Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Неисполнение Грецией взятых на себя финансовых обязательств окажет лишь ограниченное негативное влияние на рынки


[08.07.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Кредиторы выдвинули Греции ультиматум и дали время до конца недели

Представители "тройки" кредиторов вчера на внеочередном саммите ЕС дали Греции время до конца пятницы для предоставления пакета предложений по реформам, который будет рассмотрен в воскресенье (12 июля), в результате чего будет дан однозначный окончательный ответ на греческий вопрос. При этом лидеры ЕС (прежде всего, Германия) дали четкий сигнал о том, что они готовы к развитию событий по негативному сценарию, в котором Греция выходит из еврозоны, если откажется принимать ранее выдвинутые ей требования (снижение пенсий и повышение налогов). Мы уже отмечали, что неисполнение Грецией взятых на себя финансовых обязательств окажет лишь ограниченное негативное влияние на рынки (прежде всего, негреческие европейские банки), поскольку держателями основного суверенного долга страны (75%) является "тройка" кредиторов. Более существенные риски несет в себе возникновение прецедента выхода из зоны евро, что негативно скажется на периферийных странах с высоким уровнем долга (их зависимость от ликвидности ЕЦБ возрастет). Бегство в качество продолжилось: доходности 10-летних бондов UST и BUNDS снизились на 10 б.п. и 13 б.п. до YTM 2,18% и YTM 0,63%, соответственно. Как мы и ожидали, низкие цены на нефть (Brent находится около 56 долл./барр.) усилили коррекцию на рынке российских евробондов: выпуски Russia 42, 43 подешевели на 1 п.п.

Экономика

Падение импорта не спешит замедляться

Согласно данным ФТС, падение импорта из стран дальнего зарубежья в июне замедлилось несильно: до -39,2% г./г. против - 43% г./г. в мае. Причем какое-либо существенное его замедление было отмечено только в закупках с/х продукции (до -34% против -41% в мае) и химической продукции (до -24% против -31% месяцем ранее), в остальном падение импорта осталось прежним, либо даже ускорилось (как в случае с текстильными изделиями). На практике восстановление импорта коснулось только медикаментов (замедление до -18% против -29%) и парфюмерии (-22% с -37%) и неосновных продуктов, тогда как ключевой сегмент импорта - закупки машин и оборудования продолжают падать практически теми же темпами (-46% против 49%). Таким образом, импорт не успел прочувствовать положительный эффект от укрепления рубля в марте-мае и вряд ли уже стоит ожидать его серьезного восстановления в ближайшие месяцы, учитывая начало новой волны ослабления курса.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: конъюнктура рынка не способствует высокому спросу

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 5-летние ОФЗ 29011 с плавающим купоном (6М RUONIA + 97 б.п.) в объеме 10 млрд руб. и 4-летние ОФЗ 26216 с фиксированным купоном в объеме 5 млрд руб. Резкое падение цен на нефть в начале недели (вчерашний отскок не смог его компенсировать) и последовавшее за ним ослабление рубля (на 1,65 руб. до 57,5 руб./долл. с начала недели) обусловили ухудшение конъюнктуры рынка госбумаг. Однако существенных распродаж пока не наблюдается: за неделю доходности длинных и среднесрочных бумаг прибавили всего 15 б.п. до YTM 11-11,1% и YTM 11,2-11,28%, соответственно. По нашим оценкам, ОФЗ, скорее всего, будут в большей мере игнорировать волатильность валютного рынка, оставаясь в диапазоне YTM 11-11,6%, но лишь до тех пор, пока доллар не превысит отметку 66 руб. (это соответствует ослаблению более чем на 15% с начала года). При более сильном ослаблении рубля ОФЗ вполне могут уйти в район YTM 12%. Мы не видим спекулятивного интереса для покупки ОФЗ 26216 на аукционе, конечно, если ведомство не предоставит заметной премии к рынку. Заметно лучше рынка продолжают выглядеть ОФЗ с плавающими купонами: их котировки сейчас не ниже уровней недельной давности. По нашему мнению, это обусловлено ожиданием высоких купонов по выпускам ОФЗ 29011 и ОФЗ 29006. Текущий купон по выпуску ОФЗ 24018 превышает 15% годовых. По цене 100,75% от номинала выпуск ОФЗ 29011 соответствует премии 80 б.п. к ставке 6M RUONIA, что обуславливает определенный интерес для покупки.

Рынок корпоративных облигаций

Уралкалий (BB+/Ba1/BB+): ожидаемое снижение рейтинга Fitch

Вчера Fitch понизил кредитный рейтинг компании с BBB- до BB+, последним из трех агентств. По оценке Fitch, ослабление финансового и операционного профиля Уралкалия, а также ухудшение корпоративного управления являются ключевыми причинами рейтингового действия. Мы ожидали подобного исхода и полагаем, что данная новость не должна была стать сюрпризом для рынка. Напомним также, что долговая нагрузка может еще больше вырасти, в частности, для возможного осуществления еще одного выкупа акций и делистинга с бирж, о котором упоминается в СМИ, что, может привести к дальнейшему понижению кредитного рейтинга в зависимости от объема нового долга. С начала месяца бонды URKARM 18 (YTM 6,38%) продемонстрировали лишь умеренное снижение цен, лучшей им альтернативой мы по-прежнему считаем выпуск TMENRU 18 (YTM 5,9%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: