Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Курс рубля: долгосрочный прогноз остается прежним


[28.08.2008]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия

Мы подтверждаем свой прежний прогноз – рубль будет медленно укрепляться по отношению к бивалютной корзине.

Конфликт на Кавказе не оказал – и в принципе не мог оказать – серьезного воздействия на фундаментальные показатели платежного баланса, которые остаются исключительно благоприятными для российской валюты.

Если не брать в расчет дневные колебания, то курс рубля к корзине валют – и тем более к доллару США – в большей степени зависит от таких внешних факторов как динамика развивающихся фондовых рынков, движений в паре доллар-евро и цен на нефть, чем от событий политического характера.

Принимая во внимание устойчиво высокие цены на энергоносители и вероятность ускоренной либерализации валютного рынка Банком России, мы понижаем прогноз стоимости корзины валют на конец 2008 г. с 29.40 до 29.0 рубля.

В октябре прошлого года мы представили обновленный прогноз, который предполагал сохранение в целом стабильного курса рубля относительно корзины валют. На тот момент стоимость корзины, включавшей 60 центов США и 40 евроцентов, составляла 29.60 рубля, а на конец 2008 г. мы прогнозировали ее на уровне 29.30 рубля. В марте этого года мы скорректировали прогноз курса российской валюты относительно доллара США на конец года (до 24.80 рубля за доллар), поскольку евро, как тогда представлялось, укрепляется значительнее, но оставили без изменений прогноз курса рубля относительно бивалютной корзины. Наш прогноз, по всей видимости, пока верен, и мы не видим причин для его пересмотра.

В определенные моменты рынок проявлял единодушие, явно рассчитывая на усиление российской валюты, и многие инвесторы и аналитики ожидали неминуемой ревальвации рубля, например, когда проводились президентские выборы (второго марта) или состоялась инаугурация нового президента (седьмого мая). Мы не считали доводы достаточно убедительными, чтобы следовать примеру большинства, и подтверждали прежние прогнозы, доказывая, что Банк России, опасающийся различных политических осложнений и резких колебаний валютного курса, не пойдет на значительную ревальвацию рубля.

В последние недели на курс российской валюты оказывалось серьезное давление, которое многие участники рынка объясняли обострившимися политическими противоречиями между Россией и Западом. Тем не менее, мы убеждены в следующем.

- Конфликт на Кавказе не оказал – и в принципе не мог оказать – серьезного воздействия на фундаментальные показатели платежного баланса, которые остаются исключительно благоприятными для российской валюты. Приток средств по счету текущих операций в последнее время превышал показатели счета операций с капиталом, и даже если страну покинут все «горячие» деньги разом (их сумма оценивается в USD30 млрд), для их возмещения достаточно всего лишь квартального активного сальдо счета текущих операций. Более того, благодаря резкому росту цен на нефть и другие сырьевые товары в первом-втором кварталах экспорт опередил импорт по темпам роста впервые с начала 2006 г. Можно даже предположить, что дальнейшее осложнение отношений между Россией и Западом может затормозить рост импорта (так, ввод советских войск в Афганистан в 1979 г. привел к установлению эмбарго на ввоз в СССР отдельных товаров). Наконец, вся «большая тройка» рейтинговых агентств считает, что нынешний конфликт не угрожает непосредственно суверенным рейтингам страны.

- Если не брать в расчет дневные колебания, то курс рубля к корзине валют – и тем более к доллару США – в большей степени зависит от таких внешних факторов как динамика развивающихся фондовых рынков, движений в паре доллар-евро и цен на нефть, чем от событий политического характера. К примеру, спрэды на российский суверенный и корпоративный риск достигли максимальных значений в марте, но сейчас заметно сузились.

В силу вышеизложенного наша позиция остается неизменной: рубль будет медленно укрепляться относительно бивалютной корзины и незначительно обесцениваться относительно доллара на фоне ожидаемого ослабления европейской валюты. Вместе с тем, мы полагаем, что Банк России воспользуется возможностью (если еще не сделал этого), представившейся с повышением рыночной волатильности, а также удачной новой практикой интервенций, проводимых по рыночным ставкам, с тем чтобы постепенно либерализовать валютное регулирование. Уже известно, что прежний коридор колебаний курса (согласно расчетам, стоимость корзины должна была составлять 29.60-29.95 рубля) был существенно расширен, но новые границы до сих пор не тестировались ввиду сохраняющейся волатильности. Мы полагаем (скорее предполагаем), что нижняя граница коридора находится в районе 29 рублей, и ожидаем, что в ближайшие недели стоимость корзины двинется к этому уровню по мере урегулирования ситуации.

Как следствие, мы вносим незначительные корректировки в краткосрочный прогноз, но оставляем долгосрочный прогноз без изменений.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: