Ревью предыдущего дня

Рынки слегка откатились вниз после ралли конца прошлой недели

Еврогруппа не разочаровала мировые рисковые активы, хотя ее решение по Греции вышло уже после закрытия фондовых площадок Европы и США, не позволив им компенсировать внутридневное снижение в пределах 0.6% (Euro Stoxx 50 -0.57%, S&P 500 -0.20%). Греция получила несколько преференций, о которых мы уже не раз писали, включая смягчение условий по текущим двухсторонним кредитам (сроки погашения увеличены на 15 лет, ставка по кредитам снижена на 1 пп, а выплата процентов фонду EFSF отсрочена на 10 лет) и перечисление ЦБ Греции дохода от операций с греческими госбумагами, полученного в рамках программы SMP. В довершение страна получила «долгожданную» финансовую помощь в размере €44 млрд, перечисление которых состоится в декабре и первом квартале 2013 года. Однако вопрос о списании части задолженности перед публичными заемщиками остался нерешенным, несмотря на настойчивую позицию Финляндии, Нидерландов и Германии. Соответственно, текущие меры с формальной точки зрения могут лишь ненадолго отложить проблему неустойчивости долговой нагрузки Греции, однако заранее оценить неизбежные негативные последствия греческой «фискальной диеты» не представляется возможным. На этом фоне защитные инструменты были более интересны рыночным игрокам, в результате чего доходности UST’10 и GEB’1 синхронно потеряли по 2 бп до 1.66% и 1.44%, соответственно.

В остальном статистический фон демонстрировал негативные оттенки со стороны региональных индикаторов деловой активности ФРБ Чикаго и Далласа, однако ключевые события календаря еще предстоит оценить. Сегодня в США будут опубликованы данные по заказам товаров длительного пользования, а также ноябрьская оценка индикатора потребительской уверенности. В Великобритании, тем временем ожидается релиз оценки валового внутреннего продукта за третий квартал.

Рубль укрепляется на фоне повышения склонности к риску

Продажи валютной выручки экспортерами для уплаты НДПИ позволили рублю удержать в ходе вчерашних торгов максимальные значения ноября, не дав скепсису от провала голосования по бюджету ЕС и итогов выборов в Каталонии возможности повлиять на динамику рубля. В результате корзина закрылась на уровне 35.18, +3 коп. к закрытию предыдущей недели.

На сегодняшнем открытии рубль, отыгрывая решение о выделении Греции финансовой помощи, укрепился к отметке (35.10). Хотя положительное решение по Греции окажет рублю краткосрочную поддержку, указанное событие, на наш взгляд, во многом уже отыграно рынком и его дальнейшая динамика во многом будет определяться новостным потоком о переговорах относительно проблемы «фискального обрыва» в США. В этой связи мы не исключаем некоторую коррекцию котировок рубля на фоне ослабления притока экспортной выручки на рынок по мере окончания налоговых платежей.

Рублевые бонды перешли в узкий коридор колебания

В понедельник в сегменте госбумаг настроения имели смешанный характер, однако к закрытию доходности бенчмарковых выпусков на дальнем конце кривой все же снизились в пределах 2-3 бп: ОФЗ 26205 (7.04%; -2 бп), ОФЗ 26208 (6.96%; -2 бп), ОФЗ 26209 (7.12%; -1 бп). Корпоративный сектор ограничился точечными сделками в бумагах банков первого и второго эшелонов, а также выпусках металлургов и телекомов. Банковские выпуски оказались преимущественно под давлением продавцов, однако рост доходностей ограничился 5-7 бп: РСХБ 11/19-1 (8.58%; +8 бп), РСХБ 11/19-2 (8.58%; +6 бп), ХКФ Банк 04/15 (10.05%; +5 бп), Промсвязьбанк БО 09/15 (10.24%; +5 бп), ОТП БО 03/15 (10.44%; +3 бп). В стане металлургов наблюдалось перераспределение внимания от длинных бумаг Евраза к его коротким выпускам. В телекомах выпуски Вымпелкома, напротив, получили поддержку спроса: Вымпелком 03/22-1 (9.04%; -3 бп), Вымпелком 03/22-2 (9.01%; -8 бп).

Между тем денежный рынок преодолел уплату НДПИ, демонстрируя при этом взлет рыночных депозитных ставок на дневном и недельном интервалах вплотную к верхней границе процентного коридора и игнорируя комфортные объемы привлеченного РЕПО от Банка России. Сегодня картина не претерпела кардинальных изменений, однако Банк России расширил лимиты недельного РЕПО до 1.56 трлн руб. Теоретически на недельном интервале этого будет достаточно для стабилизации краткосрочного участка кривой ставок денежного рынка, однако, на наш взгляд, неравномерность залогового обеспечения остается нерешенной проблемой. В этой связи охлаждение напряжения на коротких ставках мы ожидаем лишь к началу декабря по мере разворота бюджетных потоков.

Во вторник и четверг Казначейство РФ предложит по 40 млрд руб. на месячные банковские депозиты. Этот лимит перекрывает объем задолженности, погашаемый на текущей неделе. Однако планы по лимитированному переносу депозитов в 2013 год вынуждают сокращать срочность размещаемых средств, снижая их привлекательность для участников рынка. Тем не менее мы вполне можем увидеть пролонгацию в пределах 40 млрд руб. в расчете на преодоление пиковой нагрузки рынка ликвидности в налоговый период.