочем, на решение могут повлиять и непредвиденные обстоятельства. Последние выступления представителей ФРС привели к росту ближнего конца кривой и понижению дальнего. В среду доходность UST-10 оставалась на уровне в 2,62%. На валютном рынке доллар укрепляется к подавляющему числу конкурентов. На рынке энергоносителей цены стабильны (Brent 109,44 $/барр., WTI 104 $/барр.), невзирая на резкий рост запасов от Минэнерго США.

Российская экономика

Ставки денежного рынка повысились. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 1 б. п. до 8,06%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям повысилась на 7 б. п. до 7,79%.

Прошедшая во вторник уплата страховых взносов и акцизов не сказалась на объеме рублевой ликвидности в банковской системе. Банки даже получили возможность сократить задолженность по операциям «валютный своп» со 128,7 млрд руб. до 22,7 млрд руб. Чистый приток средств по итогам кредитного аукциона под нерыночные активы в размере 220 млрд руб. был почти полностью нивелирован в результате выполнения второй части РЕПО с Банком России. Средства от сегодняшнего аукциона Федерального казначейства, где будет размещено до 140 млрд руб., пойдут на возврат ранее привлеченных депозитов. До понедельника, когда организациям предстоит уплатить НДС, можно ожидать плавного повышения процентных ставок.

На внутреннем валютном рынке рубль смог укрепить позиции благодаря снижению градуса напряженности на востоке Украины и повышению аппетитов к риску на глобальных рынках. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня понизилась на 23 коп до 42,17 руб. Таким образом, был пройден вниз рубеж, уменьшающий объем интервенций банка России вдвое до $200 млн. Сегодня рубль будет по-прежнему подвержен резкой смене настроений, чутко реагируя на новостной поток с Украины. Ключевыми событиями станет прямая линия президента РФ Владимира Путина, а также итоги четырехсторонней встречи в Женеве, где будет обсуждаться украинский кризис. Именно они и предопределят восприятие рисков инвестиций в Россию, что скажется на рубле как на барометре этих настроений. Геополитические факторы сейчас задают тональность торгам. Прочие факторы – динамика цен на энергоносители и ставки денежного рынка – пока играют менее значимую роль. В отсутствие эскалации напряженности в Донецкой области курс рубля проведет четверг в зоне пониженных валютных интервенций ЦБ РФ. Принимая во внимание также тенденции на международном валютном рынке, в четверг доллар можно ожидать не дороже 36,10 руб., а евро – не дороже 50 руб.

По данным Росстата, инфляция по итогам последней отчетной недели продолжила расти темпом в 0,2% десятую неделю подряд. Годовая инфляция составила 7,0%. Инфляцию разгоняли сахар, бензин, мясо и молоко. При условии стабилизации обменного курса эффект от девальвации может ощущаться еще в мае-июне, после чего инфляция пойдет на спад, и появятся предпосылки для возвращения Банком России прежних условий монетарной политики.

В рамках правительственного часа глава МЭР Алексей Улюкаев озвучил предварительные оценки данных: за I кв. ВВП увеличился на 0,8% к I кв. 2013 года (с исключением сезонного и календарного факторов – опустился на 0,5% к IV кв.), объем инвестиций упал на 4,8%, а объем розничных продаж увеличился на 3,2%. Несмотря на то, что ранее в МЭР отрицали переход экономики в фазу рецессии в начале года, такой вариант нельзя исключать. Это могут допускать и в правительстве – консервативный прогноз МЭР роста ВВП в 0,5% в этом году глава Минфина Антон Силуанов назвал скорее умеренно-оптимистичным. В скором времени мы выпустим обзор по экономике, где представим свой взгляд на развитие ситуации и оценки ключевых макроэкономических показателей.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду отыграли часть снижения вторника, поскольку инвесторы воспользовались сильным снижением стоимости ряда выпусков для покупок в расчете на стабилизацию ситуации на востоке Украины.

Доходность евробонда RUSSIA-23 снизилась в среду на 8 б. п. до 5,34% годовых после роста на 17 б. п. во вторник. Доходность более дальнего RUSSIA-43 также сократилась на 8 б. п. до 6,14% годовых после роста на 14 б. п. накануне.

В четверг основными драйверами для рынка выступят обращение президента России в 12:00 МСК, а также итоги четырехстороннего заседания РФ, США, ЕС и Украины, которое сегодня во второй половине дня должно состояться в Женеве.

Кроме того, на динамику рынка в течение дня будут оказывать новости из восточной части Украины, где, по непроверенным сообщениям, в ночь со среды на четверг в результате столкновений погибли еще несколько человек.

Комментарии по эмитентам

Сырьевой трейдер Gunvor, крупным акционером которого до недавнего времени являлся российский бизнесмен Геннадий Тимченко, в среду в рамках пресс-релиза сообщил некоторые результаты деятельности за 2013 год.

Торговые объемы трейдера показали незначительный рост до 131 млн тонн против 130 млн годом ранее, а выручка – незначительное снижение до $91 млрд против $93 млрд в 2012 году. EBITDA компании увеличилась за год на 25% до $719 млн против $575 млн годом ранее, а чистая прибыль увеличилась на 2,3% до $308 млн.

Поскольку на текущий момент доступен лишь пресс-релиз с данными по обороту, выручке, EBITDA и прибыли, а информации о долгах компании на 31 декабря 2013 года не имеется, сложно сказать, как изменился кредитный профиль эмитента за 2013 год. Тем не менее, нельзя не отметить, что рост показателя EBITDA на 25% является позитивным фактором с точки зрения кредитного качества компании.

Евробонд Gunvor объемом $500 млн GUNVOR-18 (YTM – 7,15%, Z-спред – 614 б. п.) на текущий момент торгуется по 94,3% от номинала против отметок около 100% от номинала в конце февраля и минимальных значений марта на уровне 81,5% от номинала, которые были показаны выпуском на следующий день после введения санкций США в отношении бывшего акционера компании Геннадия Тимченко.

Сообщение компании о росте показателя EBITDA, а также позитивные комментарии о 1 квартале 2014 года, которые также были даны в опубликованном в среду пресс-релизе, могут оказать некоторую поддержку евробонду компании, однако более точные выводы о влиянии результатов за 2013 год на евробонд GUNVOR-18 можно будет сделать лишь после того, как станет доступна информация о состоянии кредитного портфеля и денежных потоках компании за 2013 год.