Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries во вторник немного выросли, отыгрывая негативные новости, пришедшие из Европы и Китая накануне. Вместе с тем, статистика по США продолжает выходить достаточно позитивной, что повышает ставки игроков на скорое ужесточение политики ФРС. По итогам вчерашнего дня доходность UST’10 снизилась на 3 б.п. – до 3,26%, UST’30 – на 3 б.п. – до 4,18%.

Негативные новости продолжают поступать на рынок с завидной регулярностью. Напомним, что накануне ЕЦБ в своем докладе предупредил, что европейские банки могут быть вынуждены списать в этом году кредиты на €195 млрд. из-за экономического кризиса. Кроме того, вчера Евростат сообщил, что безработица в странах еврозоны в апреле неожиданно выросла до 10,1% - максимума с июня 1998 г.

Крайне негативно развивается ситуация вокруг техногенной катастрофы в Мексиканском заливе – пока все попытки BP остановить утечку нефти проваливаются, а власти США заявили в свою очередь о начале уголовного расследование в связи данной аварией.

Несмотря на внешний негатив, статистика по США выходит достаточно хорошей, что вызывает на рынках высокую волатильность. Так, индекс производственной активности (ISM Manufacturing) опустился всего до 59,7 п. по сравнению с 60,4 п. месяцем ранее, в то время как рынок ожидал гораздо более глубокого снижения до 59 п. Кроме того, объем расходов на строительство в США в марте вырос на 2,5% при ожидании нулевой динамики.

Сегодня выйдут данные по незавершенным сделкам по продаже жилья за апрель, а основная масса статистики ожидается в четверг и пятницу, когда будут опубликованы данные по состоянию рынка труда США. В связи с этим, мы ожидаем сохранения волатильности на рынках.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынок суверенных еврооблигаций развивающихся стран вчера оказался под давлением негативных новостей о замедлении экономики КНР и падения цен на нефть. Сегодня, если поток негатива не остановится, снижение котировок госбумаг ЕМ может продолжиться.

В результате по итогам торгов во вторник доходность выпуска Rus’30 выросла на 8 б.п. – до 5,59% годовых, RUS’20 – на 8 б.п. – до 5,67% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 11 б.п. – до 233 б.п. Индекс EMBI+ подрос на 1 б.п. – до 326 б.п.

Рынки commodities и, соответственно, развивающиеся рынки достаточно болезненно реагируют на негативную статистику из Китая. Напомним, в понедельник вышел индекс деловой активности в промышленном секторе, который опустился до 53,9 п. с 55,7 п. в апреле, что оказалось хуже ожиданий рынка.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте вчера был достаточно волатильный торговый день, хотя объемы торгов оставались достаточно низкими. При открытии торов вчера рынок снизился, однако к вечеру на фоне роста фьючерсов на американские индексы начались покупки евробондов российских эмитентов. Сегодня на рынке мы также ожидаем волатильность при движении рынка в бок.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в секторе ОФЗ сохраняется на крайне низком уровне – дневные обороты в основном режиме торгов с трудом превышают 0,5 млрд. руб. После неудачного размещения нового выпуска сегодня Минфин объявил аукцион сразу по 3 бумагам – ОФЗ 25071, ОФЗ 25072, ОФЗ 25073. На фоне дешевых денег и избыточной ликвидности мы ожидаем увидеть неагрессивный спрос по данным выпускам.

Ставки NDF вчера продолжили плавно снижаться, достигнув сегодня с утра уровня по годовому контракту 4,54%. Однако наблюдается негативная тенденция в ослаблении рубля – вчера национальная валюта потеряла 14 коп., а бивалютная корзина подорожала до 34,24 руб. В принципе, рынок МБК на данные движения рубля практически не реагирует, что позитивно сказывается на ставках.

Сегодня Минфин планирует доразместить ОФЗ 25071 на 9,2 млрд. руб., ОФЗ 25072 на 4,0 млрд. руб. и ОФЗ 25073 на 9,4 млрд. руб. Мы не ожидаем, что регулятор сможет разместить весь анонсируемый объем данных выпусков ввиду своей консервативной ценовой политики, однако интерес участников рынка к аукционам будет – этому помогут дешевые деньги на рынке и избыток ликвидности.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Нестабильный внешний фон негативно сказывается на российском долговом рынке – бумаги торгуются с широкими спрэдами, идей на рынке нет, а реакция на внешние новости сохраняется достаточно сильной. В дополнении стоит отметить характерное для лета снижение торговой активности, а также отсутствие на рынке «свежих» денег, которые смогли бы способствовать его росту.

Стабильная ситуация на денежном рынке сглаживает волатильность ведущих мировых площадок - банковская ликвидность остается выше 1,1 трлн. руб., индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime составил 2,75% годовых. Однако отметим, что ухудшениие ситуации на внешних рынках негативно сказывается на российской валюте.

Мы сохраняем нашу рекомендацию накапливать короткие бумаги качественных эмитентов, избегая выпусков длиннее 2,5 – 3 лет. На фоне апрельской коррекции и снижения ставки РЕПО ЦБ доходности бумаг I эшелона снова выглядят привлекательно (не говоря уже о ломбардном II эшелоне).

В этом ключе в качестве идеи можно предложить выпуск ВТБ-Лизинг Финанс, 3 и 4, который установил достаточно привлекательную ставку в размере 7,5% годовых при годовой оферте.