Ревью предыдущего дня

Рисковые активы ответили на отчетность и дефицит Испании ускорением продаж

Квартальная отчетность американских компаний во главе с химической корпорацией DuPont спровоцировала во вторник массированные распродажи по всему спектру рисковых активов. На стороне продаж также оказалась американская статистика, в разрезе региональной деловой активности зафиксировавшая ослабление в Ричмонде. Однако на европейском континенте масла в огонь подлило уточненное значение дефицита бюджета текущего года, увеличенное испанским правительством на 1.0% от странового ВВП в связи с осуществлением банковской рекапитализации. В результате основные фондовые индексы США (S&P 500 -1.44%) и Европы (Euro Stoxx 50 -2.10%) прибегли к смелой коррекции ценовых уровней, потянув за собой товарные рынки – индекс CRB потерял 1.20% на снижении котировок нефти (-2.03%) и металлов (-1.04%). Одновременно с этим, спрос на «безрисковые» активы сместил доходность американских (UST’10) и немецких (GEB’10) десятилетних госбумаг на 6 и 5 бп до 1.76% и 1.57%, соответственно.

Сегодня новостной фон улучшился благодаря сильной предварительной оценке китайского индекса PMI в промышленности, октябрьское значение которого приблизилось к «пограничному» значению в 50 пунктов, составив 49.1 против 47.9 месяцем ранее. Кроме того, в течение дня ожидается целая серия предварительных индикаторов PMI по Германии, Франции и Еврозоне, которая может слегка превзойти ожидания в свете определенных успехов в решении проблем монетарного союза. В американском календаре, в свою очередь, интерес вызывает показатель продаж новой жилой недвижимости.

Граница ЦБР сдержала падение рубля

Бегство инвесторов от риска, отчасти связанное с ростом опасений усиления долгового кризиса в Испании на фоне повышения оценки дефицита бюджета на текущий год и снижением агентством Moody’s рейтингов региональных правительств ниже инвестиционного уровня, на вчерашних торгах послужило триггером ослаблением рубля. Помимо этого продажам рубля вторило продолжение снижения нефтяных котировок ($108 за баррель), в результате чего бивалютная корзина протестировала границу коридора интервенционных продаж Банка России, однако все же закрылась на отметке 35.63 (+28 коп.). В свете снижения котировок европейской валюты на форексе, падение рубля к доллару было еще более ярко выраженно (31.44; +38 коп.).

На сегодняшнем открытии повышение нефтяных котировок, вызванное неплохим отчетом деловой активности в Китае, и приближение выплат по НДПИ, позволили рублю отыграть часть вчерашнего падения (корзина 35.50). Локальная стабилизация нефтяного рынка, на наш взгляд, окажет поддержку рублю, однако нарастающая нервозность на мировых рынках, вероятнее всего, удержит его в верхней части нейтрального коридора Банка России (35.30-35.60).

Госбумаги оказались в числе лидеров падения

Участники рынка ОФЗ на фоне всеобщей коррекции в ходе вчерашнего дня заняли противоположную позицию, позволив госбумагам «просесть» в котировках на 40-80 бп или вырасти в доходностях на 5-13 бп. Лидерами падения стали «узловые» выпуски ОФЗ, концентрирующие в себе основные торговые обороты: ОФЗ 26206 (7.08%; +10 бп), ОФЗ 26205 (7.36%; +11 бп), ОФЗ 26207 (7.88%; +18 бп). Ускоренные распродажи поставили под сомнение перспективы сегодняшнего аукциона ОФЗ: в соответствии с расписанием Минфин предложил бумагу ОФЗ 26208 в объеме 30 млрд руб. Однако диапазон целевой доходности, объявленный в ходе вчерашней сессии вышел за пределы рыночных уровней.

В корпоративном секторе при неубедительных оборотах в бумагах промышленных компаний бумаги банков первого и второго эшелонов были солидарны с госбумагами. В финансовых бенчмарках сделки сосредоточились в основном на дюрациях более 1.5 лет: ГазпромБ 07/16 (8.57%; +6 бп), ГлобэксБ БО 08/14-1 (9.61%; +13 бп), Промсвязьбанк БО 09/15 (10.20%; +18 бп).

В преддверии значимых платежей по НДПИ и акцизам ставки денежного рынка на дневном и недельном интервалах демонстрировали консолидацию на уровне 5.75/6.25%. Однако аукционы РЕПО, особенно недельный (1.05/1.49 трлн руб.), слегка разошлись с ожиданиями ЦБ, подтвердив неравномерность распределения обеспечения и потребности в ликвидности. В этой связи мы не исключаем возврата ставок до начала следующей недели на уровень фиксированного РЕПО.

Первичный рынок: Алроса БО-1,2

Алроса (Ва3/ВВ-/ВВ-) открыла книгу заявок на облигации на сумму 10 млрд руб.

Алроса планирует разместить два выпуска дебютных биржевых облигаций объемом 10 млрд руб. со сроком обращения 3 года. Предложенные организаторами ориентиры предполагают спред к суверенной кривой в размере 200-230 бп, предлагая щедрую премию ко вторичному рынку, где облигации Алросы торгуются со спредом в размере 160-170 бп к ОФЗ. Подобные уровни компенсации характерны для бумаг эмитентов с рейтингом на две ступени выше, нежели имеющиеся у компании. Однако учитывая текущие финансовые показатели, мы считаем, что рейтинги недооценивают кредитное качество компании и ожидаем их повышения как минимум на одну ступень по итогам года.

Мы оцениваем справедливый уровень компенсации за кредитный риск компании в виде премии к суверенной кривой в размере 180-190 бп. Последние размещения свидетельствуют о неплохом спросе на облигации корпоративных эмитентов с высоким кредитным качеством и часто проходят ниже первоначально маркетируемых уровней. Таким образом, мы рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе предлагаемого ориентира.