Мировые рынки

США могут ужесточить позицию по отношению к Китаю: еще один глобальный фактор риска

Основные новости по-прежнему связаны с заявлениями представителей формируемого нового правительства США (инаугурация Д. Трампа состоится завтра). Вчера выдвинутый на пост министра торговли миллиардер У. Росс выступил с жесткими заявлениями в отношении демпинга таких стран, как Китай, обещая предпринять против этого "крутые меры". В частности, он назвал Китай самой протекционистской страной среди крупных экономик. Китай имеет более высокие, чем США, таможенные пошлины. Треть китайских компаний находится на грани банкротства и оставаться на плаву им позволяют дешевые кредиты от госбанков и иные формы субсидирования, что является одной из причин глобального избытка производства в металлургии и других отраслях. Напомним, что Д. Трамп в ходе своей избирательной кампании говорил о возможном введении 45% импортной пошлины на товары из Китая. Кроме того, У. Росс планирует пересмотр соглашения о североамериканской зоне свободной торговли с Канадой и Мексикой. Такое изменение торговой политики США (в попытке сократить торговый дисбаланс с Китаем) является еще одним фактором риска для глобальной экономики: протекционистские меры могут привести к резкому торможению Китая, сократить спрос на сырьевые товары (в частности на нефть), пока такой сценарий не учитывается ни финансовыми, ни сырьевыми рынками (американские индексы находятся вблизи максимумов, нефть - около 54 долл./барр. Brent).

Дж. Йеллен вновь напомнила о неизбежности повышения ставки

Опубликованные вчера данные свидетельствует о произошедшем в декабре заметном росте инфляции в США с 1,7% до 2,1%, что обусловлено восстановлением цен на нефть (+5,4% по итогам года), при этом уровень базовой инфляции почти не изменился 2,2% (+0,1 п.п.). Также поддержку оказало удорожание медицинского обслуживания (+4,1%). Таким образом, долгосрочная цель по инфляции в США уже достигнута, что в условиях близкой к полной занятости является сильным аргументом для повышения ключевой ставки. По мнению Дж. Йеллен, ставка будет повышаться несколько раз в год и достигнет 3% в 2019 г. Глава ФРС заявила, что промедление с ужесточением монетарной политики чревато сюрпризами в будущем, что заставило бы более агрессивно повышать ставку с риском наступления рецессии. Рынок UST отреагировал ростом доходностей: на 11 б.п. до YTM 2,43% по 10-летним UST.

Экономика

Текущая дезинфляция пока не повод для снижения ключевой ставки

Недельная инфляция за период с 10 по 16 января вернулась к уровню в 0,1% н./н. – сказалось завершение периода индексации тарифов на общественный транспорт. Среднедневной темп роста цен снизился до умеренных уровней в 0,014%, а годовая оценка сохранилась на отметке в 5,4% г./г. Традиционное ускорение роста цен в начале года оказалось небольшим, в связи с чем, рост цен за месяц составит 0,5-0,6% м./м. (0,2-0,4% м./м. с учетом сезонности). Таким образом, мы ожидаем инфляцию на уровне 5% г./г. Отметим, что в условиях слабой экономической активности последних месяцев подобные темпы роста цен не выглядят избыточно низкими, и в целом соответствуют прогнозу ЦБ (регулятор ожидает инфляцию на уровне 0,3% м./м. с учетом сезонности). Таким образом, мы полагаем, что текущие темпы дезинфляции не будут являться поводом для снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ (3 февраля).

Рынок ОФЗ

"Длина" ушла с заметной премией

В результате вчерашних аукционов Минфину удалось реализовать весь предложенный объем (43,4 млрд руб.), при этом, как мы и предполагали, по 15-летнему выпуску 26218 была предложена премия 5 б.п. в доходности (отсечка установлена на уровне YTM 8,38% против 8,32% по сделкам в день аукциона). Отметим, что за день до объявления аукциона 26218 торговались с YTM 8,29%, то есть предоставленная в итоге премия оказалась еще больше (9 б.п.), в то же время предложенный объем 20 млрд руб. является стандартным. По каким-то причинам спрос составил всего 26 млрд руб., что свидетельствует о падении аппетита на длинную ставку даже со стороны нерезидентов, несмотря на стабильный рубль и нефть. На вторичном рынке после аукциона котировки 26218 не выросли, слабый результат аукциона вызвал небольшую коррекцию на длинном участке кривой: выпуски 26207, 26212 прибавили в доходности 5-7 б.п. Мы ожидаем дальнейшее повышение доходностей длинных бумаг (сегодня с утра +5 б.п.), принимая во внимание негативную ценовую динамику UST и спада позитивных настроений в отношении РФ (по данным Bloomberg изначальный оптимизм Кремля по поводу победы Д. Трампа сходит на нет). Бумаги 4,5-летнего выпуска 26217 были реализованы с заметным дисконтом (10 б.п. в среднем, под YTM 7,9%) ко вторичному рынку, что обусловлено как последним остатком доступным к размещению, так и образовавшимся дефицитом бумаг на рынке (из-за большого объема открытых коротких позиций). Сегодня доходности 26217 вернулись на отметку 8%.