Еврооблигации

Доходность Russia`29 в среду снизилась на 2 б.п. - до 3,42% годовых. Покупки проходили на фоне снижения доходности UST’10 до 1,75% (-2 б.п.). В котировки бумаг инвесторы закладывают ожидания смягчения ДКП США и ЕС. На следующей неделе состоится заседание ФРС, от которого рынок ждет снижения ставки. Сегодня состоится заседание ЕЦБ. Консенсус прогноз Bloomberg предполагает сохранение ставок ЕЦБ. Позитивом для рынка является запуск с 1 ноября новой программы количественно смягчения. Вливания дешевой ликвидности со стороны ЕЦБ в объеме 20 млрд евро в месяц будут способствовать сохранению доходности евробондов стран ЕС на текущем низком уровне, а также будут поддерживать спрос на российские евробонды. Рынок оценивает, что ЕЦБ продолжит проводить стимулирующую монетарную политику в ближайшие 3 года.

Ожидаем нейтральной реакции российских евробондов на результаты сегодняшнего заседания ЕЦБ по денежно-кредитной политике.

Облигации

Минфин на аукционе в среду разместил ОФЗ 26228 (погашение в апреле 2030 г.) в соответствии с запланированным объемом на 30 млрд руб. Ограниченный объем предложения при спросе 79,6 млрд руб. позволил ведомству разместить ОФЗ со средневзвешенной доходностью 6,49%, что предполагает дисконт 5 б.п. к закрытию вторника. Неудовлетворенный на аукционе спрос транслировался в покупки на вторичном рынке, что привело к сдвигу всей кривой доходности ОФЗ вниз на 1 – 3 б.п.

В текущих ценах ОФЗ инвесторы довольно агрессивно закладывают снижение ключевой ставки на 50 б.п. на заседании 25 октября и еще на 50 б.п. (до 6,0%) на горизонте 3-6 месяцев. В начале следующего года при реализации текущих трендов есть предпосылки для замедления инфляции до 3%, что является сильным аргументом в пользу реализации данного сценария. Обновленный прогноз по инфляции и ДКП на следующий год Банк России представит в пятницу. Если ожидания рынка подтвердятся, то на горизонте ближайшего месяца рынок ОФЗ консолидируется вблизи текущих уровней и может продемонстрировать снижение доходности ближе к следующему заседанию 13 декабря (при наличии сигналов регулятора о готовности смягчать ДКП).

МТС (-/ВВ+/ВВ+) вчера по результатам сбора заявок понизило ставку купона на 4-летние бонды до 6,85% годовых с первоначального диапазона 7,00 – 7,10%. Эффективная доходность с учетом ежеквартального купона составила 7,03%, что содержит премию к ОФЗ в размере 86 б.п. Данный уровень мы считаем справедливым и ожидаем переоценки обращающихся бондов МТС с аналогичной дюрацией ближе к данной цели (до размещения нового займа выпуски МТС 1Р-06, 1Р-07, 1Р-09 торговались с премией к ОФЗ в размере 95 – 105 б.п.).

Группа ЛСР (В1/-/В+) установила ставку купона по новому выпуску облигаций на уровне 8,40% годовых, что соответствует нижней границе маркетируемого диапазона. Объем займа был увеличен с 5 до 6 млрд руб. Доходность бумаги (8,67%) содержит премию к ОФЗ в размере 250 б.п., что мы считаем интересным уровнем для данного уровня риска. Ожидаем снижения доходности бумаги после выходы на вторичные торги на 10 -20 б.п.

Сегодня планируют сбор заявок на новые бонды Томская область (доходность 8,05%, погашение через 5,2 года), МРС Урала (YTP 7,28 – 7,38%; оферта через 3 года), АФК Система (YTP 8,16 – 8,26% оферта через 5 лет), Гидромашсервис (YTP 8,42 – 8,68 оферта через 3 года). По соотношению риск/доходность наиболее интересным мы считаем новый выпуск облигаций АФК Система.

На фоне высоких ожиданий снижения ключевой ставки покупка нового пятилетнего выпуска облигаций АФК Система (-/ВВ-/ВВ-) со ставкой купона около 8,0% годовых выглядит интересной инвестиционной идеей.