Экономика

Цены на фрукты и овощи притормозили рост

По данным Росстата, недельная инфляция за период с 14 по 19 июня осталась на отметке 0,1% г./г. Годовая оценка также сохранилась на уровне 4,2% г./г., в то время как рост цен с начала года составил 2%. Как и в прошлые недели, основной вклад в инфляцию вносил сегмент плодоовощной продукции, в то же время за рассматриваемую неделю ее удорожание замедлилось, что дает основания ожидать возвращения ее динамики к обычной сезонной модели (когда пик роста цен наблюдается в июне-июле, а в августе начитается их спад). Отметим, что при сохранении текущих (в целом повышенных) темпов роста цен к концу месяца недельная инфляция сохранится на уровне 4,2% г./г. Впрочем, мы полагаем, что годовая оценка за июнь будет находиться в интервале 4,1-4,2% г./г., т. к. скорее всего, дезинфляция в сегменте непродовольственных товаров (которые незначительно представлены в недельной оценке инфляции) продолжится, что будет "тянуть" месячную оценку вниз.

Банковская система

Оттока валюты не произошло, но ее избыток сократился

Согласно опубликованному ЦБ обзору банковского сектора, в мае банками была получена прибыль в размере 99,7 млрд руб., что почти в два раза меньше м./м. (с начала года прибыль составила 653 млрд руб., что соответствует ROE 18% на основе балансового капитала), при этом доля Сбербанка в прибыли немного возросла до 40%. Основным фактором, повлиявшим на падение прибыли, стало отчисление 72 млрд руб. в резервы, несмотря на некоторое снижение просроченной задолженности. В валютной части баланса корпоративное кредитование немного сократилось (на 0,7 млрд долл.) за счет высвобождения средств из финансовых организаций. Объем остатков на клиентских счетах не изменился, однако произошло перераспределение в пользу расчетных счетов (+2,2 млрд долл.), что при прочих равных является признаком ухудшения ликвидной позиции. Таким образом, в результате кредитно-депозитных операций отток валютной ликвидности из системы не произошел. Банки нарастили вложения в евробонды на 1,3 млрд долл., а также погасили задолженность по валютному РЕПО перед ЦБ РФ и банками-нерезидентами на 1,3 млрд долл., что было профинансировано за счет сокращения средств на депозитах в банках-нерезидентах. В итоге, несмотря на отсутствие оттока валютной ликвидности из системы, произошло сокращение размера избыточной валютной ликвидности, по нашим оценкам, на 4,3 млрд долл. до 6,5 млрд долл., который не выглядит высоким, учитывая ожидаемое нами сокращение сальдо счета текущих операций в летние месяцы до нулевых или отрицательных значений.

В рублевой части баланса сохранилась кредитная активность (прирост кредитного портфеля составил 161 млрд руб., инвестиции в рублевые долговые ценные бумаги - 220 млрд руб.), при этом на рублевые счета (в основном расчетные) клиентов поступило 628 млрд руб. (по бюджетному каналу). Образовавшийся избыток рублевой ликвидности банки направили на сокращение долга перед ЦБ РФ. Стоит отметить, что депозиты населения растут темпом, ниже средневзвешенной процентной ставки по ним (уровня капитализации процентных платежей). Это означает чистое изъятие средств населением и может быть вызвано как относительно низкими процентными ставками (6,45% годовых по системе) в сравнении с наблюдаемой инфляцией (~12%), так и падением располагаемых доходов населения в реальном выражении (то есть доходы уходят в возросшие текущие расходы). В то же время ставки по корпоративным депозитам остаются высокими (8,4% годовых), что обусловлено высоким спросом на них со стороны банков, все еще находящихся в состоянии структурного дефицита рублевой ликвидности (например, ВТБ). Такое отклонение ставки по депозитам физлиц может воспрепятствовать дальнейшему агрессивному снижению ключевой ставки (на опасениях ухода депозитов или в потребление, или на покупку иностранной валюты).

Рынок ОФЗ

Минфину удалось найти спрос на все бумаги

В результате вчерашних аукционов все заявленные 30 млрд руб. были привлечены без предоставления ценовых дисконтов ко вторичному рынку, при этом спрос больше чем в два раза превысил предложение (по-видимому, было много участников, ожидавших цены отсечения сильно ниже рынка). Успешный итог аукциона способствовал восстановлению цен на выпуски с фиксированным купоном (так, выпуск 26221 вернулся на отметку YTM 8,1%). Мы нейтрально относимся к классическим ОФЗ на текущих ценовых уровнях (с учетом изменившейся риторики ЦБ РФ и движения на валютном рынке), предпочитая выпуски с плавающей ставкой купона и позицию в долларах (в частности, в новых 10-летних евробондах РФ, которые были размещены с купоном 4,25%).