Ревью предыдущего дня

Инвесторы занимают выжидательную позицию

В последние два дня настроения на мировых рынках вновь приобрели осторожные оттенки, несмотря на появление новых признаков стабилизации мировой экономики (за пределами Европы). Как подтвердил пятничный отчет о росте занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP), американская экономика постепенно идет на поправку, в то время как в Китае свежий опрос деловой активности в секторе услуг, в унисон улучшению делового климата в промышленном секторе, зарегистрировал некоторое восстановление после многомесячного замедления.

Тем не менее рисковые активы в последние дни существенно потеряли в котировках, а доходности защитных Treasuries и Bunds возобновили поход к нижним границам, превалирующих в последние месяцы торговых диапазонов. Инвесторы, вероятно, решили занять выжидательную позицию в преддверии важных политических событий этой недели. Во-первых, выборы в США (вторник) предоставили хороший повод задуматься, что принесет победа того или иного кандидата для финансовых рынков, и как тот или иной исход может повлиять на шансы американской экономики избежать полета с «фискальной скалы». Во-вторых, эскалация греческой драмы, где на этой неделе ожидаются голосования по пакету реформ (среда) и новому бюджетному плану (воскресенье), без одобрения которых многострадальной Республике грозит форсированное банкротство, не может не вызывать беспокойства. Да и проходящая раз в десятилетку передача браздов правления в «поднебесной» (четверг), несмотря на кажущуюся предсказуемость действа, также предостерегает от поспешных действий.

События на политической арене безусловно будут в центре внимания инвесторов на этой неделе, в то время как на статистическом фронте наибольший интерес, вероятно, вызовут октябрьские цифры из Китая (пятница), которые, скорее всего, подтвердят некоторое восстановление экономической активности вслед за объявленными мерами стимулирования экономики. Кроме того, на этой неделе пройдет целая череда заседаний центральных банкиров (Еврозона, Великобритания, Австралия, Южная Корея, Россия), от которых, впрочем, вряд ли стоит ожидать изменения ставок или других параметров денежно-кредитной политики.

Точечная активность в евробондах обнажила попытки фиксации длинных позиций

Волатильность сырьевых площадок в пятницу и понедельник, а также отсутствие российских игроков на рынке еврооблигаций в связи с удлиненным уикендом не позволили еврооблигациям укрепить восходящий тренд в котировках. В то время как суверенные евробонды торговались на уровнях четверга - RUSSIA 03/30 (2.84%; -1 бп), RUSSIA 06/28 (4.16%; -1 бп), корпоративные бенчмарки сдали свои позиции. Снижение котировок в основном затронуло длинные выпуски Газпрома (GAZPRU 03/22 (4.22%; +3 бп), GAZPRU 04/34 (5.33%; +2 бп)), а также бумаги Вымпелкома (VIP 03/22 (6.35%; +3 бп)) и спекулятивных металлургов (CHMFRU 07/16 (4.71%; +6 бп), EVRAZ 04/18-2 (6.63%; +6 бп)). Оптимизм наперекор общему движению сумели противопоставить лишь бумаги ТНК-ВР (TMENRU 03/18 (3.59%; -15 бп), TMENRU 02/20 (4.00%; -10 бп)).

Несмотря на восстановительное движение котировок Brent в ходе азиатской сессии, угрозу стабильности евробондам на текущей неделе представляют обострившиеся опасения за банкротство Греции. Отсутствие взвешенного решения по структурным реформам и провал переговоров по объемам допустимого долга могут стать значимыми триггерами для бегства с европейского долгового рынка, включая привлекательные российские сегменты.

Снижение спроса на риск ослабило рубль

Ралли на рублевом валютном рынке, вызванное выходом сильного статистического релиза по рынку труда США не получило продолжения на закрытии пятничных торгов. Резкое ослабление аппетитов к риску, вызванное возвратом сомнений участников финансовых рынков в способности греческого правительства провести непопулярные меры фискальной консолидации, отбросило корзину к уровню предыдущего закрытия (35.49, +6 коп.).

Сегодняшняя торговая сессия открылась сдержанным укреплением рубля на фоне уверенного восстановления котировок нефти. Тем не менее мировые рынки замерли в ожидании итогов президентских выборов в США и результатов голосования греческого парламента по мерам фискальной консолидации, что может свести активность на рублевом валютном рынке к диапазонной торговле (35.40-35.70).

ОФЗ находят поддержку спроса на длинную дюрацию

Стабилизация процентных ставок вдоль кривой XCCY/NDF в пятницу после резкого роста днем ранее и маржинальное снижение ставок IRS (-3-5 бп) не отразились на настроениях сегмента госбумаг. Бенчмарковые выпуски ОФЗ средней и длинной дюрации ограничились весьма скромными ценовыми движениями (в основном в пределах +5 бп) и сохранили, в результате, доходности практически неизменными: ОФЗ 26204 (7.03%; 0 бп), ОФЗ 26209 (7.43%; -1 бп), ОФЗ 26207 (7.78%; -1 бп).

Казначейство РФ приняло решение предложить на текущей неделе на банковские депозиты 125 млрд руб. (вторник – 75 млрд руб., четверг – 50 млрд руб.), что с небольшим избытком покрывает подлежащую возврату в бюджет сумму и проценты по ней. Однако фискальный регулятор вновь компенсировал «мягкость» сокращением срочности предлагаемых средств до 35 дней, продолжая перераспределение графика погашения в пользу декабря, что наводит нас на мысль о смягчении депозитных рисков на денежный рынок в этом месяце. В то же время, учитывая традиционно благоприятные притоки по бюджетному каналу в ноябре, во второй половине месяца мы не исключаем погашения депозитов на 150-180 млрд руб. (текущая задолженность на ноябрь составляет 300 млрд руб.).

С началом сегодняшней сессии денежный рынок демонстрирует умеренный оптимизм, котируя дневные и недельные ставки на уровне 5.90/6.40%. Этому частично способствуют ожидания от дневного и недельного аукционов РЕПО, лимиты по которым ЦБ установил в размере 260 и 1 230 млрд руб. В этой связи, а также в совокупности с притоком ликвидности от бюджетных расходов, до конца текущей недели мы можем увидеть снижение ставок денежного рынка ближе к уровню операционного инструмента ЦБ (5.50%).

Макроэкономическая статистика

Индекс деловой активности. Деловая уверенность в обрабатывающих отраслях промышленности и сфере услуг повысилась в октябре. Композитный индекс PMI повысился до 56.6 баллов, что является следствием как усиления роста выпуска обрабатывающих отраслей, так и повышения деловой уверенности сектора услуг. При этом темпы роста новых заказов в сфере услуг и промышленности достигли максимумов, наблюдаемых в 2008 году. В целом, несмотря на позитивные результаты последнего исследования Markit, мы ожидаем, что сентябрьский релиз показателей внутреннего спроса сдержит Банк России от повышения ключевых процентных ставок на ближайшем заседании.