Ревью предыдущего дня

Технический отскок компенсировал рисковым активам около трети потерь

Резкие распродажи на мировых фондовых и долговых рынках развернулись в ходе вчерашней сессии и показали технический отскок в размере около трети от потерь понедельника. При этом опасения за будущее политических систем Италии и Испании контрастировали с неплохими страновыми отчетами агентства Markit о деловом оптимизме в сфере услуг. Из европейских стран лишь Италия и Франция показали продолжающееся снижение деловой уверенности, в то время, как Германия и США сохранили уверенные значения за пределом отметки в 55 пунктов. На этом фоне индексы Euro Stoxx 50 и S&P 500 прибавили около 1.0%, а госбумаги Испании и Италии, ощутившие наибольший стресс продаж, потеряли в доходностях до 10 бп. Американские и немецкие «безрисковые» бумаги, напротив, прибавили около 4 бп к своим уровням – 2.00% и 1.65%.

Нарастание волатильности этих бумаг, вероятнее всего, станет основной идеей для торговли на мировых рынках как минимум до окончания выборов в Парламент Италии (24-25 февраля), а их доходности вновь вернут себе статус лакмусовых индикаторов рисковых настроений в глобальном масштабе. Этому будет способствовать не только текущая нейтральная позиция мировых монетарных регуляторов относительно наращивания стимулирующих программ (особенно ЕЦБ, поддерживающего досрочное погашение LTRO), но и отсутствие значимых статистических индикаторов в ближайшие недели.

Из наиболее интересных событий сегодняшнего дня можно отметить релиз данных по промышленным заказам в Германии, а к концу недели внимание сместится к заседаниям ЕЦБ и Банка Англии.

Высокая нефть продолжает поддерживать рубль

В ходе вчерашних торгов рубль сумел смягчить давление от снижения рисковых аппетитов, вызванных ростом политической неопределенности в Италии и Испании, и продолжил боковое движение, заручившись уверенностью у данных по деловой активности в сфере услуг от агентства Markit. В результате бивалютная корзина завершила основную сессию на отметке (34.80).

Сегодняшний день рубль открыл умеренным ростом котировок (34.75), поддерживаемым высокой стоимостью нефтяных контрактов (котировки нефти марки Brent вернули себе потери понедельника, отскочив к отметке $116.5 за баррель). Дополнительную поддержку рублю может оказать сообщение о начале обслуживания депозитарием Euroclear внебиржевых операций с ОФЗ, повысившее ставки на приход иностранного капитала на рынок госдолга.

Euroclear с завтрашнего дня начинает обслуживание внебиржевых сделок с ОФЗ

Сегодня Национальный Резервный Депозитарий (НРД) объявил о том, что Euroclear с 7 февраля запускает услуги пост-трейдингового обслуживания сделок с ОФЗ. Международный депозитарий пока будет обслуживать внебиржевые сделки с госбумагами, однако в перспективе ближайших месяцев он получит доступ к сделкам с государственными, корпоративными и субфедеральными эмиссиями.

Ожидая либерализацию к середине февраля, рынок рублевых облигаций не отличился активностью в ходе вчерашнего дня, продолжив поступательную коррекцию на дальнем участке кривой госбумаг и в длинных корпоративных бенчмарках. Несмотря на концентрацию продаж в бумагах ОФЗ со средней дюрацией, опережавших длинные выпуски в течение января, наклон кривой между выпусками ОФЗ 26204 (6.28%; +8 бп) и ОФЗ 26207 (7.09%; +3 бп) остается достаточно крутым, что намекает на потенциальную прибыль от торговли спреда между ними на сужение. Нам в этом ключе по-прежнему нравится идея накопления/покупки наиболее длинного выпуска ОФЗ 26207 с целевым значением доходности 6.70%, остающегося недооцененным в перспективе скорого прихода иностранных инвесторов на рынок.

Минфин сегодня предложит два выпуска, один из которых – новый 5-летний бенчмарк ОФЗ 25081 (20 млрд руб.), а второй – пятнадцатилетний бенчмарк ОФЗ 26212 (10 млрд руб.). Минфин из мер предосторожности изменил первоначальный баланс аукционных бумаг в пользу более короткого выпуска (целевой диапазон 6.20-6.30%) и предложил по более длинному выпуску небольшую премию (7.10-7.15% при последних оценках вторичного рынка 7.11%). Однако новостной фон об активизации Euroclear изменился, оттеснив фактор премии на второй план, что должно «придавить» доходности размещаемых выпусков к минимальным допустимым значениям.

На денежном рынке ситуация осталась положительной благодаря объемным притокам по бюджетному каналу и погашению ОФЗ 25078. Банк России резюмировал приток ликвидности ужесточением лимитов по недельному РЕПО до 700 млрд руб. (с 1250 млрд руб. неделей ранее), оказавшимся сопоставимым с ослаблением интереса банковской системы к инструментам рефинансирования. Опираясь на бюджетный фактор, краткосрочные депозитные ставки стабилизировались на уровне операционного инструмента ЦБ (5.50%), а интерес к недельным депозитным аукционам Минфина продолжил исчерпывать себя. Вчера Минфин из 70 млрд руб. свободных средств разместил лишь половину, что, видимо, позволило ему запланировать еще один аукцион на текущей неделе. В четверг он предложит 7-дневный депозит в размере 20 млрд руб.

Макроэкономическая статистика

Инфляция. Потребительская инфляция ускорилась до 7.1% г/г, превысив рыночные и наши ожидания. Покомпонентное, инфляционное давление остается неизменным. Повышение акцизов на алкоголь и высокие цены на зерно подтолкнули продуктовую инфляцию, в то время как базовая инфляция остается сдержанной на фоне скромной потребительской активности. Хотя ускорение инфляции превысило ожидания рынка, мы ожидаем, что ЦБР не будет придавать ему чрезмерно высокое значение, поскольку замедление темпов роста реальных доходов и потребительского кредитования продолжают ограничивать давление со стороны факторов спроса.