Активность на рынке ОФЗ остается на низком уровне – объем торгов по индексному портфелю RGBI составляет менее 5 млрд руб. в день. Доходность индекса во вторник прибавила еще 1 б.п. (15,92%) – ожидания повышения ключевой ставки продолжают постепенно переноситься в котировки госбумаг.

Считаем, что текущие доходности ОФЗ-ПД (16,9% по годовым бумагам и 15,4% - по 10-летним) не в полной мере отражают вероятное повышение ставки до 18%. Кроме того, сохраняется высокая неопределенность, и может потребоваться дополнительное повышение ставки до конца года для охлаждения инфляции – покупка ОФЗ-ПД после решения ЦБ 26 июля, на наш взгляд, по-прежнему будет сопряжена с высоким риском. Считаем, что лучшей идеей на долговом рынке останутся корпоративные флоатеры с рейтингом ААА-А.

Сегодня Минфин предложит традиционный набор бумаг на аукционах – флоатер (ОФЗ 29025) и новый 15-летний выпуск ОФЗ-ПД. Основной спрос по-прежнему ожидаем во флоатере; объем размещения, вероятно, снова превысит 50 млрд руб. (при потребности Минфина привлекать в среднем более 100 млрд руб. в неделю для выполнения квартальной программы на 1,5 трлн руб.).