Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Негативные макроданные уравновешиваются ожиданиями стимулов


[13.08.2012]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Негативные макроданные уравновешиваются ожиданиями стимулов. Вслед за негативной статистикой по Китаю еще одним индикатором ухудшения состояния экономики Азии стали данные по ВВП Японии. Во 2 кв. рост ВВП в годовом выражении составил всего 1,4%, что уступает как консенсус-прогнозу 2,3%, так и показателю предыдущего квартала 4,7%. Инвесторы по-прежнему оценивают как высокую вероятность запуска монетарных стимулов со стороны центральных банков (Китая, Японии и, возможно, ФРС), что позволило индексам акций и котировкам нефти Brent остаться на ранее достигнутых уровнях. Также рынки проигнорировали заявление министра финансов Италии о том, что, судя по последним макроданным, бюджетный дефицит в 2012 г. превысит целевой уровень 1,7% ВВП (по прогнозам экономистов, составит 2,4%). Более высокий, чем планировалось, показатель является следствием углубления рецессии на фоне мер бюджетной экономии. Мы отмечаем, что Италия по-прежнему находится перед выбором или обращения за внешней помощью (=греческий сценарий развития событий?), или сохранения суверенитета. Завтра Греция планирует провести аукцион по размещению казначейских бумаг в объеме 5 млрд евро со сроком до погашения через 13 недель, средства от которого будут направлены на рефинансирование долга перед ЕЦБ в размере 3,1 млрд евро, который должен быть погашен 20 августа. Напомним, что тройка (ЕС, ЕЦБ, МВФ) все еще не одобрила Греции следующий транш помощи в объеме 31 млрд евро, который может поступить не ранее октября. Скорее всего, Греции удастся разместить достаточный объем, учитывая, что под залог ее краткосрочных бумаг может быть получено рефинансирование в ЕЦБ, интерес представляет стоимость заимствования.

По данным Росстата, рост ВВП во 2 кв. замедлился до 4% против 4,9% в 1 кв. Несмотря на то, что более детальные данные о компонентах использования и производства ВВП появятся позже, уже сейчас можно говорить о том, что на динамике ВВП во 2 кв. негативно сказалось ослабление роста инвестиций, дополненное замедлением промышленной активности, в то время как потребительский спрос остается сильным. Во 2П 2012 г. мы ожидаем более медленного роста экономики: фактор восстановительного роста исчерпал себя, а спрос на продукцию лидирующих экспортоориентированных отраслей находится под давлением внешнеэкономической ситуации. Ускорение роста экономики невозможно без повышения производительности труда, что затруднительно в условиях ужесточения бюджетной политики и слабого притока частных инвестиций. Для того чтобы по итогам года рост ВВП составил прогнозируемые нами 3,7% (МЭР может пересмотреть прогноз до 3,7-4%), в оставшиеся месяцы экономика должна расти темпами, близкими к 3,5%, что кажется нам достижимым, учитывая что динамика внутреннего спроса пока не подает серьезных признаков замедления.

Fitch изменило прогноз НОМОС-Банка на негативный. Наши опасения того, что выход PPF из капитала НОМОС-Банка может иметь негативные последствия для кредитных рейтингов последнего, похоже, подтверждаются: Fitch изменил прогноз по рейтингу банка (ВВ) на "негативный". В качестве обоснования были приведены возможное ухудшение корпоративного управления и вероятный рост аппетита к риску, также агентство опасается увеличения кредитования связанных сторон и более тесной интеграции с ФК Открытие, имеющей более слабый кредитный профиль. Котировки "суборда" NOMOS 19 просели на 25-50 б.п. ниже номинала.

Новые ставки купонов - интересные и не очень. По выпуску ВТБ24-4 номиналом 8 млрд руб. новая ставка купона (период предъявления к оферте 18-22 августа), установленная на уровне 8,2% годовых, соответствует YTP 8,37% к годовой оферте, что соответствует верхней границе доходностей коротких бумаг первого эшелона (спреду к кривой ОФЗ в размере 210 б.п.). Новая ставка купона (период предъявления к оферте 15-21 августа) по выпуску КредитЕвропа-6 номиналом 4 млрд руб. определена на уровне 9,5% годовых (YTM 9,72% @ февраль 2014 г.), что ниже рынка, в частности, близкие по дюрации БО-2 предлагают YTP 10,4% @ февраль 2014 г.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов