Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки продолжают находиться в ожидании сигналов дальнейших действий ФРС со ставками.

Во вторник торги на глобальных долговых рынках в целом проходили в спокойном ключе, в том числе игроки находятся в ожидании выступления главы ФРС Дж.Йеллен 26 августа в надежде получить сигналы дальнейших действий регулятора со ставками. Доходности UST-10 вчера изменялись в диапазоне 1,53%-1,56% годовых, 10-летние гособлигации Германии – "-0,08%"-"-0,1%" годовых, Франции – 0,13%-0,153% годовых, Италии – 1,12%-1,15% годовых. При этом рост сводного PMI еврозоны в августе до 53,3 п. с 53,2 п. месяцем ранее несколько снизил опасения рынков относительно негативных последствий Brexit.

Долговые рынки, вероятно, продолжат находиться в ожидании новых сигналов в первую очередь от ситуации со ставками в США. Игроки рынка рассчитывают получить большую ясность в монетарной политике ФРС от выступления Дж.Йеллен в пятницу. В свою очередь, вчера вышли сильные данные с рынка недвижимости США, что вновь выступает скорее за повышение ставок в этом году. В результате, в том числе после заявлений глав ФРБ на прошлой неделе, рыночная вероятность повышения ставок ФРС под конец года достигла 54%.

Глобальные долговые рынки продолжат находиться в ожидании новых сигналов дальнейших действий ФРС со ставками в этом году.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды умеренно подрастали, в том числе после отскока цен на "черное золото" к 50 долл. за барр.

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно подрастали на фоне стабилизации нефти и отскока цен на "черное золото" к 50 долл. за барр. под вечер на фоне новостей о готовности Ирана вести переговоры о заморозке добычи нефти в рамках неформальной встречи ОПЕК в сентябре. Вместе с тем, торговая активность оставалась низкой из-за продолжающегося сезона отпусков. Кроме того, доходности базовых активов не показывали резких движений – UST-10 находилась в доходности в диапазоне 1,53%-1,56% годовых. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 в цене прибавили на 17-29 б.п. (YTM 4,69%-4,71% годовых), бенчмарка Russia-23 – на 25 б.п. (YTM 3,40% годовых). При этом CDS на Россию (5 лет) снизился почти на 4 б.п. до 230 б.п.

Сегодня с утра Brent перешел к снижению, торгуясь в районе 49,4 долл. за барр. Давление на сырье оказывают вышедшие данные по запасам в США от API, отразившие их рост за неделю. Скорее всего, после также неоднозначных данных участники рынка будут находиться в ожидании данных от Минэнерго сегодня вечером, что может оказывать давление на "черное золото". На этом фоне нефть, вероятно, ослабит поддержку российским евробондам. Вместе с тем, в ожидании выступления Дж.Йеллен 26 августа рынки также находятся в напряжении в вопросе дальнейших действий ФРС со ставкой. После вчерашнего выхода сильных данных с рынка недвижимости США вкупе с недавними заявлениями представителей ФРБ о близости достижения целей ДКП и момента повышения ставок рыночная вероятность ужесточения монетарной политики в конце этого года достигла 54%. Таким образом, российские евробонды могут сегодня показать умеренное снижение, но на торги по-прежнему будет влиять фактор низкой активности в период отпусков.

Brent с утра дешевеет, что ослабит поддержку российским евробондам, которые могут умеренно снижаться, в том числе и на фоне роста рыночной вероятности повышения ставок в США.

FX/Денежные рынки

Рубль отыгрывал динамику на сырьевых площадках и ослабление позиций доллара в мире, получая поддержку от налогового периода.

Во вторник рубль в первой половине дня на нефти ниже отметки в 49 долл. за барр. по Brent демонстрировал ослабление позиций до 64,9 руб. за доллар. В качестве факторов поддержки выступала подготовка к периоду налоговых выплат, к тому же на мировых рынках доллар вчера уступал позиции на очередном витке ослабления ожиданий повышения ставок в США. В итоге курс находился в диапазоне 64,6-64,9 руб. за доллар, но во второй половине дня национальная валюта получила дополнительную поддержку от отскока нефтяных цен до 50 долл. за барр., укрепившись до 64,4-64,5 руб. за доллар.

Сегодня нефть марки Brent вновь перешла к снижению до уровня в 49,4 долл. за барр., скорее всего, продолжит дешеветь на данных Американского института нефти о выросших за неделю запасах нефти в США. В этом ключе рубль вновь может начать ослабление до отметки в 65 руб. за доллар. При этом в качестве поддержки будет выступать налоговый период (выплаты 25 и 29 августа). Если данные от Минэнерго подтвердят статистику API, нефть может продолжить коррекцию. Если "черное золото" опустится ниже 48,5 долл. за барр., рубль вполне может тестировать отметку в 65 руб.

На денежном рынке ситуация перед налоговыми выплатами спокойная – уровень остатков на счетах в ЦБ удерживается вблизи отметки 2,2 трлн руб., краткосрочные ставки МБК показали небольшое снижение до 10,5%. Отметим, что ЦБ перед налогами вчера провел аукцион 7 дн. РЕПО с лимитом в 320 млрд руб., переспрос был в 1,6 раза.

Возобновившиеся снижение Brent может ослабить рубль до отметки в 65 руб./долл., локальным фактором поддержки выступят налоговые выплаты.

Облигации

Рост котировок нефти поддержал рынок ОФЗ во вторник.

Вчера на рынке ОФЗ в течение дня наблюдалось затишье вплоть до резкого скачка нефти под вечер на сообщениях в СМИ о готовности Ирана переговорам о заморозке добычи. Котировки "черного золота" взлетели на 2,7% в течение получаса, вернувшись к 50 долл. за барр. Наиболее заметно на этот скачок отреагировали длинные выпуски, котировки которых выросли на 35-42 п.п. (YTM 8,3-8,4%). На других участках кривой существенных изменений не произошло.

Среди корпоративных событий дня можно отметить успешный сбор заявок Газпром нефтью (Ba1/BB+/BBB-) на облигации серий БО-01 и БО-04 с 5-летней офертой общим объемом 15 млрд руб. Ориентир по ставке 1-го купона неоднократно понижался с уровня 9,50-9,75% годовых на премаркетинге и 9,5-9,6% при открытии книги заявок до финального 9,4% (YTM 9,62%). На наш взгляд, завтрашний сбор заявок на облигации МТС (Ba1/BB+/BB+) серии БО-02 с 2-летней офертой объемом 10 млрд руб. также должен пройти в позитивном ключе. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,60-9,75% годовых YTM (9,83-9,99%). Ожидаем, что фактическое размещение пройдет вблизи нижней границы ориентира, на уровне YTM 9,75-9,83%.

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит лишь один выпуск на сумму 15 млрд руб.: 5-летние ОФЗ 26217 с фиксированным купоном. По нашему мнению, в условиях текущей конъюнктуры премии ко вторичному рынку ожидать не стоит и размещение пройдет на уровне 95,8-96 (YTM 8,68%-8,74%).

С утра для рынка ОФЗ формируется умеренно негативный внешний фон, чему способствует снижение фьючерсов на нефть Brent на 1,4% до 49,3 долл. за баррель. С учетом слабой реакции на вчерашний рост нефти в большинстве выпусков, падение на рынке сегодня маловероятно, но возможен рост доходностей в длине на 2-3 б.п.

Сегодня мы не ожидаем сильных движений на рынке гособлигаций. Наибольший интерес будет представлять аукцион Минфина, который предложит один выпуск ОФЗ 26217.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

Сегодня Минфин решил ограничиться лишь одним аукционом ОФЗ, на котором будет размещен 5-летний выпуск с фиксированным купоном 26217 на сумму 15 млрд руб. Последний раз данные облигации были предложены в объеме 20 млрд руб. на аукционе 3 августа, который прошел с небольшим переспросом в 1,09 раза при доходности по средневзвешенной цене 8,83%. Решение Минфина о снижении объемов предложения может быть продиктовано близостью даты крупных налоговых выплат 25 августа, объем которых мы оцениваем в размере около 500 млрд руб. Стоит также учитывать, что объемы планируемых размещений до конца квартала позволяют ведомству не форсировать события: на оставшиеся 79,8 млрд руб. приходится еще 6 аукционных дат, включая сегодняшнюю. Таким образом, для выполнения программы заимствований в полном объеме достаточно будет размещать по 13,3 млрд руб. на каждом из оставшихся аукционов.

За прошедшую неделю доходности на среднем участке кривой практически не изменились, оставшись в диапазоне 8,4-8,9%. Выпуск ОФЗ 26217 вчера слабо отреагировал на объявление об аукционе и на закрытии торгов находился на уровне 95,8-96,1 (YTM 8,66-8,73%). Благодаря сохранению нефтяных цен выше уровня 49 долл. за баррель и стабилизации геополитической обстановки конъюнктура на рынке достаточно благоприятна. Объем выпуска в обращении более 177 млрд руб. не предполагает премии за ликвидность, поэтому, на наш взгляд, у Минфина отсутствуют стимулы давать премию ко вторичному рынку. Ожидаем, что относительно небольшой объем предложения удастся полностью разместить на уровне 95,8-96 (YTM 8,68%-8,74%).

Корпоративные события

Чистая прибыль ФСК ЕЭС (Ba1/BB+/BBB-) по МСФО за 6м2016 г. выросла до 44,9 млрд руб.

Чистая прибыль ПАО "ФСК ЕЭС" по МСФО в 1-м полугодии 2016 года составила 44,9 млрд рублей, что в 2,6 раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Улучшение финансовых результатов было обеспечено ростом выручки на 32,5% в годовом сравнении (до 110,6 млрд рублей) и сдержанным ростом операционных расходов – на 13,0%. Показатель EBITDA за 6м2016 г. составил 66,8 млрд рублей, что на 43% превышает показатель за 6м2015 г.

Чистый финансовый долг компании сократился в первом полугодии 2016 г. на 11,7 млрд рублей – 207 млрд рублей, что вместе с ростом EBITDA обеспечило улучшение показателя Чистый долг/ EBITDA до 1,6х против 2,1х на начало текущего года. Кроме того, в МСФО сообщается, что на 30 июня 2016 года у ФСК ЕЭС имелась неиспользованная возможность привлечения долгосрочного финансирования у банков, связанных с государством, в размере 105млрд руб., что существенно снижает риски рефинансирования.

Мы ожидаем, что публикация сильной отчетности окажет поддержку обращающимся выпускам облигаций эмитента.