Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам вчерашних торгов котировки treasuries практически не изменились, т.к. по тока негативных данных и спрос на защитные активы все еще силен. Сегодня ключевым событием станет выступление главы ФРС Б.Бернанке перед комитетом по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США, где он выступит с полугодовым отчетом. По итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. – до 2,95%, UST’30 – осталась на уровне 3,98% годовых.

Корпоративные отчеты и макростатистика по США продолжает выходить весьма неоднозначной, что не позволяет участникам рынка определится с дальнейшим трендом и изменением аппетита к риску. Так, разочаровали игроков отчеты Goldman Sachs, компьютерного гиганта IBM и Texas Instruments Inc (второй крупнейший американский производитель микрочипов), а Johnson&Johnson снизила прогноз годовой прибыли.

Статистика по рынку жилья США также не вызвала бурного оптимизма – число новостроек в стране в июне 2010 г. сократилось на 5% - до 549 тыс. домов в годовом исчислении – минимального уровня с октября 2009 г. В мае, согласно уточненным данным, количество новых домов равнялось 578 тыс., а не 593 тыс., как сообщалось ранее. Вместе с тем число разрешений на строительство жилья в июне выросло больше, чем ожидал рынок – на 2,1% - до 596 тыс.

Достаточно хорошо рынком были восприняты слухи по сегодняшнему выступлению главы ФРС перед Конгрессом США – есть ожидания, что ФРС может понизить ставку по депозитам, вынудив банки направлять больше средств в реальный сектор экономики. В целом, эта новость нейтральна для котировок UST, т.к. пока в стране наблюдается низкая инфляция при сохраняющихся низких учетных ставках.

Вместе с тем, завтра Казначейство объявит параметры новых размещений 2-, 5- и 7-летних бумаг на следующей неделе, что может стать сигналом для технической фиксации прибыли по UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Во вторник суверенные еврооблигации развивающихся стран продолжили рост котировок. Сегодня рост может продолжиться на позитивном внешнем фоне в ожидании выступления Б.Бернанке. Аукционы по привлечению средств Грецией, Испанией и Ирландией также вчера порадовали игроков.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 5 б.п. – до 5,06%, RUS’20 – на 1 б.п. – до 5,21% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 211 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на 1 б.п. – до 307 б.п.

Несмотря на остающиеся глубокие проблемы в ряде европейских стран, они демонстрируют способность самостоятельно рефинансировать долги на рынке, что вселяет некоторый оптимизм в инвесторов. При этом отметим, что объем покупок госбумаг ЕЦБ снижается, что говорит о рыночном спросе на бумаги. Так, вчера Греция, Испания и Ирландия разместили бонды на €9,5 млрд.

Сегодня позитивный настрой инвесторов на рынках ЕМ может сохраниться.

Корпоративные еврооблигации

Вчера активность на рынке еврооблигаций была выше, чем накануне – интерес наблюдался практически по всему спектру ликвидных бумаг. В начале торгов рынок открылся с понижением после выхода неоднозначной статистики по США и отчета GS, однако затем рынок смог выйти в плюс вслед за позитивной динамикой в США.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На фоне ожиданий достаточно большого объема новых ОФЗ и сохраняющихся высоких ставок NDF котировки рублевых госбумаг вчера изменялись разнонаправлено, а кривая доходности ОФЗ практически не изменилась. Напомним, сегодня Минфин проведет аукционы по размещению нового ОФЗ 25075 на 30 млрд. руб. и допвыпуска ОФЗ 25072 на 15 млрд. руб.

Ставки NDF вчера так и остались на достаточно высоком уровне, где они находятся с начала недели – по годовому контракту стоимость составляет 4,37% годовых. Данный фактор негативно сказывается на рынке ОФЗ, впрочем, как и грядущие большие объемы новых размещений.

Сегодня при размещении ОФЗ 25075 и ОФЗ 25072 мы ожидаем умеренный спрос и не исключаем, что по новому выпуску ОФЗ 25075 будет предоставлена небольшая премия (доходность на аукционе может составить порядка 7,3% - 7,4% годовых).

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рынок рублевого долга во вторник продолжил плавно подрастать – избыточная рублевая ликвидность при стабилизации внешнего фона толкает котировки вверх. Однако мы отмечаем, что инвесторы стараются действовать весьма осторожно, обращая внимание на длину выпусков и кредитное качество эмитентов.

На денежном рынке ситуация остается стабильной – объем банковской ликвидности в ЦБ превышает 1 трлн. руб., индикативная ставка MosPrime Rate o/n находится на уровне 2,7-2,8% годовых. Национальная валюта также сохраняет стабильность.

Отметим, что с весны 2010 г. рынок облигаций по доходности движется в границах достаточно узкого коридора. Хотя сейчас доходности бумаг находятся ближе к верхней границе данного коридора, инвесторы продолжают сохранять осторожность – риски пробития данного коридора вверх при изменении внешней конъюнктуры все еще велики.

Мы рекомендуем придерживаться консервативной стратегии, отдавая предпочтение бумагам качественных эмитентов длинною до 3 лет. Среди конкретных выпусков интересно выглядит новый СУЭК и Татфондбанк,6.

Норильский Никель начинает сбор заявок на покупку облигации серии БО-03 на 15 млрд. рублей. Ориентир ставки купона облигаций находится в диапазоне 7,75-8,25% годовых, что соответствует доходности на уровне 7,9-8,42% годовых к погашению через 3 года. Предложенный прайсинг выглядит крайне привлекательно - организаторы вновь начитают маркетинг очередного займа, предлагая существенную премию к рынку. Так, по масштабу бизнеса Норникель (BBB-/Baa2/BBB-) уступает ЛУКОЙЛу (BBB-/Baa2/BBB-) и Газпром нефти (BBB-/Baa3/-), однако опережает НОВАТЭК (BBB-/Baa3/BBB-). Отметим, что долговая нагрузка Норникеля немного выше перечисленных эмитентов - 1,2х против 0,8х в терминах Долг/EBITDA. Среди представителей металлургии и горнодобычи по кредитному профилю Норникелю близок лишь НЛМК (BBB-/Ba1/BB+), который несколько уступает по годовому обороту и имеет более высокую долговую нагрузку - 1,8х по Долг/EBITDA. Очевидно, что ориентиром для прайсинга Норникеля является кривая доходности ЛУКОЙЛ-Газпром нефть-НОВАТЭК. 3-летний выпуск последнего сейчас торгуется с доходностью 7,26% годовых, практически такой же по длине выпуск НЛМК, БО-6 - с доходностью 7,45% годовых. Таким образом, можно ожидать размещение бумаг Норильского Никеля ближе к отметке 7,5% годовых по доходности.