Мировые рынки и макроэкономика

Отчет по американскому рынку труда определит дальнейшую динамику мировых рынков.

Минтруда США представит февральский отчет в 17:30 МСК. Согласно консенсус-прогнозу опрошенных Bloomberg аналитиков, в экономике было создано 149 тыс. рабочих мест, а безработица осталась неизменной на уровне в 6,6%. Вышедшие накануне данные по первичным заявкам на получение пособий по безработице отчасти смягчают наши опасения, что сегодняшняя статистика может не оправдать ожиданий. За последнюю неделю показатель опустился с 349 тыс. до 323 тыс., минимума за последние 3 месяца. Тем не менее, вероятность такого исхода мы оцениваем как незначительную. Уповать на то, что ФРС может внести коррективы в сворачивание объемов покупок активов, также опрометчиво. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли в ходе интервью для Wall Street Journal ясно дал это понять. По его словам, темпы tapering могут быть изменены только в случае существенного изменения перспектив экономики. Слабые данные в I кв. – следствие неблагоприятных погодных условий, а их влияние не меняет фундаментальных перспектив и не повышает вероятность, того что в марте в ФРС решат взять паузу.

Не готовы к переменам также в Банке Англии и в ЕЦБ. По итогам вчерашних заседаний параметры денежно-кредитной политики были оставлены без изменений. Глава последнего Марио Драги отметил необходимость сохранения стимулирующей политики, но на снижение ставок не пошел. Несмотря на то, что инфляция в этом году, по ожиданиям ЕЦБ, составит 1,0%, а не 1,1%, как предполагалось ранее, риски дефляции остаются умеренными благодаря ожиданиям дальнейшего восстановления экономики еврозоны. Прогноз ВВП на этот год был улучшен с 1,1% до 1,2%. Также были представлены оценки роста экономики на 2015 и 2016 год (+1,5% и 1,8% соответственно). Не обошел вниманием г-н Драги и последние события на Украине. Он предрек серьезные понижательные риски для экономики РФ, но в то же время, затруднился оценить влияние на экономику еврозоны.

Вчерашние решения парламента Крыма войти в состав России, вынести этот вопрос на референдум и провести его 16, а не 30 марта, не вызвали острого отклика мировых рынков. Инвесторы стали менее резко реагировать на происходящее, даже несмотря на отсутствие предпосылок сближения позиций России и стран Запада. По всей видимости, появилась уверенность в том, что разногласия все же удастся решить дипломатическими методами. Цены на золото (1350 $/oz.) пока не перебили свой предыдущий максимум. Доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,74%. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,11%. Сам индекс S&P 500 завершил торги ростом на 0,17%.

Российская экономика

Денежный рынок продолжил адаптироваться к новой среде. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n опустилась на 8 б. п. до 7,9%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день повысилась на 4 б. п. до 7,91%. Согласно данным ЦБ, с 5 по 11 марта банковский сектор получит 74 млрд руб. в результате сокращения объема наличных денег в обращении и 190 млрд руб. благодаря уменьшению остатков средств на счетах расширенного правительства (о чем сообщал на прошлой неделе Минфин). Вследствие этого, а также из-за отсутствия значимых оттоков из банковской системы и стабилизации ситуации на валютном рынке, можно ожидать улучшения конъюнктуры денежного рынка.

На внутреннем валютном рынке рублю вчера вновь «досталось». Давление на курс нацвалюты вызвало решение Верховного Совета Крыма о вхождении автономии в состав Российской Федерации. Этот вопрос будет вынесен на референдум 16 марта, на две недели ранее намеченного срока. По итогам дня стоимость бивалютной корзины на 22 коп до 42,41 руб. В четверг Банк России передвинул коридор ее допустимых значений на 5 коп вверх до 35,8-42,8 руб. Объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу на 5 коп, остался без изменений на уровне в $1,5 млрд. Сегодня давление на позиции рубля сохранится, однако после последних решений Банка России можно ожидать постепенной стабилизации курса бивалютной корзины на сложившихся уровнях.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали небольшое снижение в четверг на фоне нового витка роста напряженности вокруг полуострова Крым, где, как стало известно в середине дня, в следующее воскресенье, 16 марта, состоится референдум по вопросу статуса автономии и возможного ее входа в состав РФ.

Сделанные в четверг комментарии агентств Moody’s и Fitch о том, что введение санкций со стороны стран Запада в отношении России и, как следствие, усиление оттока капитала найдут негативное отражение в темпах роста экономики, также оказали давление на рынок евробондов.

Доходность выпуска RUSSIA-23 по итогам торгов четверга показала рост на 4 б. п. до уровня 4,98% годовых, а доходность выпуска RUSSIA-43 увеличилась на 1 б. п. до 6,07% годовых. Доходность UST-10 вчера также демонстрировала рост, показав увеличение на 3 б. п. до уровня 2,73% годовых.

В ходе торгов пятницы ожидаем нейтральной динамики на рынке российских еврооблигаций, однако отмечаем, что желание инвесторов снизить риски перед длинными выходными могут привести к локальным продажам бумаг в течение дня в зависимости от поступающих новостей относительно событий на Украине.

Кроме того, отмечаем, что во второй половине дня значимое влияние, хотя и не столь сильное, как обычно, на рынок евробондов могут оказать данные по занятости в США за февраль. Статистика хуже ожиданий поддержит российские бумаги, поскольку повысит шансы на более долгое сохранение программы количественного смягчения.

Комментарии по эмитентам

По сообщениям СМИ, компания ЛУКОЙЛ в четверг выбрала организаторов для размещения еврооблигаций. При этом, как сообщает агентство «Интерфакс», срок размещения пока не определен и будет зависеть от конъюнктуры рынка. По данным «Интерфакса», ранее источники агентства сообщали, что ЛУКОЙЛ рассматривает возможность размещения в марте.

Размещение если и состоится, то, скорее всего, уже во втором квартале. Спреды к свопам на среднем участке кривой по выпуску LUKOIL-17 сейчас близки к пику 3,5 месяцев на уровне выше 200 б. п., а на дальнем участке, по выпуску LUKOIL-22, сейчас и вовсе на пике с июля 2012 года на уровне около 310 б. п.

В этой связи размещение выпуска со сроком погашения более 3 лет выглядело бы сейчас поспешным решением, а займ со сроком погашения в 2017 году вряд ли может заинтересовать ЛУКОЙЛ. В свете этого мы ожидаем, что эмитент будет ждать стабилизации ситуации вокруг Украины, за которой последует тенденция к сужению спреда евробондов компании к долларовым среднерыночным свопам.

Среди обращающихся евробондов эмитента в текущих условиях повышенной волатильности мы отдаем предпочтение коротким выпускам ЛУКОЙЛа LUKOIL-17 и LUKOIL-18.