Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Минфин снизил прогноз дефицита бюджета на 2018-2019 годы


[11.09.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

"Ирма" и доллар продолжают поддерживать котировки нефти

За прошедшую неделю цены на нефть марки Brent повысились на 2% до 53,8 долл. за барр. и продолжили расти в понедельник. Сегодня поддержку котировкам оказывает заявление Саудовской Аравии о возможности продления соглашения по заморозке добычи после его завершения (напомним, в мае ОПЕК и ряд других производителей, включая Россию, уже продлили его до конца марта 2018 г.). Важную роль продолжают играть погодные условия: на данный момент, главным образом, ураган "Ирма", который, с одной стороны, привел к остановке части перерабатывающих мощностей в США, но с другой, из-за неблагоприятных метеоусловий добыча в США уже сократилась на 8% до 8,8 млн барр./сутки. Стоит полагать, что после нормализации погоды добыча в США снова вернется к росту, и цены на нефть могут оказаться под давлением, так как высокий сезон уже подошел к концу, а до решения о продлении соглашения ОПЕК+ еще достаточно далеко. Также стоит учитывать влияние валютного рынка: за прошедшую неделю доллар ослаб к евро еще на 1,5%, что также оказывает поддержку нефтяным контрактам, торгуемым в долларах.

Валютный и денежный рынок

Ставки МБК сохранятся на низких уровнях

В начале прошлой недели окончание периода усреднения совпало с наличием у ряда региональных банков свободной краткосрочной ликвидности, что послужило причиной проведения регулятором серии депозитных аукционов "тонкой настройки". В итоге активная политика абсорбирования подтолкнула ставку RUONIA вверх, и она впервые с начала августа приблизилась к уровню ключевой ставки. Это подтверждает наше мнение о том, что, хотя избыточная ликвидность в системе по-прежнему присутствует, банки не готовы ее размещать в достаточно большом объеме на длинный срок (например, на неделю) из-за возросших рисков в системе, зато более охотно участвуют в аукционах на 1-3 дня (если ЦБ их предлагает). В итоге, как мы и полагали, после окончания этих аукционов ставки вновь снизились (RUONIA 8,46%) и, как мы думаем, останутся вблизи этих уровней на этой неделе.

Экономика

Минфин снизил прогноз дефицита бюджета на 2018-2019 гг.

В пятницу Минфин озвучил новые оценки дефицита федерального бюджета на предстоящие годы. Так, ведомство ожидает его на уровне 1,4% ВВП в 2018 г. и 0,8-0,9% ВВП в 2019 г. Ранее А. Силуанов заявлял, что на текущий год дефицит составит чуть более 2% ВВП, т.е., с одной стороны, больше, чем в обновленном весной плане бюджета (1,6% ВВП), но в пределах оценки, зафиксированной в законе о бюджете (2,1% ВВП; 1,92 трлн руб.). Пока оценки на предстоящие годы выглядят лучше, чем действующий план Минфина. Так, в 2018 г. дефицит должен уменьшиться до 1,36 трлн руб. (закон о бюджете - 2 трлн руб.), а в 2019 г. – до 0,88 трлн руб. (против 1,14 трлн руб.). Мы полагаем, что улучшить ожидания помог новый прогноз Минэкономразвития, опубликованный в конце августа (более высокий уровень ВВП, сохранение умеренно-позитивных предпосылок относительно рублевой цены нефти). В частности, МЭР значительно повысил уровень номинального ВВП в 2018 г. (с 92,3 трлн руб. до 97,5 трлн руб.) и 2019 г. (с 98,9 трлн руб. до 103,2 трлн руб.). Этот фактор, на наш взгляд, оказывает позитивное влияние по двум направлениям. С одной стороны, он позволяет рассчитывать на увеличение ненефтегазовых доходов, а с другой, оценка дефицита в процентах от ВВП технически выглядит ниже даже при сохранении номинального объема дефицита. Кроме того, новый базовый сценарий Минэкономразвития предполагает сохранение прежнего уровня рублевой цены нефти в 2018 г. (2833 руб./барр.): более крепкий курс рубля (64,7 руб./долл.) компенсируется более высокой ценой нефти (43,8 долл./барр.). В 2019 г. рублевая цена нефти теперь прогнозируется несколько ниже (2783 руб./барр. против 2961 руб./барр.), что, впрочем, не столь сильно отразится на бюджетных параметрах из-за бюджетного правила, которое будет действовать в течение 2018-2019 гг. Так, во-первых, его действие, по расчетам министерства, снизит чувствительность рубля к нефти (меньшее укрепление рубля при росте цен на нефть), способствуя росту нефтегазовых доходов. Во-вторых, аккумулирование сверхплановых бюджетных доходов за 2017-2019 гг. поможет сохранить бюджетную дисциплину (позволит не увеличивать расходы в ответ на рост доходов). Пока Минфин (и Правительство в целом) подтверждает способность ограничить внеплановый рост бюджетных расходов, что в значительной степени помогает снижать дефицит бюджета. Примером этого, в частности, может являться достаточно умеренный уровень внеплановых предвыборных расходов (100 млрд руб.), для сравнения - средства, потраченные в январе на единовременную прибавку пенсионерам, составили 220 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов