Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Привлекательность российских еврооблигаций возросла после данных по рынку труда США


[05.08.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Привлекательность российских еврооблигаций возросла после данных по рынку труда США

Российские еврооблигации покажут умеренный рост в августе за счет сокращения суверенных спредов и благодаря фазе стабилизации на мировых рынках капитала после выхода слабых данных о рынке труда США за июль, снизивших ожидания досрочного отказа ФРС от стимулирования американской экономики. Мы ожидаем снижения доходности ключевых евробондов РФ, Russia-42 и Russia-30, на 20-30 б.п. до 5,1% и 3,7% годовых, соответственно. Часть снижения доходности, около 15-20 б.п., произойдет за счет сужения суверенных спредов, а еще часть, порядка 5-10 б.п., будет обусловлена сокращением на эту величину доходности облигаций Казначейства США.

Основной предпосылкой сужения спреда между российским выпуском Russia-30 и 10-летними гособлигациями США, а также, собственно, снижения доходности 10-летних бумаг, станет стабилизация ситуации на мировых рынках капитала после выхода слабых данных по рынку труда США за июль в минувшую пятницу 2 августа. Несмотря на снижение уровня безработицы за июль до 7,39% с 7,57%, показатель созданных рабочих мест не оправдал ожиданий, составив 162 тыс. против прогнозов на уровне 185 тыс. Кроме того, данные за два прошлых месяца были пересмотрены в сторону снижения в сумме на 28 тыс.

Снижение уровня безработицы произошло, в том числе, за счет сокращения доли участия населения в рабочей силе до 63,3% с 63,4%. Помимо прочего, тот факт, что большая часть вновь созданных рабочих мест характеризовались в июле неполной занятостью, еще раз указал на внутреннюю слабость американского рынка труда. На фоне выхода таких данных ожидания инвесторов о том, что ФРС будет реализовывать стратегию быстрого отказа от стимулирования экономики, снизились. Снижение ожиданий привело к падению доходности 10-летних облигаций США в пятницу вечером до уровней ниже 2,60% с отметок выше 2,74% до выхода статистики.

По нашему мнению, спокойный внешний фон после выхода июльской безработицы и тот факт, что «решающее» заседание ФРС состоится лишь во второй половине сентября, позволит доходности US Treasuries опуститься к отметкам ниже 2,55% в ближайшие пару недель. Фаза стабилизации на долговых рынках будет способствовать в августе сужению спреда между гособлигациями Russia-30 и UST-10 до минимума с конца мая на уровне около 118 б.п., где находился спред около 2-х недель назад. Значение спреда в диапазоне 100-120 б.п. мы считаем справедливым с точки зрения требуемой инвесторами премии за риски России как эмитента.

Таким образом, при снижении доходности «длинного» российского выпуска Russia-42 на 20-30 б.п. с текущего значения 5,31% годовых, его стоимость поднимется к отметкам около 108,5% от номинала с текущего уровня в районе 104,5%. Снижение на 20-30 б.п. доходности эталонного евробонда Russia-30 с текущего уровня 3,94% годовых, в свою очередь, приведет к росту стоимости выпуска до 119,7% от номинала с отметок около 118,2%.

Таким образом, потенциал роста стоимости выпуска Russia-42 мы оцениваем в 4 п.п., а евробонда Russia-30 - в 1,5 п.п. Мы ожидаем реализации тенденции к укреплению котировок в течение августа, тогда как ближе к середине сентября на долговые рынки, согласно нашим ожиданиям, вновь вернется повышенная волатильность в связи с ключевым заседанием ФРС США 17-18 сентября.

При этом мы отмечаем, что, хотя ожидаемая нами повышательная динамика суверенных выпусков и является интересной возможностью заработать на росте цены российских евробондов за время, оставшееся до «решающего» заседания ФРС, мы отмечаем, что многим инвесторам может быть интересна также недавно предложенная нами идея «Высокодоходного портфеля».

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов