Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят статус-кво в ожидании появления новых катализаторов, способных нарушить сложившийся баланс сил.

Не исключено, что значимых ценовых изменений на этой неделе не произойдет. Новые информационные поводы вызовут лишь ограниченный по силе отклик. Инвесторы настроятся на празднование в четверг 28 ноября в США Дня Благодарения, а основные движения начнутся лишь на следующей неделе. После выходных будут опубликованы данные по деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг, месячный отчет по ситуации в занятости, а также «Бежевая книга», обзор по ситуации в экономике в зоне ответственности каждого из двенадцати резервных банков ФРС. Тогда окончательно сложится паззл: стоит ли все-таки рассчитывать на сворачивание количественного смягчения в декабре, или можно будет перенести свои ожидания на март 2014 года.

Вчерашняя статистика не дала однозначного ответа на этот вопрос. В целом шансы на tapering в декабре возросли, однако реакция рынка говорит о том, что в число сторонников этого сценария не увеличилось. Так, весьма обнадеживающей оказалась статистика по рынку жилья. Несмотря на двухнедельный простой работы правительства, число разрешений на строительство в октябре превысило 1 млн в годовом выражении, впервые с июня 2008 года. В августе показатель составлял 926 тыс., в сентябре – 974 тыс. Выше прогнозов оказался и индекс цен на жилье S&P/CaseShiller (в 20 крупнейших городах рост цен составил 13,3% г/г, пред. 12,8%). Тем не менее, перед сезоном рождественских распродаж, которые стартуют завтра, ухудшились настроения среди потребителей. Индекс доверия от Conference board в ноябре опустился к 70,4 п. с октябрьского значения в 72,4 п.

Противоречивый характер данных не остановил умеренный поток заявок на покупку на долговом рынке США, несмотря на серьезный навес предложения от казначейства. Доходности UST-10 опустились на 2 б. п. до 2,72%. Фондовый рынок США сохранил за собой занятые высоты (S&P 500 +0,01%). Слабеет доллар (DXY 80,58%), однако котировки сырья на это реагируют слабо (Brent 111,0 $/барр., Gold 1246 $/oz.). Сегодня в 17:30 МСК в США выйдут данные по заказам на товары длительного пользования и по пособиям по безработице, в 18:55 МСК – индекс потребительских настроений от Мичиганского университета.

Российская экономика

Ставки денежного рынка закрепились в зоне критических значений. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n перешла порог верхней границы процентного коридора ЦБ (6,50%), поднявшись еще на 10 б. п. Повышение однодневной ставки по облигациям на рынке междилерского РЕПО также составило 10 б. п., фактическое значение – 6,32%.

Денежный рынок продолжил ощущать последствия уплаты НДПИ и акцизов и готовиться к перечислениям налога на прибыль в четверг. Потребности в рублевых ресурсах остались на крайне высоких значениях. Если на однодневном аукционе РЕПО банки рефинансировали свою задолженность, проявив интерес к 286,0 млрд руб. против 279,0 млрд руб. днем ранее, то на недельном аукционе РЕПО были поданы заявки на 2 246,6 млрд руб. против 2 189,2 млрд руб. на прошлой неделе. Объем заимствований как и лимит в 2 600 млрд руб. оказались максимальными за всю историю наблюдений. Поступление недельных средств поможет умерить возникший «пожар». Однако полностью его нейтрализовать до наступления отчетного периода вряд ли удастся. Высокий коэффициент утилизации рыночного обеспечения по сделкам РЕПО заставляет искать дополнительные альтернативы, что оказывает повышательное давление на процентные ставки. Так задолженность по сделкам «валютный своп» хоть и уменьшилась со 166,51 млрд руб. до 93,1 млрд руб., однако не была сведена к нулю.

Для внутреннего валютного рынка приток средств с недельного аукциона РЕПО – неприятная новость. Рубль и так, несмотря на высокую стоимость фондирования, продолжает нести существенные потери. Стоимость бивалютной корзины вчера практически достигла максимальных значений с августа 2009 года, составив в определенный момент 38,28 руб. Невзирая на относительно благоприятную конъюнктуру рынка энергоносителей, национальная валюта испытывает стресс от продолжающегося оттока капитала вследствие предстоящего изменения политики ФРС и отсутствия позитивных сигналов из экономики.

Долговой рынок

Еврооблигации

Во вторник российские еврооблигации показали нейтральную динамику. Цена эталонного российского евробонда RUSSIA-30 снизилась на 10 б. п. до 117,68% от номинала, доходность бумаги выросла на 1 б. п. до 4,01%. Стоимость RUSSIA-42 также сократилась на 8 б. п. до 98,80% от номинала, доходность выросла на 1 б. п. до 5,64% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился на 4 б. п. до 131 б. п. Наиболее существенный прирост во вторник показали долларовые евробонды STPETE-17 (цена +94 б. п. до 97,45%, доходность -31 б. п. до 8,45%), RCCF-16 (цена +52 б. п. до 100,32%, доходность -24 б.п. до 5,51%) и URKARM-18 (цена +27 б. п. до 96,33%, доходность -7 б.п. до 4,65%).

Доходность UST-10 продолжила нисходящее движение, и к концу торговой сессии вторника опустилась до отметок 2,71%. В среду утром американские 10-летки торгуются на уровне 2,72%.

Сегодня в США – последний торговый день этой недели, т.к. в четверг будет праздноваться День Благодарения, в пятницу Нью-Йоркская биржа также будет закрыта. В связи с этим на американском долговом рынке возможна фиксация прибыли, и российские еврооблигации во второй половине торгов также могут снизиться. Сегодня в 13:30 МСК будут опубликованы данные по ВВП Великобритании, в 17:30 МСК выйдут данные по заказам на товары длительного пользования в США и заявкам на пособие по безработице, а также блок статистики по деловой активности от PMI Чикаго после 18:45 МСК. Ожидаем нейтрального начала торгов в преддверии макростатистики.

Комментарии по эмитентам

Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service повысило рейтинг ОАО «РН Холдинг» (бывшее «ТНК-ВР Холдинг») до уровня «Baa1» с «Baa2» и заменило корпоративный рейтинг (CFR) долгосрочным рейтингом эмитента, сообщается в пресс-релизе агентства. Прогноз рейтинга компании – «негативный».

Несмотря на «негативный» прогноз, мы позитивно оцениваем пересмотр рейтинга дочерней компании «Роснефти» в сторону увеличения и ожидаем положительной реакции в обращающихся евробондах компании. Наиболее интересно выглядит выпуск TMENRU-16 (YTM – 2,55%, Z-спред – 205 б. п.), потенциал сокращения доходности которого составляет 10-15 б. п. в среднесрочном периоде. Доходность дальнего выпуска TMENRU-20 (YTM – 4,75%, Z-спред – 298 б. п.) также может сократиться на 10-15 б. п.