Еврооблигации

Вчера доходность Russia`29 снизилась до 3,94% (-2 б.п.), Russia`47 – до 4,60 (-1 б.п.). Покупки российских евробондов проходили на фоне роста ожиданий инвесторов по снижению ставки ФРС и повышения спроса на всю группы суверенных еврооблигаций ЕМ. Доходность 10-летних евробондов Мексики, Колумбии, ЮАР вчера снизилась на 5 – 10 б.п.

По данным опроса Bloomberg (проведенного 20 – 24 июня) большинство экономистов усилили ожидания смягчения ставки ФРС. Консенсус теперь предполагает не одно, а два снижения базовой ставки в этом году, в то время как рыночные инвесторы закладывают вероятность 3-х снижений ставки ФРС. Также большинство экономистов ждет, что ЕЦБ на заседании в июле даст сигнал о возможности смягчении ДКП и снизит ставки в сентябре, следуя за смягчением монетарной политики ФРС.

Если в июле ФРС и ЕЦБ подтвердят ожидания инвесторов, выразив готовность снизить ставки, то это будет способствовать снижению доходности UST-10 ниже 2% годовых. Вслед за UST произойдет снижение доходности российских евробондов.

Облигации

В четверг российские гособлигации торговались в боковом диапазоне. За июнь доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 48 б.п. и для продолжения роста цен пока нет новых драйверов. Изменить рыночное равновесие в ближайшее время могут итоги саммита G 20, где будут обсуждаться торговые отношения США и Китая, а также пройдет встреча президентов США и России.

Банк России вчера опубликовал данные по вложениям нерезидентов в российский госдолг. В мае доля нерезидентов в ОФЗ выросла с 27,8% до 30,3%. В абсолютном выражении портфель вырос на рекордную величину 220 млрд руб. и составил 2,46 трлн руб. Вложения нерезидентов в ОФЗ превысили максимум прошлого года (2,35 трлн руб.). Однако если учесть девальвацию рубля, то нерезиденты еще не полностью восстановили портфели в долларовом эквиваленте. До максимального лимита в 43 млрд долл еще остается потенциал 2,7 млрд долл. (173 млрд руб.). Это составляет примерно 1/3 от оставшегося объёма чистых размещений ОФЗ на этот год. Мы ожидаем, что реальные доходности ОФЗ останутся привлекательными для нерезидентов и покупки продолжатся. Если увеличения долларового лимита не произойдет, то доля нерезидентов в первичных аукционах может снизиться до 35%.

Вчера КАМАЗ (Ва3/-/-) объявил о планах разместить новый выпуск облигаций. Сбор заявок инвесторов пройдет 2 июля. Ставка купона маркетируется в диапазоне 8,50% – 8,65% на 3 года с амортизационным графиком погашения. Доходность бумаги (8,77% – 8,94%) предполагает премию к суверенной кривой в размере 150 – 170 б.п., что для данного уровня кредитного риска мы считаем интересным уже по нижней границе.

Изменить равновесие на рынке рублевых облигаций в ближайшие дни могут итоги саммита G 20. Фундаментальным фактором для рынка на ближайший месяц будет очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке 26 июля.