Мировые рынки

Ближайшее заседание FOMC приобретает все большую значимость для рынков

На финансовых рынках по-прежнему сохраняется повышенная волатильность, которая, помимо ситуации, в Китае обусловлена неопределенностью в отношении курса монетарной политики ФРС, высказывания ее представителей по поводу ключевой ставки в последнее время сильно расходятся. Одни считают, что американская экономика вышла на устойчивый рост, достаточный для начала ужесточения, другие, напротив, называют ошибкой повышение ставок в текущих условиях на развивающихся рынках. В этой связи любой итог заседания FOMC (16-17 сентября) может оказать заметное влияние на финансовые рынки (сохранение ключевой ставки позволит избежать усиления коррекции). В пользу повышения ставки выступает позитивная динамика рынка труда и рынка недвижимости, тогда как замедление промышленного производства (сильный доллар давит на экспорт) и низкая инфляция (из-за низких цен на нефть) говорят о преждевременности такого действия. Кстати говоря, согласно вышедшим вчера данным, экспортные и импортные цены в США в августе упали на 1,4% м./м. и 1,8% м./м. соответственно (падение стало максимальным с начала этого года, когда заметно просели котировки нефти). Это указывает на наличие высоких дефляционных рисков, обусловленное спадом глобальной экономики.

S&P снизило рейтинг Бразилии до BB+/негативный

Такой шаг агентство S&P объясняет несогласованными действиями правительства Бразилии в отношении бюджетной политики (сначала планировался профицит, а недавно был предложен дефицитный бюджет), что негативно сказывается на экономике (во 2 кв. ВВП снизился на 1,9% в сравнении с 1 кв.). Также дестабилизирующим фактором являются последствия коррупционного скандала вокруг нефтяной госкомпании Petrobras, в который были вовлечены высокопоставленные чиновники. Эти проблемы, по мнению агентства, снижают кредитную способность страны, принимая во внимание её высокий уровень госдолга, составляющий ~60% ВВП (держателями порядка 20% госдолга являются иностранные инвесторы). Теперь Бразилия имеет инвестиционный рейтинг только от двух агентств (Moody's: Baa3 и Fitch: BBB). Для большинства участников рынка эта новость была неожиданной: в результате прошедшей распродажи кривая бразильских бумаг ушла выше суверенной кривой РФ (несмотря на то, что РФ по-прежнему имеет более слабый набор рейтингов), G-спред по длинным выпускам достиг 100 б.п. Значительным преимуществом РФ в сравнении с другими GEM является весьма низкий внешний госдолг (13,4% ВВП), который полностью покрывается размером международных резервов. В этой связи бонды РФ должны демонстрировать меньшую чувствительность к падению цен на нефть, чем выпуски Бразилии.

Экономика

Расходование средств федерального бюджета идет строго по расписанию

Согласно данным Казначейства РФ (данные Минфина еще не опубликованы), дефицит федерального бюджета за январь-август 2015 г. составил 0,99 трлн руб. (1,12 трлн руб. за январь-июль). Таким образом, исходя из этих данных в августе бюджет был выполнен с профицитом 120 млрд руб. (в июле был дефицит 320 млрд руб.). Как и в прошлые месяцы, в августе расходование бюджетных средств шло строго согласно бюджетной росписи: к 1 сентября было потрачено почти ровно 8/12 (на 200 млрд руб. меньше) от плановых расходов на год в 15,2 трлн руб. Напомним, что такое равномерное расходование бюджетных средств в прошлые годы не было характерно: ранее непропорционально большая доля тратилась в конце года. Таким образом, если плановый показатель по расходам не будет изменен, то в декабре 2015 г. банковскую систему ожидает значительно меньший приток рублевой ликвидности, чем в прошлые годы.