Монитор первичного рынка: Европлан размещает новый выпуск

Завтра с 11:00 до 17:00 МСК АО «Европлан» будет проводить сбор заявок инвесторов на облигации серии БО-02 в размере 5 млрд рублей. Ориентир по купону составляет 13,3-13,8% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,98-14,53% годовых. Предусмотрены ежеквартальная выплата купона и годовая оферта. Техническое размещение облигаций на бирже запланировано на 31 августа.

Европлан – одна из ведущих частных лизинговых компаний в России, сфокусированная на сегменте автолизинга (легковые автомобили, грузовики и легкие коммерческие автомобили) в основном для клиентов малого и среднего бизнеса.

В настоящее время в обращении находятся четыре выпуска облигаций. Все они входят в Ломбардный список ЦБ РФ с поправочным коэффициентом 0,9х. Собственные выпуски Европлана в силу своей крайне низкой ликвидности не могут выступать ориентирами новому бонду.

Высокий рейтинг компании (-/-/ВВ) во многом был обусловлен 100%-ным иностранным капиталом Европлана (до недавнего времени компания принадлежала международным фондам прямых инвестиций Baring Vostok Private Equity Fund и Capital International Private Equity Funds). В июле 2015 года было достигнуто соглашение между владельцами Европлана и акционерами Бинбанка о покупке компании. На данный момент сделка уже одобрена Федеральной антимонопольной службой и будет закрыта осенью после получения соответствующего одобрения Центробанка РФ. 13 июля 2015 г. Fitch Ratings поместило рейтинги АО Европлан в список Rating Watch «Негативный» из-за предстоящей смены владельца.

На наш взгляд, предлагаемая эмитентом премия по новому выпуску Европлан, БО-02 к кривой ОФЗ в размере 280-330 б.п. выглядит интересно только по верхней границе. Скорее всего, выпуск будет таким же неликвидным, как и существующие. По нашему мнению, на вторичном рынке среди выпусков лизинговых компаний есть более интересные варианты, которые, к тому же, отличаются неплохой ликвидностью. Например, Каркаде, БО-01, предлагающий доходность 16,5% к оферте в октябре 2015 года, эмитент которого – Каркаде Лизинг - также в ближайшее время войдет в Группу «БИН». В более длинных выпусках интересно смотрится ГТЛК, БО-02 (дюрация – 1,5 г., YTP 15,82%). Эмитент на 100% подконтролен Российской Федерации в лице Министерства транспорта и реализует государственные инициативы развития транспортной инфраструктуры. Справедливая доходность по нему нам видится в диапазоне 14,80-15,0% годовых.