Глобальные рынки

Тенденция к росту доходностей на глобальных долговых рынках сохраняется в начале недели.

На глобальных рынках сохраняются тенденции последних дней. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день разнонаправленно, но при этом индекс Dow Jones сумел в очередной раз обновить исторические максимумы. На глобальных долговых рынках продолжает наблюдаться рост доходностей – доходности десятилетних американских гособлигаций достигали вчера отметки в 2,35%. На валютном рынке американский доллар демонстрировал укрепление по всему спектру валют, и рост доллара вместе с ростом доходностей на долговых рынках способствовал продолжению снижения цен на золото (цены на золото опускались вчера к отметке в 1220 долл/унцию).

Сегодняшний день, вероятно, пройдет в слабоактивном ключе в связи с празднованием Дня Независимости в Штатах. При этом события второй половины недели представляют большой интерес для инвесторов. Саммит G-20 7-8 июля, обсуждения в Палате Представителей США реформы здравоохранения, публикация протоколов с последнего заседания ФРС США и данных по американскому рынку труда – все это может увеличить торговую волатильность во второй половине текущей недели.

События второй половины текущей недели могут способствовать росту волатильности на глобальных рынках.

FX/Денежные рынки

Рост доллара на глобальном валютном рынке вчера оказывал давление на позиции российского рубля.

В понедельник на глобальном валютном рынке американский доллар демонстрировал укрепление практически по всему спектру валют, частично отыгрывая часть утраченных на прошлой неделе позиций. Некоторую поддержку доллару могла оказать сильная статистика по индексам деловой активности в производственном секторе США от ISM (57,8 б.п. против ожидаемых 55,2 б.п.), однако основная часть укрепления доллара состоялась еще до публикации данных.

Валюты развивающихся стран практически в полном составе продемонстрировали вчера ослабление. Российский рубль, мексиканский песо, турецкая лира, южноафриканский ранд снизились по отношению к доллару на 0,5-1%.

Не помог рублю и рост нефтяных котировок. Смена фьючерсного контракта и сохранение тенденции к росту нефтяных котировок привели фьючерс на Brent к отметкам в 49,50-49,70 долл/барр. Напомним, что в связи с празднованием Дня Независимости в Штатах публикация еженедельных данных по запасам нефти сдвинута на один день (на этой неделе данные от API выйдут вечером в среду, а от EIA – в четверг).

По сообщению Минфина, средняя цена нефти марки Urals в июне составила всего 45,65 долл/барр., что вкупе с более крепким рублем, на наш взгляд, может привести к тому, что в июне бюджет недополучил запланированных проектом бюджета доходов. Данные по объему покупок иностранной валюты в размере дополнительных нефтегазовых доходов Минфин традиционно объявляет на третий рабочий день месяца, и мы видим шансы, что в ближайший месяц Минфин не будет осуществлять покупок иностранной валюты.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник опустилась до 9,35%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,56 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю (лимит пока не объявлен).

На горизонте ближайших дней для пары доллар/рубль сохраняет актуальность диапазон в 58-60 руб/долл.

Облигации

Дорожающая нефть удерживает рынок ОФЗ от коррекции, затронувшей большинство долговых рынков развивающихся стран.

По итогам понедельника изменения котировок ОФЗ были незначительными, а обороты торгов – небольшими. Доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков находятся в диапазоне 7,71-8,04%.

Рынок рублевых гособлигаций по-прежнему находится под воздействием противоположных по его направленности факторов, которые уравновешивают друг друга. С одной стороны, продолжается начавшийся в прошлый вторник после выступления М. Драги рост доходности UST-10, которая вчера поднялась еще на 6 б.п. до 2,34%, прибавив уже 20 б.п. за последнюю неделю. Это оказывает давление на котировки гособлигаций развивающихся стран: вчера доходности 10-летних локальных бумаг ЮАР, Турции, Индии, Индонезии, Мексики подросли на 4-8 б.п. В то же время конъюнктура на сырьевых площадках остается благоприятной для российского долгового рынка, удерживая его на текущих уровнях. Вчера цена на сентябрьский фьючерс на нефть Brent поднялась на 1,5 долл. до 49,5 долл. за барр., что уже на 10% выше минимумов 21-22 июня. Мы полагаем, что обе этих тенденции в ближайшие дни должны ослабнуть, и волатильность на рынке ОФЗ сегодня останется низкой, в том числе из-за выходного дня в США.

В корпоративном сегменте сегодня с 11:00 до 16:00 мск состоится сбор заявок на 5-летние облигации Связьинвестнефтехим-финанс (Ba2/–/BB+) серии 001Р-01 объемом 20-25 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,80-9,00% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,99- 9,20% годовых. Book building 7-летних облигаций с амортизацией серии 35003 объемом 3,5 млрд руб. вчера также анонсировала Тамбовская область (–/–/BB+). Сбор заявок состоится 7 июля, ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,5-8,7% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,76-8,98% годовых.

Волатильность на рынке ОФЗ сегодня останется низкой, в том числе из-за выходного дня в США.

Корпоративные события

Банк ФК Открытие (Ba3/B+/–) получил рейтинг АКРА на уровне "ВВВ-". (НЕГАТИВНО)

Вчера агентство АКРА опубликовало пресс-релиз о присвоении Банку ФК Открытие кредитного рейтинга на уровне "BBB-" со "стабильным" прогнозом. Данный уровень рейтинга на одну ступень ниже минимальных требований для включения облигаций эмитента в Ломбардный список ЦБ с 14 июля. Кроме того, данный уровень рейтинга не позволяет привлекать средства федерального бюджета, поскольку Правительство России установило требование о наличии у банка, в котором разрешается размещение госсредств на депозиты, кредитного рейтинга АКРА не ниже "А-".

Аналитики АКРА отмечают, что существенное давление на кредитоспособность банка оказывает слабое качество активов и вероятность негативного влияния на ликвидность и достаточность капитала Банка со стороны материнского холдинга. Аналитик АКРА отмечают, что "возможное участие Банка в приобретении новых активов группой "Открытие Холдинг" и оказание ей иной финансовой поддержки способно повлечь за собой ослабление позиции Банка по ликвидности и достаточности капитала". Финансирование рисковых проектов материнского холдинга обуславливает снижение оценки собственной кредитоспособности Банка на две ступени по шкале АКРА.

Доля необслуживаемой задолженности в кредитном портфеле Банка (NPL 90+) по итогам 2016 г. (согласно отчетности по МСФО) составил 15,0% (без учета сделок РЕПО). Также отмечается концентрация активов на высокорискованных отраслях: "в частности, кредиты и облигации строительных компаний и девелоперов превышают 100% капитала первого уровня по МСФО". Высокая стоимость риска при низкой маржинальности (1,2% в 2016 г.) обуславливает слабую способность Банка генерировать новый капитал. Чистая прибыль Банка в 2016 г. составила 1,5 млрд руб., показатель ROAE = 0,7%.

Поддержку рейтингу оказывают значительные масштабы бизнеса и системная значимость Банка ФК Открытие. Активы Банка по МСФО на 1 апреля составляли 2,6 трлн руб.

У Банка ФК Открытие (по данным МСФО на 1 апреля) имеются в обращении рублевые облигации и еврооблигации на общую сумму эквивалентную 84 млрд руб. Это составляет лишь около 3% от совокупных пассивов Банка. В силу относительно небольшого объема рефинансирование данного долга, на наш взгляд, не будет затруднительным для Банка ФК Открытие. Ключевым риском для Банка в ближайшей перспективе будет необходимость погашения долга перед ЦБ в связи с сокращением лимитов по операциям валютного РЕПО. Задолженность Банка ФК Открытие перед регулятором на 1 апреля составляла 715 млрд руб. Замещение данного фондирования средствами корпоративных клиентов при текущем уровне кредитных рейтингов Банка будет достаточно сложно. Для аккумулирования ликвидности, вероятно Банк ФК Открытие, будет сокращать кредитный портфель.