Пульс рынка

Слабый евро позволяет выиграть время. Обесценение евро к доллару (с начала года - 6%) при прочих равных способствует росту экспорта европейских товаров/услуг, прежде всего, из "центра" еврозоны, который при этом создает основной спрос на продукцию периферийных стран. Вопрос в том, насколько сильным будет позитивный эффект от слабого евро для экономик "периферии". В пользу того, что влияние этого фактора будет умеренным, свидетельствует, в частности, большой дефицит счета текущих операций (> 3% ВВП) периферийных стран, прежде всего, Греции, Испании и Португалии. Кроме того, последние макроданные свидетельствуют о том, что дела в еврозоне идут заметно хуже, чем в США. Поэтому обесценение евро отражает не столько бегство спекулятивного капитала, сколько фундаментальные изменения. Тем не менее, слабый евро позволит "центру" выиграть время и поможет избежать неуправляемого развала еврозоны. Однако неопределенность, связанная с приближающимися выборами в США и монетарной политикой Китая, сдерживает ослабление евро в среднесрочной перспективе.

Вновь нерадужная макростатистика по США. Опубликованные вчера данные по американскому рынку жилья оказались заметно хуже ожиданий: число продаж домов на первичном рынке в июне составило всего 350 тыс., что на 5,4% ниже консенсус-прогноза и на 8,4% - объема продаж в предыдущем месяце. Судя по риторике представителей ФРС, основным фактором, сдерживающим экономический рост и снижение уровня безработицы, является ситуация на рынке недвижимости, который пока не оправился от последствий кризиса 2008-2009 гг. Как мы отмечали, ФРС, скорее всего, не решится на полномасштабный запуск QE3 до выборов, однако некоторые компромиссные варианты возможны. В частности, не исключен запуск программы выкупа ипотечных долговых бумаг и/или прямое финансирование ФРС ипотечных программ банков. Как следствие, отсутствие со стороны ФРС дополнительных мер стимулирования экономики на заседании FOMC 1 августа может усилить негатив на рынках. Сегодня они находятся в боковом тренде в ожидании итогов переговоров Греции с ЕЦБ, ЕС, МВФ, а также очередной порции данных из США.

Казначейство РФ поможет банкам долгожданным размещением на ММВБ. Как стало известно вчера, сегодня Казначейство РФ проведет аукцион по размещению на депозиты банков до 50 млрд руб. на 28 дней под мин. 6,5%. Его параметры соответствуют предыдущим аукционам (24 июля разместили 13 млрд руб. из 50 млрд руб. на 28 дней под 6,5%), но главным отличием служит то, что аукцион будет проводиться на ММВБ, а не на СПВБ. Мы не раз отмечали, что перевод сделок на ММВБ в текущих условиях приветствуется, поскольку поспособствует увеличению объемов размещения: заинтересованные в средствах Казначейства участники рынка концентрируются в Москве, не имея доступа на СПВБ. Причиной же незамедлительного проведения дополнительного аукциона, как мы полагаем, стал резкий отток средств с налогами в последние дни. По нашим оценкам, вчера чистый отток составил более 240 млрд руб., и его величина полностью совпадает с нашей оценкой приходящихся на это время платежей по НДПИ и акцизам. Это означает, что госсредства практически не поступают в систему, и их недостаток банки вынуждены компенсировать за счет РЕПО с ЦБ. Прирост РЕПО вчера достиг 212 млрд руб., а общая задолженность по нему выросла до рекордных 1,76 трлн руб. - таких объемов не было даже в 2008-2009 гг. Поскольку новые платежи (налог на прибыль, ~180 млрд руб.) завершаются в понедельник, в эти дни мы ожидаем сильного давления на o/n ставки денежного рынка, которые и без того вчера подскочили до 6,2-6,3%.

Первичный рынок облигаций закрылся, не успев открыться. Как мы и ожидали, спрос (внутри объявленного диапазона) на ОФЗ 25080 оказался низким (18% от предложенного объема в 15 млрд руб.), что связано с отсутствием интереса как нерезидентов на фоне негативной внешней конъюнктуры, так и локальных банков из-за налоговых платежей. В ходе аукциона было совершено всего лишь 3 сделки (из которых одна в объеме 2,6 млрд руб. имела характер неконкурентной заявки). Слабые итоги аукциона ОФЗ свидетельствуют о закрытии рынка рублевых облигаций даже для корпоративных заемщиков из первого эшелона. В частности, сегодня ВТБ перенес размещение выпусков биржевых облигаций в объеме 25 млрд руб. Между тем, судя по продолжающемуся потоку новых размещений на рынке евробондов, там пока находится спрос, по крайней мере, на бумаги эмитентов с инвестиционным рейтингом.