Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Макростатистика июля: рецессия продолжается


[20.08.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Макростатистика июля: рецессия продолжается

Опубликованные вчера Росстатом данные о состоянии ключевых макро-индикаторов в июле оставляют негативное впечатление. Падение инвестиций, хотя и было ожидаемо на фоне очень слабых результатов промышленности в июне-июле 2015 г. (-4,7-4,8%), резко ускорилось и оказалось гораздо сильнее изначальных прогнозов (до -8,5% г./г. в июле после -7,1% г./г. в июне). Падение оборота розничной торговли несколько замедлилось - до -9,2% г./г. против -9,4% г./г. в июне, но масштаб снижения потребления населения в среднем по-прежнему практически не отличается от разочаровывающих весенних показателей (около -9,1% в марте-мае 2015 г.). Это значит, что потребители не отреагировали на период весеннего укрепления рубля и снижение инфляции, а новое ослабление курса негативно скажется на покупательной способности.

Сохранение низкой потребительской активности в целом неудивительно, поскольку, согласно новым данным, состояние реальных доходов населения не только не стабилизировалось, но и заметно ухудшилось в июле. Явных подтверждений того, что реальные зарплаты и в дальнейшем будут падать сильнее, пока тоже нет. Уровень безработицы остается комфортным, однако, несмотря на визуальное улучшение показателя безработицы в последние месяцы (на которое влияют и сезонные факторы), скорее, более корректно говорить о стабилизации показателей рынка труда. В июле количество безработных практически не изменилось по сравнению с июнем (те же ~4,1 млн чел.), а снижение безработицы в процентном соотношении (до 5,3% с 5,4% в июне) в большей степени объясняется волатильностью экономически активного населения (в июле часть неактивного населения перешла в разряд занятых). Некоторый рост скрытой безработицы был нивелирован ее сокращением во второй половине июля-начале августа, и ее уровень остается достаточно низким. Однако ухудшение производственной активности и слабые данные о состоянии доходов населения говорят в пользу возобновления роста безработицы в ближайшем будущем.

Вопреки ожиданиям существенное снижение инфляции не привело к восстановлению реальных зарплат, напротив, в июле их падение значительно ускорилось - до -9% г./г. против -7,2% г./г. в июне. Произошло это из-за сильного замедления роста номинальных зарплат - до 5% г./г. против 7% г./г. в июне. Хотя такое положение вещей должно говорить об ухудшении возможностей компаний по индексации зарплат, более детальная оценка динамики зарплат по секторам говорит о том, что причины столь заметного ухудшения зарплат в июле не столь однозначны. Подробная статистика о зарплатах по видам экономической деятельности за июнь (более поздние оценки отсутствуют) свидетельствует о том, что снижение темпов индексации наблюдается отнюдь не во всех секторах. Более того, если в последние месяцы расхождение между динамикой зарплат в частном и государственном секторе значительно сократилось (в государственном "заморозка" индексации бюджетников компенсировалась индексацией в других государственных и квази-государственных сегментах, включая оборонную отрасль), то в июне в целом динамика частных зарплат даже несколько улучшилась. Особенно заметно некоторое ускорение зарплат в экспортных отраслях (ТЭК, металлургия, химия), тогда как весь эффект замедления роста зарплат пришелся преимущественно на государственный сектор ("государственное управление и обеспечение военной безопасности", образование, здравоохранение и социальные услуги), что лишь отчасти было обусловлено сезонным эффектом.

Подводя итоги, новые данные проявили более выраженное ухудшение динамики основных макро-индикаторов относительно наших более ранних оценок. Наибольшие опасения вызывает динамика потребительского сектора и реальных доходов, поскольку именно с их восстановлением были связаны ожидания улучшения динамики ВВП к концу 2015 г. Новое ослабление рубля затрудняет реализацию этого сценария и может привести к более медленному выходу из рецессии. Между тем, мы не видим оснований для пересмотра нашего достаточно пессимистичного прогноза по падению ВВП в 2015 г. на 4%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: