- Резкое расширение кредитных спрэдов на рынке рублевых облигаций продолжается. Несмотря на существенное улучшение ситуации с ликвидностью для крупных финансовых институтов (благодаря соответствующим оперативным мерам, принятым Министерством финансов и Банком России), уровень доверия на межбанковском рынке остается низким. Соответственно, ситуация на межбанковском рынке РЕПО нормализуется медленно Ликвидность через операции РЕПО предоставляют только крупнейшие госбанки (Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк) и несколько «дочек» иностранных банков в России. Сроки операций РЕПО, как правило, не превышают один день, а ставки варьируются от 11-12% до 30%.

-Для многих участников рынка единственной доступной возможностью пополнения ликвидности в этих условиях является продажа облигаций. Ликвидация позиций в отдельных выпусках, соответственно, приводит к дальнейшему падению котировок и увеличению кредитных спрэдов. На наш взгляд, тенденция к расширению кредитных спрэдов, особенно для выпусков, рефинансирование которых затруднено, может продолжиться в ближайшее время.

-Спрэды долговых обязательств первого эшелона к ОФЗ расширились до 250-350 б. п.

-Динамику существенно хуже рынка продолжают демонстрировать выпуски ГидроОГК-1, ОГК-2-1 и Тюменьэнерго-2.

-В сегменте облигаций телекоммуникационных компаний мы обращаем внимание на резкое расширение спрэдов в выпусках ВымпелКом-1, МТС-3, ВолгаТелеком-2, АФК Система-1 и ЮТК-5.

-Потенциальным спросом со стороны участников рынка в текущих условиях могут пользоваться инструменты с очень короткой дюрацией, которые можно легко использовать для рефинансирования. С этой точки зрения мы рекомендуем выпуски ТМК-2, ВБД-3 и ГАЗ-финанс-1.

-Премия краткосрочного выпуска Москва-46 к ОФЗ увеличилась до 350 б. п.

-Наиболее значительное расширение спрэдов к ОФЗ характерно для банковских выпусков. В частности, мы советуем обратить внимание на облигации Банка Русский Стандарт и ХКФ Банка – премия к ОФЗ для некоторых инструментов этих эмитентов превышает 1000 б. п.

-Среди облигаций государственных банков самые широкие спрэды к ОФЗ имеют выпуски группы ВТБ.