Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: "Газпром" размещает еврооблигации с высокой премией к рынку


[17.07.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Газпром размещает евробонды с высокой премией к рынку

Газпром в среду размещает 5-летние еврооблигации в единой европейской валюте индикативным объемом. Ориентир доходности обозначен на уровне 4,000- 4,125% годовых. На наш взгляд, эмитент предлагает значительную премию к справедливому уровню, в связи с чем мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении с расчетом на рост цены нового евробонда после начала обращения.

Позиционирование займа

Евробонды Газпрома широко представлены среди российских выпусков в единой валюте. Наиболее близкий к новому евробонду по сроку до погашения выпуск GAZPRU-18 с дюрацией чуть больше 4 лет завершил торги вторника с доходностью 3,37% годовых и Z-спредом на уровне 240 б.п. Учитывая текущее значение среднерыночных свопов на отметке 1,095% для 5-летнего тенора и минимальную премию за размещение на уровне 5-10 б.п., справедливый уровень доходности нового выпуска мог бы составлять порядка 3,5- 3,6% годовых. Тем не менее, ориентиром при размещении был обозначен интервал в 4,000-4,125%, в связи с чем мы видим потенциал снижения доходности нового выпуска, как минимум, в размере 20-30 б.п. в среднесрочном периоде. Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении нового евробонда Газпрома в евро с расчетом на рост котировок после начала обращения нового выпуска на вторичном рынке.

Динамика основных финансовых показателей

По итогам 2012 года выручка компании выросла на 2,8% до 4,76 трлн. рублей, однако из-за роста операционных расходов на 18,3% до 3,48 трлн. рублей показатель EBITDA сократился на 17,8% до уровня 1,62 трлн. рублей, что привело к уменьшению чистой прибыли на 9,8% до 1,21 трлн. рублей. Операционный денежный поток Газпрома по итогам 2012 года показал снижение на 11% до 1,47 трлн. рублей, при этом величина капитальных затрат сократилась за прошлый год на 13,7% до 1,34 трлн. рублей. В результате свободный денежный поток компании вырос на 26% до 106 млрд рублей. Объем денежных средств и эквивалентов компании сократился за прошлый год на 16,3% до 420 млрд рублей, объем краткосрочного долга снизился на 11,9% до 327 млрд рублей, а величина долгосрочного долга почти не изменилась, составив 1,19 трлн. рублей. Отношение Чистый долг/EBITDA на фоне снижения объема наличности и эквивалентов выросло до 0,66x на конец 2012 года против 0,52x годом ранее. Показатель рентабельности по EBITDA опустился за год до 34,0% с 42,5%, рентабельность капитала (ROE) снизилась до 14,9% с 19,1%, а рентабельность активов (ROA) сократилась до 10,3% с уровня в 13,0% годом ранее. Мы отмечаем, что, несмотря на описанное выше незначительное ухудшение некоторых кредитных метрик, в целом, результаты Газпрома за 2012 год говорят о сохранении кредитного профиля эмитента на очень высоком уровне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: