Мировые рынки

Под давлением негативной динамики цен на нефть

Котировки евробондов РФ вчера преимущественно снижались (так, длинные Russia 42, 43 потеряли 0,7-1 п.п.) вслед за негативной динамикой цен на нефть (Brent ниже 63 долл./барр.). В то же время бонды РФ довольно сдержанно реагируют на нефть (G-спред длинных госбумаг РФ к Бразилии составляет всего 20-25 б.п.), что связано с покупками российских участников, которые располагают избытком дешевой валютной ликвидности от ЦБ РФ (годовое РЕПО). Появившиеся слухи (которые пока не подтверждаются публичными заявлениями официальных лиц) о том, что Греция готова выработать компромиссный проект соглашения с кредиторами, привели к укреплению евро к долл. (на 1%).

Экономика

Инфляция стабилизировалась на уровне 0,1% в неделю, ее падение год к году продолжится

Согласно последним данным Росстата, инфляция с 19 по 25 мая составляет 0,1% уже пятую неделю подряд. Столь низкие показатели позволяют инфляции сокращаться и в годовом выражении: она опустилась почти до 16% г./г. против 16,2% неделей ранее. Главной причиной позитивной ценовой динамики является продолжающееся снижение продовольственной инфляции. В среднем фрукты и овощи дешевеют на 0,1% в неделю. Кроме того, наблюдается снижение цен на ключевые продукты (масло, курятину, муку, сахар, молоко и молочные продукты, включая сыры), причем удешевление многих из них ускоряется. Опережающие индикаторы говорят о том, что эффект от волны укрепления курса рубля еще только начинает сказываться на ценах непродовольственных товаров. По предварительным оценкам, продолжается падение цен на телевизоры и компьютеры, стабилизировался рост цен на одежду, медленнее дорожают некоторые виды моющих и чистящих средств. Исходя из текущей динамики, инфляция за май должна быть меньше 0,4% (в апреле она составляла 0,46%) и в годовом выражении опуститься ниже 16% г./г. Такая благоприятная ценовая динамика повышает вероятность реализации нашего прогноза по снижению ключевой ставки ЦБ 15 июня на 150 б.п.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ прошли успешно, но с премией

Несмотря на ослабление рубля (доллар превышал отметку 52 руб.), предложенные на аукционах ОФЗ вновь пользовались повышенным спросом, который превысил предложение более чем в 2 раза по бумагам как с фиксированными, так и плавающими купонами. Тем не менее, как и на ряде предшествующих аукционов для реализации всего объема Минфину пришлось предложить некоторую премию, которая по ОФЗ 29006 в терминах цены составила 1,2 п.п. (отсечка была установлена на уровне 98,26% от номинала, последние сделки за день до аукциона проходили по 99,9% от номинала). Заявки на покупку ОФЗ 26216 были отсечены с YTM не менее 10,75%, что соответствует премии 7-10 б.п. к близким по дюрации выпускам 26208 и 26210. Кроме того, размещение 10 млрд руб. прошло в результате удовлетворения 5 крупных заявок, наличие которых, возможно, связано с избытком ликвидности на счетах НПФ и ГУК. Таким образом, в этом году для выполнения плана по заимствованиям (чтобы не увеличивать использование Резервного фонда для покрытия бюджетного дефицита) Минфин готов предоставлять премию. Отметим, что набранный темп заимствований (20-25 млрд руб. каждую неделю) является комфортным: исходя из плана, во 2 кв. Минфин намерен привлечь на внутреннем рынке 250 млрд руб.

Вчера по итогам дня длинные ОФЗ выросли в доходности на 15 б.п. до YTM 10,45% (хотя в течение дня сделки проходили и по YTM 10,5%), отражая изменение валютного курса. Учитывая продолжившееся ослабление рубля (доллар котируется вблизи 52,35 руб.), сегодня мы ожидаем коррекцию на рынке ОФЗ.

Рынок корпоративных облигаций

Банк Интеза: еще одно интересное предложение

Банк Интеза (Moody's: Ba2) начал маркетинг годового выпуска БО-3 номиналом 5 млрд руб. с ориентиром по ставке полугодового купона 12,5-12,75% годовых, что соответствует YTP 12,89,1-13,16% и премии 240-267 б.п. к кривой ОФЗ. В настоящий момент наблюдается повышенный спрос на бумаги качественных эмитентов, который обусловлен избытком средств на счетах НПФ и ГУК. Напомним, что недавно Ростелеком (BB+/-/BBB-) разместил 2-летние БО-1 в объеме 5 млрд руб. со ставкой купона 11,7% годовых (YTP 12,04% = ОФЗ + 150 б.п.). Таким образом, ориентир по бумагам Банка Интеза предполагает заметную премию к рынку (по нашим оценкам, 40-67 б.п.). Сегодня закрывается книга заявок на покупку 1,5-летних БО-1 ИНГ Банк Евразия (-/Ba2/BBB-) с ориентиром YTP 13,1-13,37%, объем предложения которых был увеличен из-за большого спроса, образовавшегося в ходе маркетинга.