Минфин остается в рамках заявленной программы заимствований на 2023-й год. В пятницу представители ведомства в очередной раз заявили о том, что высокий дефицит федерального бюджета в январе-марте не является индикативом для всего года и планов увеличивать объем размещения ОФЗ нет. Напомним, что закон о бюджете закрепил для Минфина целевой объем выпуска локальных облигаций в 2.5-3.5 трлн руб. (выручка) для текущего года. На уже состоявшихся первичных аукционах Министерство разместило ОФЗ на 679 млрд руб. при плане на квартал в 800 млрд руб. (оба показателя – по номиналу).

Не менее интересны комментарии ведомства о том, что эмиссия ОФЗ-ПК "вполне на повестке, если мы увидим существенный спрос, возможно, предложим". Последний раз выпуски гособлигаций с вознаграждением, привязанным к ставке Ruonia, размещались в декабре 2022-го года.

Мы полагаем, что комментарии Минфина в целом соответствуют системе координат, в которой пребывают участники локального долгового рынка. Заявляемая гибкость позволяет спокойно воспринимать итоги первичных аукционов, будь то выпуск новых облигаций на значимые 80+ млрд руб. за аукционный день (15 марта) – или на весьма скромные 15 млрд руб. (22 марта).

При этом комментарии вряд ли способны быстро вернуть интерес к покупке ОФЗ, особенно на длинном участке кривой. Участникам рынка еще предстоит убедиться в том, что заявленные бюджетные проектировки на 2023-й год не будут пересматриваться. Дополнительные источники дискомфорта – нестабильность мировой финансовой системы и сохранение умеренно жестких сигналов со стороны ЦБ – пусть даже наш базовый сценарий по ключевой ставке не предполагает, что эти сигналы перерастут в повышение ключевой ставки.