Глобальные рынки

На глобальном долговом рынке слабые данные из Германии вернули интерес инвесторов к гособлигациям.

Торги на глобальных долговых площадках в рамках вчерашней сессии проходили в условиях негативного настроя инвесторов, сформированного после публикации слабой статистки из Германии. Так, представленные данные об индексах деловой активности от института ZEW оказались хуже, и без того, негативного прогноза. Тем не менее доходности гособлигации стран ЕС демонстрировали уверенное снижение.

В рамках американской сессии доходности UST-10, следуя общему тренду, также демонстрировали снижение.

Реакция на слабые данные из Германии на глобальном валютном рынке была более агрессивной, чем на долговом. Так, пара EUR/USD продемонстрировала снижение с уровня 1,377х до 1,3698х.

Сегодня на фоне публикации данных о промпроизводстве в ЕС следует рассчитывать на небольшую волатильность в рамках европейской сессии.

Еврооблигации

В корпоративном сегменте рынка евробондов наблюдался активный рост.

Инвесторы вчера продолжили переоценивать российский риск после нейтральных заявлений Правительства РФ относительно референдума, проведенного на выходных на Юго-востоке Украины.

Доходность 10-летнего бенчмарка Russia-23 снизилась на 12 б.п. – до 4,86% годовых. В результате выпуск пробил вниз сильный уровень сопротивления по доходности в районе 5,0% годовых – ближайшей среднесрочной целью является 4,6% годовых. Глобально, при нивелировании геополитических рисков России, для того чтобы догнать рынок ЕМ, доходность Russia-23 должна опуститься до 4,0% годовых (рынок РФ пока остается одним из наиболее недооцененных среди ЕМ). Учитывая высокую неопределенность в Украине данная цель пока является слишком отдаленной.

Наиболее сильный ценовой рост вчера прошел в корпоративном сегменте - после двух дней затишья по рынку снова прошло мощное ралли. В лидерах роста оказался практически весь квазисуверенный IG-сегмент: евробонды РСХБ (Baa3/–/BBB-), ВЭБа (Baa1/BBB-/BBB), Роснефти (Baa1/BBB-/-), Газпрома (Baa1/BBB-/BBB), и Газпромнефти (Baa2/BBB-/BBB) выросли в среднем на 2,0-2,5 фигуры в цене с сужением кредитного спрэда на 40-50 б.п.

В отсутствии негативных новостей по Украине сегодня покупки могут продолжится.

FX/Денежные рынки

Стабильность геополитической ситуации позитивно отражается на куре рубля.

Локальный валютный рынок продолжает демонстрировать плавное усиление позиций рубля. Инвесторы в отсутствии негативных новостей продолжают совершать аккуратные продажи валюты. Внешний фон, как и ранее, не оказывает никакого влияния. В рамках дневной сессии курс доллара снизился до отметки 34,75 руб., стоимость бивалютной корзины до 40,57 руб.

На денежном рынке сохраняется стабильность – ставки продолжают удерживаться у верхней границы предложения ЦБ (8,5%), уровень ликвидности находится на комфортном уровне. Прошедший вчера аукцион прямого РЕПО отразил сохранение спроса на ресурсы со стороны участников.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать плавное укрепление относительно базовых валют.

Облигации

Сегодня Минфин протестирует рынок размещением 10-летнего выпуска ОФЗ 26215 на 10 млрд. руб. после паузы со 2 апреля.

Торги ОФЗ вчера были волатильными в отсутствии единого направления. На длинном участке кривой наблюдались попытки, как продавить котировки, так и откупить назад. По итогам торгов длинный конец кривой ОФЗ незначительно снизился на 2-4 б.п. Короткие бумаги, наоборот, прибавили до 5 б.п. по доходности. В результате спрэд по кривой 10-1Y снизился до 110 б.п., 10-5Y – до 27 б.п. В этом ключе наиболее интересно выглядит средний участок кривой 3-5 лет, где приемлемый наклон все еще сохраняется (спрэд 5-1Y – 83 б.п.).

Котировки свопов продолжили снижение за счет сохранения комфортной ситуации с ликвидностью – кривая IRS опустилась на 3-5 б.п., вслед за укреплением рубля контракты CCS опустились на 10-20 б.п.

Важным триггером для рынка, который сможет протестировать глубину спроса на длинные госбумаги, сегодня станет аукцион по ОФЗ 26215 на 10 млрд. руб. Данный аукцион будет интересен инвесторам - новых размещений на рынке не было со 2 апреля, кроме того объем предложения бумаг весьма скромный. С другой стороны, не ждем, что Минфин удовлетворит заявки с премией к рынку. В целом, ждем сохранения умеренно-позитивной динамики на рынке.

Инвесторы будут ждать итогов аукциона ОФЗ 26215. Плавный рост котировок может продолжиться.

В фокусе

Комментарий главы МЭР А. Улюкаева о российской экономике.

Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев озвучил ожидания относительно динамики ВВП и инфляции, а также предположил возможность снижения ключевой ставки на июньском заседании Банка России.

Вчера глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев сделал ряд заявлений, содержащих экономические прогнозы, а также предложения относительно дальнейшей монетарной политики.

Так, А.Улюкаев допускает возможность незначительного снижения ВВП во II квартале 2014 года, что после снижения ВВП в I квартале будет означать состояние технической рецессии в России.

Наблюдаемая в последние годы динамика по снижению темпов роста ВВП в России, вкупе с сильным оттоком капитала в первом квартале 2014 года, а также сокращением объемов инвестиций в основной капитал, делает заявление А.Улюкаев о возможной технической рецессии весьма реалистичными.

Пик годовой инфляции в РФ будет достигнут к концу мая и сохранится в июне на уровне 7,5-7,6%, с июля инфляция начнет снижаться и к концу года будет в интервале 6-6,5%, считает глава МЭР.

Учитывая заморозку тарифов, мы также ждем начала замедления годовой инфляции в июне после майского пика. При этом оценка 6,0-6,5% по итогам года выглядит более реалистичной по сравнению с оценкой ЦБ РФ – ранее регулятор заявлял, что принятое решение о повышении ключевой ставки до 7,5% с 7% позволит замедлить инфляцию до уровня не выше 6,0% к концу 2014 года.

Глава Минэкономразвития не считает решение ЦБ повысить в апреле ключевую ставку с 7% до 7,5% «абсолютно правильным» и считает целесообразным в июне снижение ставки «исходя из экономической ситуации».

В июне ожидаем лишь начала цикла замедления инфляции, в связи с чем Банк России, скорее всего, не будет торопиться, на наш взгляд, со снижением ставок, учитывая неопределенность по достижению целевого уровня ниже 6,0% по итогам 2014 года. Кроме того, в условиях глобальной конкуренции развивающихся рынков за капитал, понижение ключевой ставки может негативно сказаться на привлекательности российских активов.