Пульс рынка

Рынок труда пока не добавляет оптимизма. Американские индексы акций по итогам вчерашней сессии закрылись в диапазоне -0,5-0%. Некоторое давление оказал вышедший отчет ADP о создании новых рабочих мест в частном секторе США (традиционный опережающий индикатор для официальной статистики): он показал значение в 175 тыс. против консенсус-прогноза в 185 тыс., что несколько убавило оптимизм инвесторов. Доходности 10-летних UST выросли еще на 4 б.п. до 2,67%. Сегодня по США выходят данные по первичным заявкам на пособия по безработице (консенсус - 335 тыс.), статистика по торговому балансу за декабрь (ожидается -36 млрд долл.). Также состоится заседание ЕЦБ, на котором основной интригой должно стать решение по базовой ставке, которая, по ожиданиям некоторых участников рынка, может быть снижена ввиду рекордно низкой инфляции.

Инфляция в январе: на шаг ближе к 6%. Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция в январе составила 0,6% м./м., что существенно ниже аналогичного показателя января 2013 г. (1%) и несколько лучше наших ожиданий. Это позволило инфляции в годовом выражении замедлиться до минимальных за последние несколько месяцев 6,1% (6,5% на конец 2013 г.). Если сравнивать с январем 2013 г., то причиной снижения общей инфляции послужило в основном почти двукратное сокращение продовольственной инфляции (до 1% м./м. против 1,8% м./м.). Это закономерно, т.к. всплеск января 2013 г. отражал эффект от засухи. Между тем, текущий рост цен на продукты рекордно низким для января не назовешь: даже до 2008 г., когда общая инфляция достигала двузначных значений, отмечались и более низкие январские показатели продуктовой инфляции.

В то же время темпы роста цен непродовольственных товаров и услуг сократились не так заметно: лишь на 0,1 п.п. - до 0,3% м./м. и 0,5% м./м., соответственно. В непродовольственном сегменте позитивная динамика отмечается в большинстве категорий (включая бензин), даже с учетом повышения акцизов на табак. Мы отмечаем, что среднемесячные темпы роста цен на непродовольственные товары за последние 12 месяцев демонстрируют четкую тенденцию к снижению, что неудивительно, принимая во внимание общее ослабление экономики и замедление роста розничных продаж. В секторе услуг основные инфляционные риски мы связывали с повышением тарифов пассажирского транспорта и стоимости жилищных услуг, но удорожание первых оказалось гораздо более умеренным, чем в январе 2013 г., а темпы роста последних не изменились. В целом динамика цен в январе позволяет прогнозировать дальнейшее снижение инфляции, и уже по итогам 1 кв. она может оказаться ниже 6%. Тем не менее, нужно учитывать, что резкое ослабление рубля последних недель может внести коррективы в наш текущий прогноз по инфляции (5,2% на 2014 г.). Но этот эффект, скорее всего, отразится на ценах с лагом, по прошествии нескольких месяцев. Пока мы не склонны переоценивать риски для инфляции в связи с валютным фактором, однако, следует понимать, что итоговый эффект переноса текущего валютного шока на инфляцию во многом зависит от продолжительности и интенсивности падения курса. Так, ослабление рубля на 10% за весь 2013 г., по нашим оценкам, не сильно сказалось на инфляции, в то время как эффект от падения курса на 7% в течение последнего месяца, возможно, создаст ощутимые инфляционные последствия.