Мировые рынки

Отчет ОПЕК был воспринят рынком нефти, возможно, слишком позитивно

Вчера стоимость барреля марки Brent опять приближалась к 60 долл., чему способствовал выход ежемесячного отчета ОПЕК, в котором был снижен прогноз производства нефти вне ОПЕК в 2015 г. на 420 тыс. баррелей в день, что эксперты ОПЕК объясняют недавними заявлениями крупных нефтяных компаний о сокращении инвестиций в разработку новых месторождений, а также резким падением буровой активности в США. Также был понижен прогноз добычи нефти в России. Таким образом, теперь организация ожидает, что предложение нефти со стороны стран вне ОПЕК вырастет в 2015 г. на 0,85 млн барр. в день, а мировой спрос при этом – на 1,17 млн барр. Однако, если ОПЕК не снизит добычу (чуть больше 30 млн барр. в день), чего она явно делать не намерена, то нынешний прогноз все равно предполагает избыток производства нефти над спросом в 2015 г.: ~1 млн барр. в день (в 2014 г. - ~2 млн барр. в день). Таким образом, скорее всего, в 2015 г. рынок нефти по-прежнему будет существовать в ситуации избытка предложения, а это несет в себе риски нового падения цен. При этом данные по внешней торговле Китая показали снижение физических объемов импорта нефти в январе. Следовательно, несмотря на почти двукратное падение цен на нефть, китайская экономика пока очень слабо реагирует на это повышением спроса на "черное золото". В связи с этим ожидания ОПЕК по резкому росту спроса на нефть в 2015 г. вслед за снижением цен могут быть чересчур оптимистичными. В результате по итогам дня цены на нефть скорректировались на 1% до 57,7 долл./барр.

Валютный и денежный рынок

Спрос на валютные инструменты ЦБ и Казначейства растет

Вчера на аукционах валютного РЕПО ЦБ банки предъявили достаточно высокий спрос: в частности, на 1М аукционе спрос впервые превысил лимит (3,4 млрд долл. против 3 млрд долл., из них 1,7 млрд долл. привлечено под рефинансирование), на годовом аукционе банки привлекли 654 млн долл. Одновременно Казначейство разместило на 1М на депозитах двух банков 1,2 млрд долл. из предложенных 2 млрд долл. (300 млн долл. под рефинансирование). Наращивание задолженности логично, учитывая ожидаемое увеличение спроса на валюту в преддверии пика погашений внешнего долга. По оценкам ЦБ, в феврале-марте компании и банки совокупно должны погасить до 32 млрд долл. (в частности, Роснефть - 7 млрд долл.), при этом, как мы полагаем, реальные потребности в рефинансировании значительно меньше. Наличие определенного запаса валютной ликвидности в банковской системе, а также готовность ЦБ/Казначейства предоставлять большие объемы валюты снижает риск появления ажиотажного спроса на валюту, по крайней мере, для погашения внешнего долга.

Временный дисбаланс на денежном рынке

Вчера банки взяли 121 млрд руб. в рамках прямого валютного свопа с ЦБ (привлечение рублей за валюту) и резко нарастили фиксированное РЕПО на ~220 млрд руб. (до 403 млрд руб.), что при общей благоприятной ситуации с ликвидностью говорит об усугублении проблемы ее неравномерного распределения. Причиной вчерашней потребности в дополнительных средствах могло стать изъятие ПФР 162 млрд руб. в рамках погашения ранее размещенных в банках депозитов. При одновременном избыточном аккумулировании средств на депозитах в ЦБ (а не на МБК) в отсутствие встречного притока из бюджета это создало локальный дефицит у некоторых банков и временно разбалансировало денежный рынок. На этом фоне o/n ставки МБК, находившиеся ниже ключевой ставки ЦБ вчера, сегодня в среднем немного превышают 15%. Однако мы полагаем, что это временно. Вчера банки ожидаемо продемонстрировали достаточно высокий спрос на рублевые средства в рамках аукциона 3М 312-П: из предложенного 1 трлн руб. они привлекли 769,4 млрд руб. под 15,25% годовых. За вычетом погашения аналогичных октябрьских кредитов (~486 млрд руб., по данным ЦБ), это предполагает итоговое зачисление завтра ~280 млрд руб. В терминах всей банковской системы данных средств достаточно, чтобы перекрыть на этой неделе отток, связанный с погашением депозитов Казначейства (~290 млрд руб., из них нетто не менее 163,3 млрд руб. завтра). На этом фоне мы по-прежнему ожидаем, что короткие ставки МБК на этой неделе продолжат находиться вблизи 15%.