Райффайзенбанк: размещение дебютного выпуска облигаций ООО "Пятерочка Финанс"
| [16.05.2005] Райффайзенбанк |
18 мая начнется размещение облигаций ООО «Пятерочка Финанс» (SPV крупнейшей розничной сети России). Объем выпуска: 1,5 млрд руб.; срок до погашения: 5 лет. На аукционе будет определена ставка купона до погашения. Структурой выпуска предусмотрено поручительство Pyaterochka Holding N.V. (материнской компанией группы, чьи акции обращаются на Лондонской фондовой бирже) и ООО «Агроторг» (основным операционным предприятием Pyaterochka Holding N.V. в России). Райффайзенбанк является организатором выпуска. На наш взгляд, в совокупности финансовые показатели и потенциал роста Пятерочки, предполагают соответствие премии Пятерочки за кредитный риск показателям Балтики, МегаФона и САН Интербрю. Таким образом, общий размер «справедливого» кредитного спреда (см. Ниже спреды облигаций Балтики, МегаФона и САН интербрю) к Москве не превышает 200 б.п. Однако тот факт, что рассматриваемый выпуск облигаций является для компании дебютным, позволяет предположить, что в первые месяцы рынок будет склонен недооценивать качество эмитента ориентируясь на более высокий спред — по нашей оценке в размере до 250 б.п. Мы оценили размер премии за первичное размещение на пятилетних выпусках, состоявшихся в конце 2004—начале 2005 г. (РЖД, Газпром 4), а также сравнили доходность, получаемую на первичном аукционе с доходностями более коротких бумаг на вторичном рынке для облигаций Газпрома. И можем сделать вывод о минимальном размере спреда на первичном размещении для пятилетних бумаг, который составил всего 20 б.п. С учетом меньшего объема облигаций Пятерочки, а, следовательно, относительно меньшей ликвидности и относительно большего кредитного риска, «справедливый» размер премии за процентный риск (первичное размещение), на наш взгляд, составляет 100—150 б.п. 6 мая были объявлены результаты состоявшегося публичного размещения акций Pyaterochka Holding N.V. на Лондонской фондовой бирже. Рыночная капитализация составила 2 млрд долл. США, что делает состоявшееся размещение вторым по размеру за всю историю рынка первичном размещении акций (депозитарных расписок) российского эмитента и создает хороший фон для предстоящего размещения рублевых облигаций. «Справедливая» доходность выпуска, по нашим оценкам, составляет 11,50—12,00% год.
| |
 |
комментарий |
 |
| |
|
|
Тел: +7 (495) 796-93-88
Выпуски облигаций эмитентов:
|
