Еврооблигации

Позитив от ожиданий итогов торговых переговоров США-Китай теряет импульс в отсутствии явного прогресса. Кроме того, опасения инвесторов вызывает начало сезона отчетности, а также публикуемые макроэкономические данные по США (падение заказов на товары длительного пользования и заказов промпредприятий США в феврале).

Вместе с тем, евробонды ЕМ поддерживаются высокими ценами на нефть, которые превысили 71 долл. за барр. на фоне ситуации в Ливии. В результате, в понедельник доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 2 б.п. – до 4,48%, ЮАР – на 1 б.п. - до 5,06% годовых, Бразилии – выросла на 1 б.п. – до 5,34%, Мексики – осталась на уровне 4,02%, Турции – выросла на 13 б.п. – до 7,41% годовых. Доходность базового актива – UST’10 – выросла на 3 б.п. – до 2,52% годовых.

Высокие цены на нефть поддерживают котировки евробондов ЕМ. Вместе с тем, текущие кредитные спрэды евробондов РФ на 10-летнем участке (196 б.п.) не предполагают существенного потенциала для сужения.

Облигации

В понедельник доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 8,30% (-6 б.п.), 5-летних – до 8,02% (-4 б.п.). Спрос на российские гособлигации поддерживали внешние новости. Цены на нефть закрепились выше отметки 70 долл за баррель Brent, появились дополнительные сообщения о прогрессе в торговых переговорах США и Китая, а также новости об ослаблении энтузиазм Конгресса США в отношении дополнительных санкций в отношении России. Так, сенатор-республиканец Марко Рубио сообщил, что законопроекты, направленные на ограничение доступа российских компаний и чиновников к рынку и капиталу США, не имеют поддержки президента Д.Трампа и достаточно вяло обсуждаются в Конгрессе. Трудности с проведением законопроектов усугубляют несколько фактов: слабая эффективность уже введенных санкций, опасения экономических последствий от введения дополнительных санкций, межпартийный раскол внутри конгресса.

Из внутренних факторов отметим рост ожиданий смягчения монетарной политики Банком России. Согласно последнему опросу Bloomberg, в IV квартале текущего года 75% опрошенных экономистов ждет снижения ключевой ставки до 7,50%. Наш базовый сценарий предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 7,75% на двух ближайших заседаниях. 26 апреля не ждем новых сигналов от ЦБ РФ, поскольку инфляция пока отдаляется от таргета в 4%. Если по в мае-июне инфляционные риски начнут снижаться, то по итогам заседания 14 июня возможны новые более четкие сигналы регулятора относительно сроков снижения ключевой ставки.

В корпоративном сегменте сегодня Трансмашхолдинг (–/–/ВВ) проводит сбор заявок на новый выпуск. По мере восстановления котировок ОФЗ объявленный ориентир по доходности ТМХ (8,94% - 9,05%) на 3 года становится все более привлекательным. С учетом итогов торгов в понедельник бумага предлагается с премией к кривой ОФЗ 111 – 122 б.п. и премию 54-64 б.п. к собственному выпуску ТрансмшПБ1 (YTM - 8,24/8,55%, дюрация 0,8 года). Заявленный уровень премии мы считаем интересным, справедливый уровень доходности для нового займа ТМХ оцениваем на уровне 8,85% годовых.

Детский мир ("А+" - Эксперт РА) вчера объявил ориентир по ставке купона нового выпуска облигаций в диапазоне 9,00% – 9,20% на 3 года (YTP 9,20% – 9,41%). Сбор заявок инвесторов будет проводиться 11 апреля. На наш взгляд, объявленный ориентир не содержит инвестиционных идей. Более интересно смотрятся последние выпуски АФК Система (–/А-; –/В+/ВВ-), которые торгуются с доходностью 9,80 – 10,10% годовых при дюрации 2,5 года.

Снижение энтузиазма конгрессменов США в отношении новых санкций и рост цен на нефть создают благоприятный фон для покупок рублевых гособлигаций. Прайсинг новых выпусков облигаций Элемент лизинг и ТМХ считаем интересным уже по нижней границе объявленного диапазона доходности.