Мировые рынки

Данные о запасах в США поддержали котировки нефти

Согласно отчету EIA, коммерческие запасы нефти в США за прошлую неделю выросли всего на 0,9 млн барр. (против ожидавшихся +2 млн барр.), что сопровождалось заметным паданием запасов бензина и дистиллятов на 3,7 млн барр. и 2,5 млн барр., соответственно. Несмотря на рекордно высокий размер коммерческих запасов в США, такое сокращение их прироста привело к восстановлению котировок нефти (+1 долл. до 52,2 долл./барр.,Brent) на предположениях, что переизбыток предложения нефти не такой уж и высокий. По нашему мнению, основную поддержку оказывает форс-мажорная ситуация в Ливии (краткосрочный фактор), а также спекуляции на тему продления фиксации добычи нефти странами ОПЕК. О высокой активности сланцевых производителей нефти в США свидетельствует заявление главы Freepoint Commodities: при текущем уровне цен на нефть "США за 3 года увеличат экспорт нефти с побережья Мексиканского залива до 2,5 млн барр./сутки с ~850 тыс. в настоящий момент". Американский рынок акций, по-видимому, находится на перепутье: с одной стороны, сильная оппозиция Конгресса в отношении инициатив Д. Трампа не позволяет рассчитывать на экономические стимулы, с другой, макростатистика остается позитивной (так, опубликованный вчера объем незавершенных сделок с жилой недвижимостью в феврале вырос на 5,5%, позитивное влияние оказывает рынок ипотеки, на котором ставки все еще снижаются). По нашему мнению, позиции "медведей" выглядят более сильными.

Экономика

Инфляция "взяла паузу" на отметке 4,3% г./г.

По данным Росстата, инфляция за неделю с 21 по 27 марта осталась на нулевом уровне, уже вторую неделю подряд. Таким образом, с начала года она держится на отметке 1%. В то же время годовой показатель, по нашей оценке, замедлил темпы снижения, практически не изменившись за неделю (4,3% г./г.). На данный момент в сегменте продовольственных товаров по-прежнему сохраняется неоднородность инфляционной динамики, причем это наблюдается в ценах товаров, имеющих большой вес в потребительской корзине. Так, например, при накопленной с начала года инфляции в 1%, цены на некоторые фрукты и овощи выросли в разы сильнее: помидоры, картофель и лук подорожали приблизительно на 20% с начала года, а огурцы и морковь – на 10%. В то же время товары, лидирующие по падению цен (сахар, крупа, яйца подешевели на 4-8% с начала года), компенсируют этот рост, позволяя продовольственной инфляции держаться на относительно низком уровне (около 3% г./г.). Подобная неоднородность не наблюдается в группе непродовольственных товаров, где, впрочем, замедление роста цен хотя и происходит синхронно, но все же достаточно медленно. Обе тенденции являются факторами риска для достижения и удержания инфляции вблизи целевого уровня ЦБ.

Рынок ОФЗ

Инвесторы проявили больший интерес к плавающей ставке

В ходе вчерашних аукционов, в отличие от предыдущих, Минфину удалось реализовать все предложение (45 млрд руб.), что позволило выполнить полностью план на 1 кв. (400 млрд руб.). Относительно слабым оказался интерес инвесторов к длинным ОФЗ 26221 (составивший 38,45 млрд руб. на предложенные 25 млрд руб.), отсечка по которым была установлена на уровне YTM 8,23% (что соответствует премии 7 б.п. к котировкам вторичного рынка). В настоящий момент этот выпуск предлагает наибольшую доходность в длинном сегменте классических ОФЗ (самым дорогим остается старый полностью размещенный выпуск 26207 с YTM 7,90%). Поддержку ОФЗ оказывает пока еще укрепляющийся рубль (на налогах и восстановлении нефти).

Спрос на 20 млрд руб. ОФЗ 24019 с плавающей ставкой купона превысил 60 млрд руб., при этом, судя по структуре удовлетворенных заявок, покупателем стал крупный участник (отсечка 101,58% от номинала не предполагала заметного дисконта к котировкам вторичного рынка). Высокий спрос на 24019 может быть обусловлен структурным профицитом рублевой ликвидности у некоторых банков (хотя из-за уплаты налогов с 22 марта остатки банков на депозитах ЦБ сократились на 600 млрд руб. до 488,5 млрд руб., при этом долг перед регулятором остался на уровне 431 млрд руб.), а также ожиданиями проведения консервативной монетарной политики ЦБ РФ. Отметим, что плавающие выпуски демонстрируют ценовой рост: так, ОФЗ 29006 с начала марта подорожали почти на 0,9 п.п. до 107,9% от номинала, что соответствует премии 23 б.п. к ставке 6M RUONIA. Для нивелирования этой премии выпуск 29006 должен подорожать до 109,9% от номинала (для сравнения - у других ОФЗ с плавающей ставкой премия к 6M RUONIA отсутствует).