Rambler's Top100
 

Росбанк: Ликвидность банковского сектора: Где найти триллион?


[05.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ликвидность банковского сектора

Где найти триллион?

В мае ситуация на межбанковском рынке характеризовалась повышенным спросом на ликвидность со стороны кредитных организаций и существенным ростом ставок денежного рынка, что было обусловлено как значительным дефицитом денежных средств, так и ухудшением эффективности функционирования межбанковского рынка.

Возобновление продаж валюты Банком России усилит дефицит ликвидности на рынке.

Однако сокращение налоговых изъятий, вызванное снижением цен на нефть, а также сокращение объемов заимствований Минфина на рынке и более активное размещение бюджетных депозитов позволит не допустить чрезмерного роста задолженности банков перед ЦБ и сдержать однодневные ставки в верхней части процентного коридора Банка России.

В мае ситуация на межбанковском рынке характеризовалась повышенным спросом на ликвидность со стороны кредитных организаций и существенным ростом ставок денежного рынка.

Значительные изъятия денежных средств со стороны бюджета и эмиссия наличных денежных средств перед майскими праздниками привели к существенному росту дефицита ликвидности банковской системы по итогам апреля. Традиционное пополнение банковских средств со стороны бюджета в первой половине мая не привело к существенному облегчению ситуации на денежном рынке. Несмотря на рост остатков на корсчетах в ЦБР до уровня выше 1 трлн рублей, ставки денежного рынка существенно превышали ставку по аукционному РЕПО Банка России, достигая в отдельные дни верхней границы процентного коридора. На наш взгляд, такая ситуация была обусловлена в первую очередь желанием некоторых крупных игроков «заранее» выполнить нормативы по усреднению средств на корсчетах в целях менее болезненного прохождения налогового периода (фактически обладая возможностью снизить остатки на корсчетах практически до нуля).

С наступлением налогового периода ситуация на денежном рынке существенно ухудшилась. Значительные изъятия ликвидности бюджетом привели к всплеску однодневных ставок к верхней границе процентного коридора Банка России. Более того, бегство инвесторов из рисковых активов, на фоне усиления долговых проблем Еврозоны, приведшее к значительной девальвации рубля и возобновлению продаж валюты Банком России, привело также к существенному ухудшению эффективности функционирования денежного рынка и вызвало всплеск однодневных ставок, превысивших ставки по фиксированным инструментам ЦБР.

Таким образом, даже несмотря на доминирование в мае факторов пополнения ликвидности и снижение по итогам месяца дефицита чистой ликвидной позиции банковского сектора, большую часть месяца на рынке наблюдался повышенный спрос на ликвидность и очень высокий уровень ставок денежного рынка.

В дальнейшем, в краткосрочной перспективе мы ожидаем некоторую нормализацию ситуации на денежном рынке и возвращения однодневных ставок в коридор ЦБР уже в первые дни июня. Во-первых, начало месяца традиционно богато на бюджетные поступления и, кроме того, желание кредитных организаций заранее выполнить нормативы по усреднению и сохранению избыточного объема средств на корсчетах в ЦБР на протяжении мая, скорее всего, приведет к увеличению предложения банковских резервов на межбанковском рынке к окончанию периода усреднения (9 июня).

Заглядывая в более далекое будущее, стоит отметить, что возобновление продаж валюты Банком России, без сомнения, усилит дефицит ликвидности на рынке в среднесрочной перспективе. В то же время, достаточно гибкий механизм курсообразования, скорее всего, позволит избежать чрезмерных интервенций на валютном рынке (соответственно, и объемы стерилизации ликвидности не будут слишком высокими). Однако даже в случае относительно безболезненного для российской экономики сценария возвращения нефтяных котировок в диапазон $100-110 за баррель марки Brent, увеличивающийся отток по другим каналам формирования ликвидности (сезонный профицит бюджета и эмиссия наличных денег) может потребовать более 1 трлн рублей дополнительных вливаний в течение следующих 5-6 месяцев.

Впрочем, более активное использование текущего инструментария рефинансирования ЦБР и МинФина позволит, по нашему мнению, без существенных проблем «пройти» пиковую нагрузку. Во-первых, инструмент РЕПО с ЦБР еще не исчерпал своего потенциала: согласно официальной статистике на балансах банков совокупно сосредоточено более 4 трлн рублей вложений в облигации, что значительно ниже текущего уровня задолженности по операциям РЕПО с ЦБР (чуть более 1.0 трлн руб.). Не полностью используется и инструмент привлечения среднесрочного рефинансирования под залог нерыночных активов (около 350 млрд рублей). Кроме того, МинФин может значительно нарастить размещение краткосрочных депозитов: по состоянию на начало июня банки полностью погасили задолженность перед МинФином, в то время как остатки денежных средств на счетах министерства в ЦБР достигают почти 1.5 трлн рублей. Кроме того, в текущих рыночных условиях логично ожидать сокращения объемов заимствований Минфина. Тем более что более низкие, чем заложены в бюджете, цены на нефть предоставляют хороший предлог компенсировать это сокращение снижением перечислений в резервный фонд.

Перечисленные выше факторы позволят, по нашему мнению, не допустить чрезмерного роста задолженности банков перед ЦБР и сдержать однодневные ставки в верхней части процентного коридора Банка России (5.25- 6.25%). Ниже мы более подробно рассмотрим влияние каждого канала формирования ликвидности.

Прогноз основных факторов ликвидности

Бюджетные платежи. Более равномерное расходование средств бюджета и снижение налоговых поступлений, вследствие коррекции нефтяных цен, приведет к некоторому сокращению объемов изъятия ликвидности со стороны бюджета. Хотя бюджетный канал по- прежнему будет являться основным фактором стерилизации свободных банковских средств.

Размещение облигаций на внутреннем рынке. Согласно последним поправкам в проект бюджета на 2012 год Минфин России предполагает размещение облигаций на внутреннем рынке в размере около 1.3 трлн руб., что означает чистый объем размещения ОФЗ в объеме около 0.7 трлн руб. В то же время, усиление рыночной волатильности, скорее всего, приведет к значительному сокращению программы заимствований и снижению влияния данного фактора на ликвидность.

Размещение временно свободных средств федерального бюджета должно частично компенсировать стерилизацию ликвидности на бюджетных счетах в ЦБР. С 1 июня начал действовать новый механизм предоставления бюджетных депозитов, предполагающий размещение денежных средств Федеральным Казначейством РФ напрямую на бирже РТС- ММВБ, что, скорее всего, приведет к более активному размещению (по сравнению с первой половиной года) бюджетных средств на банковские счета. В то же время, делая выводы из заявлений представителей Минфина России и ЦБР, мы предполагаем, что данный инструмент уже не будет являться основным источником ликвидности банковского сектора, как это было в 2011 году, когда объем средств федерального бюджета, размещенных на депозитах банков приближался к величине в 1.1 трлн руб.

Наличные деньги. Несмотря на некоторое снижение спроса на наличные денежные средства, вследствие высокого спроса населения на валюту, эмиссия наличности будет оказывать преимущественно негативное влияние на банковскую ликвидность. В целом за оставшиеся 7 месяцев мы ожидаем, что изъятие ликвидности, вызванное эмиссией денежных средств в обращении, составит чуть менее 1050 млрд руб.

Обязательные резервы. Снижение нормативов по обязательным резервам может являться одной из мер направленных на предоставление ликвидности банковскому сектору. Однако, не ожидая значительного разрастания кризисных явлений на внешних рынках, мы предполагаем, что Банк России не будет прибегать к указанной мере регулирования ликвидности. Таким образом, корректировка ФОР в этом месяце окажет незначительное влияние на объем свободных банковских средств.

Валютные интервенции Банка России. Значительное снижение склонности инвесторов к риску на фоне усиление рисков выхода Греции из зоны евро привело к существенному ослаблению валютного курса рубля. В то же время, несмотря на значительный рост напряженности, предполагая сохранение высоких нефтяных котировок вследствие стабилизации запасов черного золота на достаточно низком уровне, мы не ожидаем, продолжения существенного ослабления валютного курса рубля. Более того, ожидая восстановления нефтяных котировок к уровню $110 за баррель, мы предполагаем скорое снижение бивалютной корзины в нейтральный коридор Банка России.

С учетом вышеназванных факторов мы ожидаем дальнейшего сокращения объема свободных денежных средств и усиления на межбанковском рынке структурного дефицита ликвидности. Что, в свою очередь, должно привести к росту объемов задолженности банковского сектора по операциям рефинансирования ЦБР. Однако, мы предполагаем, что наличие достаточного уровня обеспечения позволит сдержать однодневные ставки в верхней части процентного коридора Банка России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов