Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Цены на фрукты и овощи начали снижаться


[13.07.2017]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Комментарии Дж. Йеллен изменили ожидания по ставке

Вчера основным событием дня стало выступление главы ФРС перед комитетом Палаты представителей по финансовым услугам, в ходе которого она заявила о наличии неопределенности повышательного влияния на инфляцию со стороны высокого уровня занятости. По мнению Дж. Йеллен, нейтральная ставка (при которой реальный рост экономики совпадает с потенциальным, а инфляции стабильна) в текущих условиях находится на достаточно низком уровне по историческим меркам, при этом ключевая ставка уже не так далеко от этого уровня. Сокращение баланса ФРС (сейчас ~4,5 трлн долл.) планируется начать в сентябре или декабре, при этом FOMCв итоге намерен оставить на балансе лишь казначейские облигации США, полностью сократив позиция в ипотечных ценных бумагах (1,8 трлн долл.). Эти заявления предполагают лишь очень медленное повышение ставки (итоговая ставка будет не сильно отличаться от текущей), что несколько расходится с консенсус-прогнозом членов FOMC по итогам июньского заседания (достичь 2% и 3% в 2018 г. и 2019 г., соответственно). По-видимому, замедление инфляции в этом году в США, хотя и приписывается влиянию временных факторов, но вносит коррективы в монетарную политику. Низкая инфляция при сохраняющейся высокой занятности может быть связана с возвращением неактивной рабочей силы на рынок труда, а также недостаточно сильными экономическими условиями. Кстати говоря, о некотором ухудшении ситуации в экономике во всех округах м./м. свидетельствуют опубликованные вчера данные Бежевой книги за июнь (они оказались самыми слабыми с начала года). Участники рынка фьючерсов отреагировали на выступление Дж. Йеллен снижением вероятности еще одного повышения ставки в этом году до 43,4% против более 50% в начале недели. Как следствие, рынки американских акций продолжили рост (+0,7% по индексу S&P), а доллар ослаб к основным мировым валютам.

Даже сильное снижение запасов нефти не поддержало ее котировки

По данным вчерашнего недельному отчету EIA, на прошлой неделе запасы сырой нефти в коммерческих хранилищах США сократились еще на 7,6 млн барр. (6,3 млн барр. на предшествующей неделе), существенно превзойдя ожидавшиеся 2,3 млн барр. Также поднялся и спрос на сырую нефть. Но, несмотря на это, котировки Brent не смогли уйти заметно выше 48 долл./барр., вернувшись сегодня к 47,5 долл./барр. Такая реакция свидетельствует о наличии "медвежьих" настроений. Причиной является намерение США существенно нарастить экспорт нефти (с текущих 0,5 млн барр. до 2,25 млн барр. в сутки к 2020 г.), что сводит на нет все усилия стран ОПЕК+ по балансировке рынка. Кроме того, из-за экономических условий и введения "зеленых" технологий мировой спрос на нефть может вырасти не так сильно, чтобы компенсировать растущее избыточное предложение.

Экономика

Цены на фрукты и овощи начали снижаться

По данным Росстата, инфляция c 4 по 10 июля составила 0,1% н./н. (более точная оценка - 0,06% н./н., что является самым низким уровнем за последние 2 месяца). Годовая оценка, по нашим расчетам, опустилась до 4,3% г./г. Замедление инфляции продолжается за счет как снижения цен на плодоовощную продукцию (-0,7% н./н.), так и темпов индексации тарифов ЖКХ (0,4% н./н. против 3% н./н. на прошлой неделе). Базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на стабильно низком уровне в 0,06% н./н., без признаков ускорения. Вскоре индексация тарифов закончится, и, при сохранении дефляции плодоовощных товаров, общий темп роста цен должен снизиться. Для ЦБ низкая базовая инфляция в совокупности со снижением цен на фрукты и овощи должны стать аргументом в пользу смягчения политики в июле – на плодоовощную инфляцию меры ДКП повлиять не могут, поэтому продолжать удерживать ставку означает оказывать излишнее давление на базовую инфляцию. Вместе с тем, подобный исход сейчас для нас не очевиден: во-первых, для регулятора столь резкое ускорение инфляции в июне стало сюрпризом, а во-вторых, ЦБ упоминал дополнительные риски – постепенный отказ населения от сберегательной модели поведения и плавное исчерпание эффекта от крепкого курса рубля на инфляцию.

Рынок ОФЗ

Крупные заявки обеспечили размещение без дисконтов к рынку

Итог вчерашних аукционов оказался лучше наших ожиданий: был размещен весь объем без ценовых дисконтов ко вторичному рынку, чему способствовал спрос в т.ч. от крупных участников (так, в 26222 были удовлетворены две заявки на 3,7 млрд руб. каждая). Больший интерес инвесторы проявили к ОФЗ 29012 с плавающей ставкой, что, скорее всего, отражает наличие ожиданий лишь по умеренному снижению ключевой ставки до конца года (недавно вышедшие данные по инфляции не позволяют нам делать однозначные прогнозы по итогам ближайшего заседания). Позитивные итоги размещения и вчерашнее укрепление рубля (почти на 70 копеек) позволили доходностям вдоль кривой опуститься 5 б.п. (в частности бумаги 26222, размещенные вчера с YTM 8,13%, сегодня котируются с YTM 8,06%). Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок ОФЗ, учитывая ожидаемое нами дальнейшее ослабление рубля. Сохраняем рекомендацию на покупку лишь 29006.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов