Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки выйдут из шока, вызванного публикацией протоколов к последнему заседанию ФРС.

Накануне инвесторы были вынуждены признать, что напрасно сбросили со счетов вариант сворачивания количественного смягчения в декабре. Усыпили бдительность обещания вероятного преемника Бернанке на посту главы ФРС Джаннет Йеллен поддерживать активное стимулирование до более уверенного восстановления экономики. Вчера многие пришли к выводу, что подобный посыл следует распространять на уровень ставки по федеральным фондам, а не на покупки активов. Их объем, судя по опубликованным протоколам, может быть скорректирован в сторону уменьшения, если экономические данные подтвердят ожидания ФРС в отношении экономики. Накануне Джеймс Буллард сообщил о том, что старт сворачивания QE3 может быть дан в декабре, в случае если и ноябрьский отчет по рынку труда будет столь же сильным, как и отчет в октябре. Вчера он свою позицию подтвердил, однако выразил сомнения в том, что улучшение примет устойчивый характер.

Свежий отчет по недельным заявкам на получение пособий по безработице диссонировал со словами Булларда. За последнюю неделю заявки уменьшились до 323 тыс. с 344 тыс. неделей ранее. Обнадеживающим оказался и индекс производственной активности от Markit, который в ноябре достиг восьмимесячного максимума, составив 54,3 п. против пред. 51,8 п. Впрочем, данные продолжают носить разнородный характер. Так, аналогичный индекс, но в зоне ответственности ФРБ Филадельфии в ноябре опустился с 19,8 до 6,5 п. Сократились компоненты занятости, новых заказов, предприниматели стали смотреть в будущее с меньшим оптимизмом. Схожая картина складывается и в еврозоне. Из «ядра», опоры еврозоны, выпадает Франция – ее PMI в производственном секторе и в сфере услуг ушли ниже критической отметки в 50 п. Сводный индекс по региону в целом, вопреки прогнозам, понизился с 52,0 до 51,5 п., подчеркнув подверженность риску срыва выход экономики из долгой рецессии.

Сегодня внимание инвесторов переключится на лидера еврозоны, Германию. В 11:00 МСК выйдет первая оценка ВВП за III кв., в 13:00 МСК – индекс IFO. В 13:30 выступит глава ЕЦБ. Вчера он опроверг готовящееся снижение на 0,1% депозитной ставки. На фондовом рынке США – новый исторический максимум (S&P 500 +0,81%). Индекс доллара без изменений (DXY 81,06 п.). Доходность UST-10 понизилась с локальных вершин (2,78%).

Российская экономика

Денежный рынок продолжил испытывать умеренный стресс под влиянием налогового периода. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 2 б. п. до 6,28%. Повышение однодневной ставки по облигациям на междилерском рынке РЕПО составило 1 б. п. до 6,16%.

В преддверии уплаты в следующий понедельник НДПИ и акцизов спрос на ликвидность продолжил расти. На однодневном аукционе РЕПО банки запросили у ЦБ уже 200,4 млрд руб. против 169,0 млрд руб. днем ранее. Однако лимит был увеличен регулятором только до 160,0 млрд руб. Дефицит был отчасти покрыт за счет увеличения задолженности по операциям «валютный своп» – с 6,4 млрд руб. до 67,2 млрд руб. Перед выходными ждать улучшения ситуации не приходится – предстоящий отток в рамках нового раунда налоговых платежей может быть компенсирован расширением лимитов ЦБ, однако это лишь ограничит дальнейший рост ставок.

Рубль продолжил отступать под давлением продолжающейся волны вывода глобальными инвесторами средств с развивающихся рынков. Продажи валютной выручки под налоги вкупе с интервенциями Банка России по масштабу не смогли соперничать с этой тенденцией. Курс бивалютной корзины практически добрался до четырехлетних максимумов, показанных в сентябре, составив на конец дня 38,15 руб. Сегодня у национальной валюты появятся шансы для выправления ситуации. Помочь в этом могут цены на нефть, существенно укрепившиеся на предположениях о том, что встреча международных посредников и Ирана по поводу ядерной программы последнего завершится безрезультатно. В целом, мы продолжаем довольно скептично оценивать перспективы рубля в свете невыдающихся результатов экономики, а также пересмотра глобальными инвесторами своих предпочтений в контексте сворачивания ФРС нетрадиционных стимулов.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили отыгрывать негативный внешний фон. Эталонный российский евробонд RUSSIA-30 в ходе торгов четверга подешевел на 45 б. п. до 117,46% от номинала, его доходность превысила 4%, прибавив 8 б. п. до 4,06% годовых. Выпуск RUSSIA-42 в четверг опустился ниже номинала, потеряв 115 б. п. до 99,27%, доходность евробонда возросла на 8 б. п. до 5,68% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился до 127 б. п. Среди немногих выпусков, выросших против рынка, наибольший прирост показал отыгрывающий резкое падение среды евробонд VTB-35 (цена +107 б. п. до 106,56%, доходность -8 б.п. до 5,72%), также выросли долларовый выпуск FEESRU-20 (цена +17 б. п. до 89,04%, доходность -4 б.п. до 11,18%) и номинированный во франках GPBRU-15 (цена +8 б. п. до 102,51%, доходность -5 б.п. до 1,85%).

Доходность UST-10 в ходе вчерашней торговой сессии достигала отметки 2,84% годовых на фоне сильной статистики по американскому рынку труда, однако к концу торгов котировки снизились к уровню 2,78%. В пятницу утром американские 10-летки торгуются около 2,77%.

Сегодня новостной фон менее насыщенный, чем в предыдущие два дня: ожидаемая макростатистика по ВВП и индексу деловых настроений от IFO Германии будет опубликована до 13:00 МСК, выступление главы ЕЦБ Марио Драги также пройдет в первой половине дня. Поэтому во второй половине торгов ожидаем нейтральной динамики российских еврооблигаций и умеренной фиксации прибыли перед выходными.

Комментарии по эмитентам

Международное рейтинговое агентство Moody's повысило приоритетный необеспеченный рейтинг ОАО «Газпром нефть» до «Baa2» с «Baa3», прогноз по рейтингу – «стабильный», говорится в пресс-релизе агентства.

В Moody’s отметили, что повышение рейтингов отражает укрепление операционного профиля «Газпром нефти», как ключевого подразделения ОАО «Газпром», рейтинг которого Moody's подтвердило в четверг на уровне «Baa1». «Стабильный» прогноз по рейтингам «Газпром нефти» отражает ожидания Moody's, что компания будет придерживаться разумной финансовой политики и сохранит сильные операционные и финансовые позиции.

Повышение кредитного рейтинга, вкупе с сильной отчетностью за 3К13 по МСФО, безусловно, окажет поддержку евробондам компании в среднесрочной перспективе, и поможет минимизировать потери в условиях негативной рыночной конъюнктуры. Выпуск SIBNEF-18 (YTM – 3,27%, Z-спред – 235 б. п.), номинированный в евро, в ходе торгов четверга подешевел на 5 б. п. до 98,64% от номинала, его доходность выросла на 2 б. п. Цена долларового евробонда SIBNEF-22 (YTM – 5,56%, Z-спред – 304 б. п.) снизилась на 18 б. п. до 91,83% от номинала, доходность возросла на 3 б. п.

После стабилизации ситуации на рынке ожидаем роста обращающихся выпусков «Газпром нефти». Следует обратить особое внимание на новый долларовый выпуск компании SIBNEF-23, потенциал сокращения доходности которого составляет 15-25 б. п.