Мировые рынки и макроэкономика

Блок макроэкономических данных и протоколы к последнему заседанию ФРС предопределят дальнейшее развитие ситуации на мировых рынках.

Ключевые в контексте политики ФРС «минутки» будут опубликованы в 23:00 МСК. Ранее, в 17:30 МСК, станет известно о том, насколько ухудшение настроений потребителей сказалось на динамике розничных продаж, а также насколько серьезны риски дефляции в крупнейшей экономике мира. Потребительский спрос мог пострадать в результате временной приостановки финансирования правительства, инфляция, в свою очередь, далека от целевого ориентира, что вызывает опасения у некоторых представителей комитета по операциям на открытом рынке. Одним из них является Чарльз Эванс, который считает, что в обозримое время инфляция будет подавленной. Еще один важный показатель, который ФРС будет оценивать в декабре – состояние рынка недвижимости. Индекс настроений домостроителей накануне зафиксировал рост опасений, что рост ставок по ипотеке может затормозить рост продаж жилья. В 19:00 МСК выйдут данные по продажам на вторичном рынке.

Глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс вчера вновь высказался в пользу продолжения текущей политики, поскольку возникающая польза по-прежнему перевешивает, по его мнению, сопряженные с ней издержки. Об издержках программы количественного смягчения вчера говорил глава ФРС. Бен Бернанке указал на недостаточную ясность механизма покупок облигаций и риск нарушения функционирования финансовых рынков, который, тем не менее, он посчитал управляемым. В целом сигналов, приступит ли ФРС к сворачиванию в декабре, от Бернанке не прозвучало. Зато появилось больше понимания в вопросе повышения процентных ставок – после снижения безработицы до уровня в 6,5%, Федрезерв будет ждать позитивной динамики и в других индикаторах рынка труда. По всей видимости, ужесточения не последует до тех пор, пока не увеличится доля участия населения в рабочей силе.

Комментарии Бернанке смогли стабилизировать ситуацию после волны фиксации прибыли в отсутствие новостей и неоднозначных комментариев вице-президента ФРС Уильяма Дадли. Фьючерс на S&P 500 вблизи нуля после снижения индекса S&P 500 на 0,2%. Доходность UST-10 подтянулись к максимумам с начала недели, составив 2,72%. Доллар продолжил слабеть (DXY 80,58), что не оказало должной поддержки котировкам на товарных рынках (Gold 1 276 $/oz., Brent 107,28 $/барр.).

Российская экономика

Короткие ставки денежного рынка сократили расстояние до верхней границы процентного коридора ЦБ. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 4 б. п. до 6,26%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 2 б. п. до 6,13%.

В преддверии уплаты трети НДС в бюджет обстановка на денежном рынке была в целом спокойной. На однодневном аукционе РЕПО Банка России объем предъявленных заявок сократился с 202,8 млрд руб. до 182,7 млрд руб. Был сокращен и лимит со 180 до 150 млрд руб. На недельном аукционе кредитные учреждения заимствовали 2 189,2 млрд руб. против 2 120 млрд руб. на предыдущей неделе. На неделю регулятор был готов предложить банкам 2 450 млрд руб., что близко к рекордному сентябрьскому значению в 2 530 млрд руб. Сегодня эти средства поступят в банковскую систему, что ограничит рост напряженности на денежном рынке. Тем не менее, мы ожидаем дальнейшего роста процентных ставок вплоть до конца месяца.

Невзирая на рост потребности в рублевой ликвидности, российский рубль вчера понес существенные потери против ведущих валют. Стоимость бивалютной корзины возросла на 24 коп., составив к концу дня 37,94 руб. Интервенций Банка России в размере $200 млн оказалось недостаточно из-за увеличения участниками рынка длинных позиций в валюте на фоне снижения цен на нефть. Не способствовало дальнейшему укреплению рубля и ухудшение настроений на рынках капитала. Отправной точкой для текущего импульса вверх стала отметка в 37,6 руб. по бивалютной корзине, куда сместилась граница начала интервенций Банка России после очередного повышения коридора колебаний на 5 коп. до 32,55-39,55 руб. Рост спроса на рублевую ликвидность для уплаты налогов сдержит дальнейшее ослабление рубля. Впрочем, высокий объем поступлений от недельного аукциона РЕПО ограничит коррекционный откат. Дальнейшую диспозицию определит состояние аппетитов к риску после протоколов к последнему заседанию ФРС и выхода блока макростатистики из США.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские евробонды по итогам вторника, как мы и ожидали, немного скорректировались после 6 дней роста. Эталонный российский выпуск RUSSIA-30 подешевел на 29 б. п. до 118,13% от номинала, доходность выпуска выросла на 5 б. п. до 3,95% годовых. Доходность выпуска RUSSIA-42 также возросла на 5 б. п. до 5,54% годовых, цена снизилась на 69 б. п. Спред RUSSIA-30-UST-10 остался на прежнем уровне, прибавив 1 б. п. до 124 б. п. Динамику лучше рынка во вторник показал евробонд MOSCOW-16, номинированный в евро (цена +19 б. п. до 108,10%, доходность -7 б.п. до 2,16%), а также долларовые URKARM- 18 (цена +15 б. п. до 95,92%, доходность -4 б.п. до 4,75%) и RSHB-21 (цена +10 б. п. до 101,56%, доходность -16 б. п. до 6,46%).

На первичном рынке евробондов эмитенты взяли передышку. Из размещений пока известно, что «Альфа- Банк» планирует небольшой выпуск на 75 млн швейцарских франков на 4,16 года под ставку 4% (MS+358). По текущей ситуации на рынке эмитент мог бы разместиться гораздо ниже в районе 3,5-3,75%, однако учитывая относительно невысокий объем займа и его потенциальную неликвидность на вторичном рынке, вероятно, сознательно предлагает более высокую премию к рынку.

Доходность US Treasuries не сумела надолго остаться ниже отметки 2,69%, демонстрируя повышательную динамику на протяжении всей торговой сессии, которая завершилась на уровне 2,71%. В среду утром американские 10-летние облигации торгуются около отметок 2,72%.

Сегодня ожидаем нейтральной динамики российских евробондов в преддверии публикации блока макростатистики рынку труда США и индексам потребительских цен в США, а также «минуток» ФРС.

Комментарии по эмитентам

МТС уточнили прогноз по темпу роста выручки на 2013 год на уровне не менее 5%. В начале года компания прогнозировала увеличение выручки год-к-году на 5-7%. Прогноз маржи OIBDA подтверждается на уровне выше 43%. Прогноз по капитальным затратам на 2013 год составляет 20% от доходов.

«Мы не можем не обращать внимания на глубинные тектонические изменения, свойственные в настоящее время российской экономике. Несколько раз правительством корректировался прогноз роста экономики, рост промпроизводства сейчас практически нулевой. Это не может не сказаться на том, сколько денег в кармане у наших клиентов. Поэтому мы признаем, что наш прогноз в начале года можно назвать оптимистичным», - прокомментировал президент группы МТС Андрей Дубовсков.

Опубликованная вчера отчетность за ЗК13 по US GAAP подтверждает необходимость более осторожного прогноза на конец года, несмотря на то, что сама отчетность выглядит умеренно позитивно. Выручка оператора выросла на 6% в квартальном сопоставлении до 103,4 млрд рублей (рост на 4% г/г). Показатель OIBDA увеличился на 4% к/к до 46,3 млрд рублей. Чистая прибыль без учета деятельности в Узбекистане, неденежной прибыли/убытка от курсовых разниц, а также компенсации в рамках урегулирования спора вокруг «Бител», выросла на 6% к/к до 18,1 млрд рублей. Стоит, однако, отметить, что свободный денежный поток компании за 9 месяцев 2013 года вырос на 51% до 72 млрд руб.

В данный момент на рынке обращается два долларовых евробонда МТС с погашением в 2020 и 2023 году (YTM – 5,83%, Z-спред – 325 б. п.). Оцениваем выпуск MOBTEL-20 (YTM – 5,21%, Z-спред – 337 б. п.) как более интересный, потенциал сокращения доходности евробонда составляет 10-15 б. п. в среднесрочном периоде.