Мировые рынки

Нефтяные "качели" продолжают раскачиваться

В отсутствие значимых новостей внимание участников рынка сфокусировано на сырьевых площадках, где сохраняется высокая волатильность, и начало недели прошло под флагом снижения на рынке нефти. Из хоть сколь-нибудь значимых новостей можно отметить только заявления главы госкорпорации Саудовской Аравии Saudi Arabian Oil Co. (Aramco), что его компания не собирается снижать инвестиции в нефтегазовые проекты, несмотря на падение цен на нефть, и намерена сфокусироваться на снижении операционных расходов. При этом, на наш взгляд, сама по себе данная новость не является причиной для вчерашнего 5% снижения цен на нефть, продолжающегося и сегодня утром (с утра Brent торгуется на уровне 29,6 долл./барр.). За нефтью последовал и рубль, который ослабел до 77,8 руб./долл. (сегодня утром торги проходят на уровне 81,7 руб./долл.). При этом российский сегмент рынка не проявил значимой реакции на слова министра экономики Франции о возможности снятия с РФ санкций в ближайшие полгода. На текущий момент рынок не ожидает каких-либо действий от ФРС США по итогам заседания в среду, вероятность повышения ставки в январе - 0%, следующий шаг в сторону ужесточения монетарной политики может быть сделан в сентябре (вероятность роста ставки оценивается рынком в 54%).

Валютный и денежный рынок

Ставки денежного рынка остаются низкими из-за удешевления рублевых средств по валютным свопам

Вопреки активизировавшимся с начала этой недели налоговым выплатам короткие ставки денежного рынка практически не изменились по сравнению с прошлой неделей. Сейчас они превышают ключевую ставку максимум лишь на 30 б.п., находясь в диапазоне 11-11,3%, что является весьма низким уровнем. И это при том, что с начала прошлой недели из-за уплаты налогов и погашения задолженности перед Казначейством РФ нетто-отток из банковского сектора на бюджетные счета достиг 445 млрд руб., что лишь отчасти (на 117 млрд руб.) перекрылось поступлением средств в систему от возвращения наличности. Основной отток в бюджет пришелся на вчера. Причем на прошлой неделе ЦБ продолжил урезать лимиты недельного РЕПО (на 220 млрд руб. до 620 млрд руб.), а это, учитывая текущий всплеск спроса на рублевое рефинансирование, судя по всему, для определенной группы банков создало проблемы при прохождении налоговых платежей. Поскольку скорректировать лимиты под налоги ЦБ мог только сегодня (что регулятор и сделал, временно расширив их на 150 млрд руб. до 770 млрд руб.), а средства банкам были нужны уже вчера, некоторые банки были вынуждены привлечь недостающие 200 млрд руб. более дорого, то есть на фиксированных условиях РЕПО с ЦБ (по 12%). В целом, дефицит рублевой ликвидности из-за вышеуказанных причин временно подрос (сильное сокращение краткосрочных ликвидных активов при небольшом приросте краткосрочных обязательств). Такая ситуация при прочих равных должна была вызвать даже рост ставок. Однако одновременно из-за снижения цены на нефть обострилась ситуация на валютном рынке. Ставки по свопам отразили недостаток валютной ликвидности. Напомним, что продолжается погашение задолженности по валютному РЕПО с ЦБ: старые средства были привлечены под более низкую ставку, и их пролонгация теперь обходится банкам гораздо дороже, значительно влияя на валютные ставки. Сочетание этих факторов привело к падению рублевой ставки по валютным свопам. В последнее время она опустилась существенно ниже 11%. Роль этого сегмента в формировании среднерыночной ставки МБК велика. Учитывая, что баланс фундаментальных и рыночных факторов едва ли сильно изменится на ближайшей неделе, а с начала нового месяца возобновятся рублевые поступления в систему из бюджета, короткие ставки МБК вполне могут остаться на текущем низком уровне ближайшие недели.