Мировые рынки

FOMC повысил не только ставку, но и её ожидаемую траекторию

Результатом заседания FOMC стало ожидаемое почти всеми участниками рынка повышение диапазона ключевой ставки (предоставления/абсорбирования ликвидности) на 25 б.п. до 0,5-0,75% годовых. По мнению Комитета, рынок труда близок или уже находится в состоянии полной занятости, при этом есть потенциал для улучшения за счет возвращения на рынок тех, кто перестал искать работу. Инфляция продолжит постепенное повышение к целевым 2% под влиянием восстановления цен на нефть и улучшения ситуации на рынке труда. Обновленный консенсус-прогноз членов FOMC заметно изменился (предыдущий был опубликован по итогам сентябрьского заседания): сейчас лишь 7 из 17 членов комитета ожидают не более 2 повышений ставки (каждое на 25 б.п.) в 2017 г. (ранее было 10 из 17). Таким образом, большинство выступает за как минимум 3 повышения ставки в следующем году, что пока расходится с ожиданиями участников рынка, которые оценивают это событие с вероятностью 47% (при этом как минимум 2 повышения произойдет с вероятностью 78,3%). Более быстрое, чем ожидалось, ужесточение монетарной политики способствовало сдвигу кривой UST еще на 10 б.п. вверх, 10-летние бонды достигли отметки YTM 2,6%. Доллар при этом укрепился к основным мировым валютам, а нефть упала ниже 54 долл./барр. (Brent). В отношении монетарной политики сохраняется большая неопределенность: бюджетные реалии (позиция Конгресса) могут существенно ограничить намерения Д. Трампа по снижению корпоративных налогов и увеличению инфраструктурных расходов, т.е. экономический эффект от их реализации может быть существенно более скромным, чем предполагают инвесторы, в то время как удорожание заемных средств уже в ближайшее время (через 3-6 месяцев) негативно отразится на экономической статистике. По-видимому, эти опасения и привели к коррекции американских индексов акций (- 0,8%).

Экономика

Недельная инфляция: ускорение впереди

По данным Росстата, недельная оценка ИПЦ с 6 по 12 декабря осталась на уровне 0,1% н./н., накопленная с начала года инфляция подросла до 5,2%, а годовая оценка снизилась до 5,64% г./г. (против 5,71% г./г. неделей ранее). При этом среднедневной темп роста цен немного ускорился до 0,018% (с 0,017% в среднем в течение прошлого месяца). Как мы уже отмечали, к концу месяца стоит ожидать ускорения цен под влиянием сезонного роста потребительских расходов перед новогодними праздниками (это должно быть наиболее выражено в последние дни декабря). При этом в текущем году это ускорение обещает быть умеренным из-за общей слабости потребительского спроса. Пока заметное снижение годовых темпов инфляции укладывается в прогноз ЦБ на текущий год (5,5-6% г./г.) и не должно быть поводом для снижения ключевой ставки на завтрашнем заседании.

Рынок ОФЗ

В преддверии заседания FOMC инвесторы не побоялись заходить в длину

На вчерашних аукционах ОФЗ на предложенные 45 млрд руб. спрос составил 127 млрд руб., при этом повышенным интересом пользовались не только бумаги плавающего выпуска 29012 (размещение прошло без с дисконта к котировкам вторичного рынка), но и 15-летние ОФЗ 26218 с фиксированной ставкой купона (доходность по цене отсечки YTM 8,65% предполагала лишь небольшую премию ко вторичному рынку). Судя по структуре удовлетворенных заявок, большая часть бумаг 29012 ушла крупным инвесторам (возможно, это были локальные банки, находящиеся в состоянии структурного профицита ликвидности). Небольшая коррекция курса рубля не помешала смещению кривой доходностей ОФЗ вниз еще на 7 б.п., при этом длинные выпуски 26207, 26212 ушли в диапазон YTM 8,45-8,5% (недалеко от минимальных значений в этом году, т.е. осенняя коррекция уже почти отыграна). По-видимому, основным ориентиром для ОФЗ выступают UST, доходности которых снизились в преддверии заседания FOMC (инвесторы не ожидали столь "ястребиного" тона). На фоне движения базовых активов сегодня длинные ОФЗ просели в цене на 0,3-0,5 п.п., при этом размещенные 26218 опустились ниже номинала (и ниже отсечки на аукционе). Рекомендуемые нами к покупке плавающие ОФЗ выглядят лучше рынка.