Противоречивая статистика по американскому рынку труда не расстроила рынки. В пятницу они проигнорировали неожиданно слабый отчет о создании новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США (113 тыс. против консенсус-прогноза в 180 тыс.). Возможно, столь слабая динамика объясняется холодной погодой в январе, и поэтому ее могли счесть не слишком репрезентативной. При этом безработица снизилась до минимума с 2008 г. – 6,6%. Напомним, что ее уровень в 6,5% рассматривался ФРС в качестве одного из ориентиров для повышения учетной ставки в будущем (другой целевой индикатор – инфляция на уровне 2%; в декабре она составляла 1,5%). Американские фондовые индексы выросли в пятницу на 1,1-1,7%. Доходность 10-летних UST снизилась на 2 б.п. до 2,68%. Завтра Дж. Йеллен представит Конгрессу свой первый полугодовой отчет по экономике и монетарной политике. Возможно, оптимизм инвесторов в пятницу мог быть вызван спекуляциями на тему того, что новая глава ФРС снизит темп сворачивания QE на фоне неуверенного восстановления экономики, хотя Б. Бернанке заявлял в конце своего срока на посту главы ФРС, что временные слабости в экономике не повлияют на монетарную политику регулятора.

Денежный рынок: технический фактор снизил ставки до минимума… В пятницу на денежном рынке наблюдалось довольно резкое снижение коротких ставок. Этому способствовало сочетание двух факторов. С одной стороны, приток средств из бюджета существенно превзошел ожидания: с прошлого вторника из этого источника в систему поступало более 100 млрд руб. ежедневно (в сумме почти 580 млрд руб. с начала месяца, на 35% больше, чем за аналогичный период 2013 г.). В результате данных средств оказалось достаточно, чтобы полностью перекрыть погашение РЕПО почти на 400 млрд руб. до 2,3 трлн руб. (ЦБ сократил недельные лимиты) и кредитов под нерыночные активы на 114 млрд руб. до 1,27 трлн руб. С другой стороны, очередной период усреднения подошел к концу, а на корсчетах у банков скопился внушительный уровень средств (в среднем более 1 трлн руб. с 10 января). Между тем, ряд банков по каким-то причинам не успели переоформить генеральные депозитные соглашения с ЦБ (404-П), что временно сделало для них размещение средств на депозитах в ЦБ недоступным. Как следствие, подавляющая часть излишка "ушла" на межбанковский рынок, где o/n ставки в среднем по итогам пятницы опустились ниже 5% (к концу дня сделки проходили на уровне 3-4,5%). Мы полагаем, этот фактор будет удерживать ставки на низком уровне еще какое-то время (сегодня утром o/n 5,25%). На этой неделе мы ожидаем умеренный приток средств из бюджета, не более 100 млрд руб. При этом банкам придется вернуть Казначейству не менее 25 млрд руб.: ведомство предлагает 90 млрд руб. под погашение 115 млрд руб. Тем не менее, для ставок наибольшее значение будет иметь сегодняшний новый аукцион 312-П и то, ограничит ли ЦБ после него лимиты недельного РЕПО на эквивалентную сумму.

… сегодня все внимание на аукцион 312-П. Сегодня ЦБ проведет аукцион 312-П с лимитом 200 млрд руб. на 3 мес. под мин. 5,75%. Немаловажно, что Банк России стал сдержаннее подходить к уровню лимитов. Меньший объем предложения (ранее по 500 млрд руб.), прежде всего, следует связывать с более частым проведением аукционов - на ежемесячной, а не на ежеквартальной основе. Кроме того, не исключено, что такое регулирование ликвидности уже может быть отчасти связано с желанием ЦБ предотвратить возможность валютных спекуляций. Что касается спроса на аукционе, мы полагаем, что банки смогут привлечь новых средств не менее чем на 100 млрд руб. (столько было погашено досрочно накануне, вероятно, для того, чтобы иметь возможность удлинения срока задолженности еще на 3 мес.). Формально на этой неделе у банков не будет острой необходимости в данных средствах (основные налоги начнутся только с 20 февраля), однако, учитывая высокие риски возобновления напряженности на денежном рынке в конце месяца, многие банки могут подготовиться к этому заблаговременно за счет аукциона.