Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Транскредитбанк – итоги полугодия по МСФО


[08.09.2009]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Транскредитбанк – итоги полугодия по МСФО

Транскредитбанк (BB/Ba1) опубликовал отчетность по МСФО за 1п2009 г – результаты говорят об его устойчивом положении, несмотря на влияние кризисных тенденций, что мы частично объясняем тесной связью банка с РЖД. Мы не ожидаем, что опубликованные результаты могут оказать существенное влияние на цены облигаций ТКБ, однако отмечаем, что они являются достаточно надежным инструментом с кредитной точки зрения и могут быть использованы для извлечения прибыли на фоне ожидаемого снижения рыночных ставок.

Основным позитивным моментом является достаточно высокое (по нынешним меркам) качество активов Транскредитбанка (ТКБ), а также весьма низкая доля реструктурированных кредитов – 2.5%. Мы полагаем, что низкие показатели просрочки обусловлены тем фактом, что доля кредитов государственным предприятиям (в т.ч. РЖД) и их сотрудникам составляет почти 40% корпоративного портфеля и около 80% розничного.

В текущей ситуации данная группа заемщиков характеризуется наилучшим образом с точки зрения, как кредитного качества, так и платежной дисциплины. Предприятия, находящиеся под государственным контролем, получают поддержку в первую очередь, а доходы сотрудников стратегически важного РЖД (помимо того, что находятся в ведении ТКБ) в наименьшей степени подверглись сокращению, что позволяет им добросовестно обслуживать свои обязательства.

Показатели ликвидности ТКБ не вызывают особых опасений: во-первых банк снизил и без того не высокую долю рыночного фондирования, которое теперь представлено по сути двумя выпусками еврооблигаций с датами погашения в 2010 и 2011 годах; во-вторых, более 40% клиентского фондирования представлено депозитами и остатками по счетам группы РЖД. Плюсом данного источника ресурсов, по-видимому, является его предсказуемость, что позволяет ТКБ удерживать отрицательный разрыв в ликвидности на горизонте до одного года (11% от совокупных активов на конец 1п2009 года).

Показатели прибыльности (RoAA и чистая процентная маржа) снизились в 1п2009 года, однако остаются в положительной зоне и на приемлемом уровне (0.92% и 1.42%, соответственно). Комиссионные доходы остаются одним из наиболее стабильных источников дохода банка и составляют почти 2% от усредненных работающих активов, что является достаточно высоким показателем. Существенная работа была проделана банком в области сокращения издержек - cost-to-income снизился до 36% с 46% на конец 2008 года.

Мы полагаем, что рублевые облигации ТКБ являются одними из наиболее надежных среди представленных на рынке банковских выпусков. Доходности бумаг ТКБ существенно снизились в последнее время и вряд ли являются привлекательными в рамках стратегии buy&hold. Тем не менее, мы полагаем, что, обладая минимальным уровнем кредитного риска, данные инструменты могут быть использованы инвесторами для извлечения прибыли в краткосрочной перспективе на фоне ожидаемого снижения рублевых ставок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: