Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ ограничивает рублевую ликвидность, пытаясь снизить давление на рубль


[12.11.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Новых экономических санкций со стороны ЕС против РФ в зимний сезон не планируется. Неопределенность по поводу введения новых ограничений в отношении РФ (с точки зрения ЕС/США выборы на юго-востоке Украины, прошедшие 2 ноября, противоречат минским договоренностям) по итогам предстоящего 17 ноября обсуждения главами МИД стран ЕС вчера была снижена заявлением канцлера Германии: "мы сконцентрированы на приближении зимнего периода, гуманитарной ситуации в регионе и установлении режима прекращения огня". Также стоит отметить, что для принятия жестких санкций требуется получение согласия всех 28 стран ЕС, чего будет нелегко добиться, учитывая те негативные экономические последствия санкций, которые некоторые страны ЕС уже ощутили на себе. Сегодня открытие торгов по рублю произошло без гэпа (на уровне 46,3 руб.), что свидетельствует о спаде ажиотажного спроса на валюту. Тем не менее, Минфин решил в очередной раз не выходить на рынок ОФЗ с новыми бумагами (по причине слабой конъюнктуры рынка). Выпуски ОФЗ после небольшого восстановления на фоне укрепления рубля, вчера вновь демонстрировали негативную ценовую динамику (длинные ОФЗ 26207 подешевели на 50-80 б.п.). Мы по-прежнему считаем цены ОФЗ завышенными (на это указывают минимальные спреды к ставке РЕПО ЦБ) и рекомендуем сохранять короткие позиции.

ЦБ ограничивает рублевую ликвидность, пытаясь снизить давление на рубль. ЦБ ввел дневной лимит на операции "валютный своп", в которых регулятор предоставляет банкам рубли в обмен на валюту (до конца ноября - 2 млрд долл.). ЦБ прямо заявил, что данное решение было принято «в целях стабилизации ситуации на валютном рынке». Кроме того, вчера был существенно уменьшен лимит на аукционе недельного РЕПО: с 2,85 трлн руб. до 2,7 трлн руб. В результате на аукционе не был удовлетворен весь спрос (3 трлн руб.), а средневзвешенная ставка (9,7%) заметно превысила минимальную (9,5%). Таким образом, ЦБ сейчас пытается "зажать" рублевую ликвидность, пытаясь снизить спекулятивное давление на рубль (Э. Набиуллина упоминала о такой возможности). В конце 2008 г. в похожих обстоятельствах регулятор уже вводил лимит по свопам. Важно, что сейчас банковская система не так сильно зависит от рублевого фондирования через свопы: за последнее время максимальный объем по ним составлял 210 млрд руб., т.е. на ~115 млрд руб. выше установленного лимита. При условии, что ЦБ не будет осуществлять масштабных валютных интервенций, ограничение этого канала рублевой ликвидности не сильно повлияет на денежный и валютный рынок. Возможно, что Банк России ввел лимиты по свопам в качестве упреждающей меры на случай, если экстренные интервенции могут все же последовать. Сокращение лимитов по аукционному РЕПО также не может кардинально повлиять на поведение участников рынка, банки без проблем смогут добрать ликвидность через операции постоянного действия (РЕПО/кредиты 312-П) по фиксированной ставке 10,5%. Таким образом, в краткосрочной перспективе результатом действий регулятора будет рост o/n ставок на рынке до 10,5%, чего, конечно, недостаточно, чтобы остановить спекулятивное давление. Принятые меры во многом выглядят как "тонкая настройка". Тем не менее, мы не исключаем, что регулятор дает сигнал банкам о переориентации с рублевого кредитования на валютное для целей рефинансирования внешнего корпоративного долга, в т.ч. в следующем году (сейчас оно осуществляется за счет рублевых кредитов). Исходя из этого предположения, в будущем в условиях закрытых внешних рынков спрос на валюту для рефинансирования внешнего долга будет удовлетворяться, главным образом, за счет регулярных операций валютного РЕПО (спрос на первом аукционе по годовым средствам 17 ноября, скорее всего, будет высоким). Имея возможность получения валютных кредитов от российских банков, компаниям теперь не нужно будет запасаться валютой впрок. Отметим, что с начала этой недели произошла некоторая стабилизация курса рубля (в частности, заметно снизилась его волатильность).

В Ломбардный список могут попасть бумаги даже без рейтинга. По данным СМИ, ЦБ обсуждает возможность включения в Ломбардный список облигаций юрлиц-резидентов, не являющихся финансовыми организациями и не имеющих рейтингов и госгарантий. Кроме того, в список могут попасть ипотечные облигации, эмитенты которых не имеют рейтинга или солидарного поручительства АИЖК. Решение о включении будет приниматься на основе внутренней оценки ЦБ эмитентов ценных бумаг. В настоящий момент в обращении находятся негосударственные ценные бумаги на 6,7 трлн руб., из которых 4,7 трлн руб. включено в Ломбардный список, то есть потенциал для дальнейшего расширения залоговой базы не так уж высок. По нашему мнению, эта мера ЦБ направлена на снижение зависимости операций рефинансирования банков РФ от внешних санкций (отметим, что рейтинговые агентства не могут присваивать рейтинг по новых долговых инструментам компаний, попавших под финансовые санкции).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов