Ревью предыдущего дня

S&P 500 не сдал важный рубеж вопреки разочарованию некоторыми статданными

Смешанные итоги прошлого года в США, подводимые январскими релизами статданных на этой неделе, не изменили в понедельник рискового настроя мировых рынков. Начав сессию с убедительного отчета о заказах товаров длительного пользования (+4.6% против ожидаемых +2.0% и +0.7% месяцем ранее), индекс S&P 500 попытался скорректироваться после подтверждения декабрьского провала показателя незавершенных сделок с недвижимостью, составившего половину роста сентября – октября. В довершение не в пользу роста сказалась публикация ослабленного квартального релиза промышленного гиганта Caterpillar. Однако «техническая торговля» все же возобладала, и отметка 1500 так и не поддалась «медведям» (1500.18 -0.18%). Параллельно с ослаблением фондовых индексов развивалась коррекционная драма на рынке казначейских госбумаг. Доходность UST’10 в ожидании свежих статданных пыталась протестировать значение 2.00%, однако статистика рынка недвижимости своевременно вернула ее «с небес на землю» (1.96%, +1 бп).

Ключевые индексы в Европе предпринимали попытки роста, хотя и там пакет статистических индикаторов был на стороне пессимистов. Резкое замедление денежного агрегата М3 обнажило проблемы финансирования компаний реального сектора, а замедление кредитования населения звучало в тон со слабыми индикаторами потребительских настроений в Италии и удручающими данными по объемам выданной ипотеки в Испании. В итоге Euro Stoxx 50 остался положительным лишь формально (+0.01%), однако немецкие госбумаги не зафиксировали «бегство в качество»: Bunds’10 1.69%, +6 бп. Не стоит, однако, забывать, что сегмент наиболее качественных европейских облигаций начинает поиск нового равновесия в связи с начавшимся преждевременным погашением трехлетнего LTRO и оттоком свободной денежной ликвидности.

Из сегодняшних индикаторов некоторый интерес могут вызвать данные по динамике цен на недвижимость в крупнейших городах США (S&P/CaseShiller), а также отчет о потребительской уверенности. Тем не менее, ожидая хороших значений, рынки пытаются сосредоточиться на январских данных по рынку труда в США (среда и пятница), что может дать им возможность вернуться на умеренно восходящий тренд.

Евробонды продолжили техническую коррекцию

Продолжающиеся распродажи в долговых бумагах американского Казначейства и рост долларовых своповых ставок окончательно подорвали баланс российского рынка еврооблигаций. Вслед за пятничной точечной коррекцией в суверенных бумагах, а также бенчмарках Вымпелкома и Газпрома, продажи в понедельник захлестнули более широкий круг инвестиционных и спекулятивных бумаг. Вчера в лидерах продаж помимо длинных бумаг Газпрома (GAZPRU 07/22 (3.97%; +6 бп), GAZPRU 08/37 (5.20%; +4 бп)) оказались бумаги Сбербанка и металлургов: SBERRU 06/19 (3.41%; +9 бп), SBERRU 02/22 (4.01%; +4 бп), EVRAZ 04/18-2 (5.37%; +10 бп), CHMFRU 10/22 (5.32%; +6 бп). При этом суверенная кривая продолжила смещение вверх: RUSSIA 03/30 (2.85%; +9 бп), RUSSIA 04/42 (4.42%; +8 бп).

Несмотря на коррекционные движения на среднем и дальнем участках кривой Газпрома, некоторые выпуски его еврооблигаций – GAZPRU 04/19, GAZPRU 01/21, GAZPRU 03/22 – предлагают необоснованную премию 20-40 бп к собственной кривой и к кривой РЖД и ТНК-ВР. Данные бумаги торгуются со спредом 230-250 бп к свопам и сейчас являются наилучшим выбором по соотношению риск/доходность в этом сегменте рынка. Кроме того, на начало текущей недели Газпром запланировал встречи с инвесторами для размещения нового выпуска еврооблигаций. Очевидно, что волнение рисковых сегментов долгового рынка на фоне роста базовых ставок казначейских и своповых инструментов может потребовать от заемщика дополнительную премию к рынку, поэтому считаем интересным участие в этом размещении при спредах шире 210-220 бп.

Рубль корректируется вслед за валютами развивающихся рынков

Ощутив снижение активности экспортеров после уплаты НДПИ и фиксации прибыли в валютах развивающихся стран, российский валютный рынок начал новую торговую неделю ослаблением рублевых котировок: по итогам основной торговой сессии котировки бивалютной корзины (34.80) прибавили в стоимости 8 коп.

На сегодняшнем открытии рубль продолжил нисходящую динамику (34.85), игнорируя непрекращающийся на фоне заявления генерального секретаря ОПЕК о сбалансированности рынка углеводородов рост котировок нефти (Brent закрепился выше отчетки $113). Несмотря на негативное движение рубля в начале недели, в ближайшие дни мы рассчитываем увидеть его котировки вблизи нейтральной границы ЦБР благодаря усилению нефтяного фактора статистическими отчетами из США. В частности, сильным триггером должны стать данные по рынку труда США, выход которых запланирован на среду и пятницу.

ОФЗ отреагировал на рост ставок маржинальными продажами

Рынок рублевых облигаций отреагировал на рост базовых ставок продажами по широкому кругу бенчмарков. Госбумаги охладили покупательный настрой на средних и длинных дюрациях, продемонстрировав рост доходностей ключевых выпусков на 1-2 бп: ОФЗ 26206 (6.15%; +1 бп), ОФЗ 26209 (6.62%; +1 бп), ОФЗ 26207 (6.96%; +2 бп). Одновременно с этим корпоративный сектор начал терять поддержку, и банковские бенчмарки сместили интересы к фиксации прибылей на длинных доступных дюрациях (-10/+10 бп доходности), а бумаги промышленных компаний второго эшелона в унисон устремились в сторону коррекции (+10-15 бп доходности).

Под влиянием роста валютных своповых ставок на внешних рынках, локальные кривые процентных и кросс-валютных свопов начали неделю смещением вверх на 5-7 бп. Влияние внешнего эффекта на короткие участки кривых был усилен неожиданным ужесточением ситуации на локальном денежном рынке, вызванным финальной стадией налогового периода. Укладываясь в наши ожидания, Банк России в понедельник и вторник предложил РЕПО на дневной основе в объеме 130 млрд руб., однако спрос оказался более значительным (200-240 млрд руб.). В результате аукционные ставки сместились к значению 5.65%, а дневные и недельные депозитные ставки на рынке сместились к 6.00/6.25%.

Сегодня в центре внимания будет аукцион недельного РЕПО с ЦБ, лимит по которому установлен на уровне 1.25 трлн руб. Кроме того Минфин проведет аукцион по размещению на недельные депозиты 100 млрд руб. Все вместе должно придать тонус денежному рынку на ближайшую неделю и способствовать возврату краткосрочных ставок к уровню 5.75/6.00% к началу следующего месяца.