Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: "Сбербанк" размещает еврооблигации в евро: рекомендуем участие


[23.06.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

«Сбербанк» размещает еврооблигации в евро: рекомендуем участие

«Сбербанк» в понедельник, 23 июня, открыл книгу заявок на размещение 5- летних старших еврооблигаций в евро индикативным объемом. Ориентир доходности по бумагам установлен на уровне премии к среднерыночным свопам в евро в размере 250-299 б. п. Текущий уровень 5-летних среднерыночных свопов в евро составляет 0,69%, и ориентир по доходности выпуска, соответственно, равен 3,2-3,7% годовых. Мы оцениваем размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.

Справедливая премия

Размещенный в начале марта 5-летний старший евробонд «Сбербанка» в евро объемом 500 млн SBERRU-19 торгуется с доходностью в 3,0-3,1% годовых, что соответствует премии к кривой свопов в евро на уровне 235-245 б. п. Стоит, однако, сказать, что размещение этого выпуска проходило в формате частного размещения, в связи с чем его ликвидность на вторичном рынке весьма низкая. Существенно более ликвидный «рыночный» старший долларовый выпуск «Сбербанка» сравнимой дюрации SBERRU-19 на текущий момент торгуется с доходностью 4,05-4,10% годовых, что соответствует премии к долларовым свопам в 232-237 б. п.

Традиционно, премии к свопам для еврооблигаций в евро у российских эмитентов с инвестиционным уровнем рейтинга несколько уже премий к свопам у еврооблигаций в долларах. Так, например, старший достаточно ликвидный выпуск «Газпромбанка» в евро GPBRU-18 сейчас торгуется c премией к свопам в евро в размере около 300 б. п., при том, что даже более короткий старший долларовый евробонд банка GPBRU-17 предлагает премию к свопам в долларах на уровне 315 б. п.

Учитывая более узкие премии к свопам выпусков в евро, справедливая премия к свопам нового выпуска «Сбербанка», на наш взгляд, должна находиться на уровне 215-225 б. п., что существенно ниже заявленного ориентира в 250-299 б. п.

Рекомендация

Даже при размещении по нижней границе заявленного ориентира в 250-299 б. п. к свопам, премия нового выпуска «Сбербанка» в евро к справедливому уровню в 215-225 б. п. составит порядка 25-35 б. п. В этой связи мы оцениваем данное размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: