Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки останутся подверженными частой смене настроений из-за разворачивающегося триллера в Конгрессе США.

До потенциального объявления дефолта остается уже менее двух суток, а, между тем, соглашения о повышении лимита госдолга по-прежнему нет. Сенат еще окончательно не согласовал все детали, которые устраивали бы как демократов, так и республиканцев. Ясно пока лишь одно – в случае достижения компромисса угроза дефолта будет отложена до 7 февраля, а правительство сможет возобновить работу до 15 января. Подобные рамки не устраивают республиканцев в нижней палате – их версия законопроекта подразумевала поднятие лимита госдолга до 15 декабря и более серьезные уступки демократов в реформе здравоохранения. Закон так и не был вынесен на голосование, окончательный вариант выработать так и не удалось. Президент США Барак Обама пригрозил, что наложит вето, если республиканцы будут выдвигать новые требования. Сегодня обсуждение рецепта выхода из тупика в двух палатах Конгресса продолжится. Также сегодня состоится встреча Барака Обамы и главы казначейства Джейкоба Лью.

Вчера казначейство было вынуждено предложить крайне высокую премию при размещении векселей. Так, доходность по трехмесячным векселям сложилась на уровне в 0,13% (неделей ранее было 0,035%), а доходность по шестимесячным – 0,15% (0,06%). Привлеченной суммы в $65 млрд потенциально может хватить для того, чтобы выполнить обязательства 17 октября и отодвинуть дефолт. Между тем, терпение у основных держателей долга подходит к концу. Китай призвал США вести себя как ответственный заемщик и повысить предел госдолга. Агентство Fitch отправило на пересмотр суверенный рейтинг США с возможностью понижения. Их оппоненты из S&P ждут, что решение будет найдено в самый последний момент.

Большинство глобальных инвесторов также сохраняют надежду, что и на этот раз все будет так, как и в аналогичных ситуациях в прошлом. Снижение фондового рынка США (S&P 500 -0,71%) компенсируется сегодняшним ростом фьючерсов (S&P 500 FUT +0,42%). Впрочем, на долговом рынке США инвесторы проявляют большую степень нервозности – это касается всей кривой доходностей (UST-10 2,74%, +5 б. п.). Позиции доллара США, между тем, не подверглись давлению. Сегодня помимо новостей из Вашингтона внимание привлекут публикация «бежевой книги» ФРС в 22:00 МСК и новые аукционы казначейства США в 19:30 МСК.

Российская экономика

На денежном рынке ставки скорректировались после уплаты страховых взносов. Влияние также оказал прошедший аукцион Банка России под нерыночные активы. Индикативная ставка Mosprime откатилась на 20 б. п. к 6,30%. На рынке междилерского РЕПО короткие ставки продолжили рост – однодневная ставка по облигациям повысилась на 7 б. п. до 6,25%.

Пауза в налоговом периоде, а также высокий объем заимствований на трехмесячном аукционе под нерыночные активы в понедельник, ограничили интерес банков к традиционным аукционам РЕПО. На однодневном был предъявлен спрос на 294,2 млрд руб. (вчера – 518,4 млрд руб.), сделки были заключены в рамках суженного до 170 млрд руб. лимита. На недельном аукционе, по сравнению с предыдущим, потребности кредитных организаций также сократились с 1 786,7 млрд руб. до 1 676,7 млрд руб. Итогом этого стало незначительное увеличение задолженности кредитных организаций перед Банком России и улучшение коэффициента утилизации рыночного обеспечения по операциям РЕПО. Также во вторник на депозитном аукционе казначейства было размещено 227,9 млрд руб. на 14 дней под 5,7% годовых. По данным Банка России, с 16 по 22 октября правительство может увеличить объем ликвидности в системе на 26,0 млрд руб. В ближайшие дни можно ожидать дополнительного снижения ставок на денежном рынке.

Незначительное расширение рублевого предложения в результате операций ЦБ убрало навес продаж в российской валюте. Появившиеся предпосылки подписания соглашения о повышении лимита госдолга США повысило склонность инвесторов к риску, что помогло курсу бивалютной корзины вернуться ниже психологического уровня в 37,40 рублей, то есть ниже порога интервенций Банка России. На наш взгляд, это движение не получит развития, курс бивалютной корзины в скором времени вернется к тем уровням, которые предшествовали его понижению.

Не в пользу рубля продолжают играть фундаментальные факторы. Так, по данным Росстата, в сентябре объем промышленного производства в годовом выражении увеличился с 0,1 до 0,3%, что, впрочем, оказалось ниже прогнозов аналитиков (+0,6%), при том, что в этом году в сентябре было на 1 рабочий день больше. В обрабатывающей промышленности сокращение объема выпуска усилилось с - 0,2 до -0,7%, замедлился темп добывающих производств с 2,0 до 1,7%; при этом объем выпуска в коммунальной сфере увеличился на 2,9% после снижения на 2,0% месяцем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду продолжат торговаться в диапазоне последних двух недель в ожидании каких-либо новостей из США о переговорах политиков по подъему потолка госдолга.

Если законодатели до вечера четверга не одобрят повышения верхнего предела заимствований, американское Казначейство потеряет возможность занимать на рынке, что в связи с необходимостью погашения краткосрочных векселей может привести к дефолту правительства США.

В среду утром US Treasuries показывали рост доходности до уровня 2,75% по 10-летним бумагам, что является максимумом с 23 сентября, однако на текущий момент доходность вернулась к уровню 2,73%, что вблизи закрытия торгов вторника.

Российские еврооблигации показали во вторник нейтральную динамику и чувствовали себя чуть увереннее американских бумаг, в результате чего спред RUSSIA-30– UST-10 относительно значений пятницы cузился на 2 б. п. до отметки в 120 б. п.

По ходу торгов среды мы ожидаем продолжения бокового движения на российском рынке евробондов в рамках диапазона 118,5-119,5% от номинала по выпуску RUSSIA- 30, в котором евробонд торгуется уже в течение 10 последних торговых сессий.

Мы по-прежнему считаем, что у Казначейства США есть шансы погасить векселя на $120 млрд в этот четверг, однако 24 октября, когда правительству нужно будет погасить еще $93 млрд, действительно может произойти, как минимум, задержка выплат.

Комментарии по эмитентам

Российский банк «Санкт-Петербург», занимающий 16-е место по размеру активов в стране, разместил во вторник субординированный евробонд сроком на 5,5 лет под 10,75% годовых. Объем выпуска, однако, составил лишь $100 млн против обозначенных банком ранее намерений привлечь в ходе размещения порядка $200-300 млн.

Низкий интерес инвесторов к выпуску мы связываем с не самым удачным временем размещения в связи с проблемами потолка госдолга в США, а также с уровнем предлагаемой доходности в размере 10,75% годовых, подразумевающим минимальную премию к рынку и справедливому уровню.

В посвященном размещению специальном комментарии мы писали, что справедливая доходность по выпуску составляет, на наш взгляд, 10,6-10,7% годовых. Таким образом, банк предлагал инвесторам лишь незначительную премию к справедливым значениям доходности. В результате банку удалось привлечь лишь сумму в 2 раза меньше нижней границы планировавшегося объема.

Хотя низкий интерес в связи с предлагаемой доходностью и условиями на рынке был ожидаем, мы продолжаем придерживаться мнения, что понятная структура выпуска, имеющего срок обращения 5,5 лет без колл-опциона, делает его интересным для включения в высокодоходный портфель через некоторое время после начала обращения на вторичном рынке