Мировые рынки

Нефть пока не думает восстанавливаться

На глобальных рынках вчера наблюдалась разнонаправленная динамика (американские индексы в плюсе, европейские в минусе). "Медвежьи" настроения сохраняются на сырьевом рынке: нефть Brent ушла ниже 40 долл./барр., что привело к весьма сдержанной коррекции российских евробондов (котировки Russia 42,43 опустились на 20-25 б.п.). Данные по динамике индекса цен на экспортные и импортные товары в США в ноябре (-0,6% м./м. и -0,4% м./м., соответственно) свидетельствуют о наличии дефляционных рисков, которые усиливаются наблюдающимся падением цен на нефть в декабре, это указывает, что второе повышение ключевой долларовой ставки будет не скоро.

Валютный и денежный рынок

Рефинансирование валютного долга перед ЦБ: влияние на базис

Уже на следующей неделе состоится первое крупное погашение валютного РЕПО перед ЦБ (в объеме 4,8 млрд долл. по первой части сделки), что увеличит стоимость валютной ликвидности в банковской системе, учитывая, что год назад банки привлекали годовое РЕПО всего под 1,13% годовых, а сейчас даже месячные средства стоят 2,2-2,3% годовых. По нашим оценкам, если погашение годового РЕПО ЦБ, привлеченного в конце прошлого-начале этого года, будет осуществлено полностью за счет месячного РЕПО, то средняя стоимость валютной ликвидности от ЦБ возрастет с текущих 1,19% до 2,21%. В случае если годовое РЕПО (по ставке LIBOR + 300 б.п. = 4%) будет частично пролонгировано, то удорожание будет более существенным: до 3,06% в предположении пролонгации половины годового РЕПО. Влияние увеличения стоимости валюты от ЦБ РФ на междилерский рынок (на базис) будет зависеть от того, насколько активно на нем будет привлекать валюту Банк ФК Открытие (являющийся крупнейшим должником ЦБ по валюте, согласно его отчетности). Мы ожидаем, что наблюдающееся в настоящий момент удорожание валюты на локальном рынке (отток валюты с погашением внешнего долга) продолжится, чему будет способствовать 1) возврат дешевой валютной ликвидности банков в ЦБ в декабре 2015 г. - апреле 2016 г., а также 2) привлечение компаниями валюты через своп (в некоторых случаях это обходится дешевле на 100-150 б.п., чем размещение евробондов на внешнем рынке).

Рынок корпоративных облигаций

Евраз: нашел высокий спрос на длинные бонды, несмотря на негатив

В результате сбора книги заявок на покупку бондов EVRAZ 21 эмитенту удалось привлечь 750 млн долл. по ставке купона 8,25% годовых, что соответствует YTM 8,44% и премии в размере 44 б.п. к близким по дюрации EVRAZ 20 (YTM 8%), которые с момента начала маркетинга новых бумаг выросли в доходности на 50-70 б.п. Успешному, по нашему мнению, размещению выпуска EVRAZ 21 способствовало озвученное ранее намерение эмитента произвести (заявки принимают до сегодняшнего дня) частичный выкуп более коротких выпусков EVRAZ 17(@7,4%), 18 (@9,5%), 18 (@6,75%) на общую сумму 500 млн долл. При этом недавний пересмотр агентством S&P прогноза по рейтингу на негативный не сильно отразился на результате. Таким образом, компании даже невысокого кредитного качества способны не только рефинансировать свой долг, но и привлекать новый. Мы считаем, что в следующем году, учитывая начинающийся цикл повышения ключевой долларовой ставки, а также повышение стоимости долларовой ликвидности от ЦБ РФ, доходности на рынке бондов РФ будут выше, чем сейчас, кроме того есть риск дальнейшего падения цен на нефть.