Мировые рынки

Разворот на нефтяном рынке

Как мы и опасались, позитивная динамика на нефтяном рынке продлилась недолго. Вчера на новостях о рекордном уровне запасов нефти в США стоимость барреля марки Brent снизилась с 58 до 54 долл. По данным Американского энергетического агентства, запасы нефти в США за неделю повысились на 6,3 млн барр. (консенсус: +3,7 млн барр.) до максимального (для этого времени года) уровня за 80 лет. Таким образом, предложение нефти в США по-прежнему серьезно превышает спрос, и до достижения баланса на рынке еще очень далеко. По нашему мнению, сегодня нефтяной рынок продолжит отыгрывать негативные новости о запасах в США, и падение цен может продолжиться. Цены вряд ли поддержит сообщение о снижении нормы обязательных резервов Народным Банком Китая на 0,5 п.п. до 19,5% (первое снижение с 2012 г.). Скорее, такие действия китайских властей сигнализируют о появлении серьезных опасений по поводу экономического роста. Ранее ЦБ Китая всеми силами пытался избежать стимулирования кредитной активности, чтобы не усугублять еще больше проблему кредитного пузыря, созданного антикризисными мерами в 2009-2010 гг. Важным событием для нефтяных цен может стать публикация отчета по эксплуатации буровых установок в США и объемам добычи в регионах с большими запасами трудноизвлекаемой нефти (9 февраля).

Экономика

Резкое падение импорта поддержит рубль

По данным ФТС, падение импорта из стран дальнего зарубежья (опережающий индикатор всего импорта) в январе 2015 г. резко ускорилось (-40,8% г./г. после -22,3% г./г. в декабре 2014 г. и в целом -10,5% за 2014 г.). Последний раз такое наблюдалось лишь в 2009 г. Мы ожидали подобного развития событий: в предыдущие месяцы реакция импорта на девальвацию рубля была слишком сдержанной и невыраженной, тогда как девальвационный шок в 2014 г., очевидно, значительно превзошел по силе и масштабу эффект 2008-2009 гг. На этом фоне логично было прогнозировать, что вскоре импорт начнет падать с удвоенной силой, тем более, что основная волна девальвации пришлась на конец 2014 г., что еще не успело полностью отразиться в статистике импортных закупок. Как мы и предполагали, более половины всего январского падения объясняется снижением поставок импортных машин и оборудования (-45% г./г.). Мы ожидаем, что курсовой эффект и удорожание стоимости заимствований продолжит наносить наибольший урон именно инвестиционному импорту. ~15% негативного эффекта пришлось на падение импорта продовольствия (-42% г./г.), где по темпам сокращения лидируют мясо, молоко, овощи и фрукты, уже не столько из-за запрета на ввоз, сколько из-за падения рубля. Еще 15% - снижение закупок химии (и бытовой, и промышленной). Хотя по текущим данным еще рано судить о масштабе сокращения импорта в 2015 г., мы ожидаем, что ускорение его снижения может продолжиться, и в среднем за год падение будет в пределах 40%. В ближайшие месяцы это должно оказать поддержку рублю, но без одновременной позитивной коррекции цены на нефть вряд ли это способно развернуть динамику курса рубля.

Инфляция с 27 января по 2 февраля ускорилась до 0,9%, в годовом выражении - до ~14%

Недельные данные пока не свидетельствуют о каком-либо улучшении инфляционной динамики в январе (более подробный анализ можно будет сделать после выхода статистики за месяц сегодня-завтра). Главной причиной ухудшения на прошлой неделе стала довольно резкая индексация транспортных тарифов: проезд в наземном транспорте и метро подорожал на 2,5-8,7%. Без этого эффекта можно говорить о стабилизации/замедлении инфляции во многих продуктовых категориях, но в непродуктовом сегменте ускорение роста цен, на наш взгляд, продолжилось. По предварительным оценкам, по итогам января инфляция, скорее всего, составит ~2,6% м./м., на уровне наших ожиданий.

Рынок ОФЗ

Плавающий выпуск нашел высокий спрос

Вчера на аукционе по размещению 3-летних ОФЗ 24018 с плавающей ставкой купона спрос составил 20,6 млрд руб., превысив предложение в 2 раза. В результате было размещено бумаг на 7,3 млрд руб., средневзвешенная цена составила 94,06% от номинала. Ожидаемо, немаловажную роль в формировании высокого спроса сыграло улучшение рыночной конъюнктуры с начала этой недели, что позволило компенсировать определенные недостатки выпуска (в частности, связанные с хеджированием процентного риска). Однако улучшение оказалось временным: на фоне разворота нефтяных цен и последовавшего ослабления рубля доходности ОФЗ сегодня скорректировались на ~30 б.п. вверх.