Мировые рынки

Закрепление взятых высот

На большинстве мировых финансовых рынков продолжается относительное затишье: индексы акций консолидируются вблизи многолетних максимумов благодаря медленному восстановлению экономики, которое позволяет удерживать ставки на низких уровнях. Котировки нефти Brent снижаются на 1% до уровня 44,5 долл./барр. из-за слухов о росте добычи нефти в Саудовской Аравии в июле до уровня 10,67 млн барр. в день, что не укладывается в парадигму ожидаемого соглашения о заморозке добычи членами ОПЕК. Кроме того, Минэнерго США в регулярном обзоре повысило оценку добычи нефти в 2017 г. и снизило прогнозную среднюю цену нефти WTI в 2017 г. примерно на 1%. Вышедшие вчера данные о промышленном производстве и торговом балансе Великобритании за июнь оказались несколько лучше консенсуса Bloomberg, что привело к закреплению фунта стерлингов над отметкой 1,30 к доллару США. Сенат Бразилии проголосовал за импичмент президента Д. Руссефф, в результате чего бразильский реал укрепился до максимального уровня больше, чем за год. В ходе вчерашней встречи президенты России и Турции В. Путин и Р. Т. Эрдоган выразили желание вернуть отношения между странами на докризисный уровень и обменялись рядом обещаний по поводу выполнения совместных проектов и поэтапной отмены санкций. Доходности евробондов Russia 42 и Turkey 43 за последнюю неделю снизились примерно на 30 б.п. до 4,59% и 5,08%, соответственно.

Валютный и денежный рынок

Платежный баланс: бегство от нулевых ставок компенсирует почти нулевое сальдо

Согласно опубликованной вчера ЦБ РФ предварительной оценке платежного баланса, сальдо счета текущих операций в январе-июле составило всего 16,4 млрд долл., что предполагает положительное сальдо в размере 0,5 млрд долл. в июле. Это оказалось заметно лучше нашей оценки: мы ожидали отрицательного сальдо, но большая часть дивидендов не была выплачена в июле (в частности, Газпром выплатил дивиденды в начале августа). В то же время частным сектором в июле было вывезено всего 0,4 млрд долл., что выглядит скромной величиной (в июле прошлого года вывоз составил ~1,8 млрд долл.). Тем не менее, такой слабый платежный баланс (когда сальдо счета текущих операций находится вблизи нуля) при прочих равных должен транслироваться в повышенную чувствительность рубля к ценам на нефть, чего сейчас не наблюдается. Основной причиной, по нашему мнению, может быть бегство нерезидентов из нулевых или близким к ним процентных ставок на развитых рынках (США, Германии, Англии, Японии, Швейцарии), при этом рублевая ставка является одной из самых высоких в реальном выражении среди GEM (этому способствует текущая политика ЦБ РФ). В результате полученные дивиденды реинвестируются внутри РФ. Изменить ситуацию могло бы падение цен на нефть Brent (например, до 35 долл./барр.) или повышение ключевой долларовой ставки ФРС в этом году, но вероятность этих событий оценивается рынком на низком уровне.

Рынок ОФЗ

Аукционы: остались ли средства после депозита на ОФЗ?

На сегодняшних аукционах Минфин предлагает 10-летний относительно свежий выпуск ОФЗ 26219 с фиксированной ставкой и 8,5-летние ОФЗ 29006 с плавающей ставкой купона в объеме 15 и 10 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущих аукционов, доходности на рынке ОФЗ снизились на 20-30 б.п., при этом 10-летние выпуски (26219, 26207) лишь на 8-10 б.п. выше своих минимумов. В условиях восстановления цен на нефть (с 42 долл. до 45 долл./барр., Brent) катализатором ралли стали активные покупки нерезидентов, которые наблюдались и на других локальных рынках GEM (где бумаги РФ были одними из лучших). В этой связи бумаги 26219 могут встретить некоторый интерес на сегодняшнем размещении, однако стоит отметить меньшую ликвидность выпуска в сравнении с 26207 (YTM 8,3% - 8,36%) при почти нулевой премии к нему. Кроме того, судя по итогам вчерашнего депозитного аукциона (в ЦБ РФ размещено было 100 млрд руб. по средневзвешенной ставке 10,22% годовых при спросе 187 млрд руб.), локальные банки при текущей инверсии ставок (и низких ожиданиях по дальнейшему снижению длинных ставок) предпочитают депозит ЦБ РФ. Ожидаем размещение 26219 не ниже YTM 8,4%.

Плавающие выпуски после довольно продолжительного снижения их цен (за месяц на 1,7 п.п. и за неделю на 0,35 п.п. до 104,3-104,4% от номинала по 29006) могут представлять интерес для покупки: синтетическая фиксированная доходность 29006 составляет 8,8%, против 8,35-8,45% у классических выпусков с близким сроком до погашения. Хотя и в этом случае для тех, кто хочет получать плавающую ставку, неплохой альтернативой являются депозиты ЦБ РФ. Рекомендуем выставлять заявки на покупку по цене не выше 104% от номинала.